华生:新股发行制度改革需注意三大问题

　　我国资本市场不用担心第二波金融危机

　　在全球金融危机冲击不断蔓延的大背景下，如何看待中国资本市场的表现？如何认识我国金融行业的抗风险能力？针对这些热点话题，昨天，中国证券网邀请经济学家华生博士，为我们答疑解惑。

　　市场短期将以震荡为主

　　主持人：近期温总理在与网友进行在线交流时表示“股市问题我毫不隐讳，我非常关心”。温总理的坦率让许多股民心里一暖。对此您怎么理解？您认为今年A股市场的走势将如何？

　　华生：总理在这样一个经济面临诸多困难的情况下，对资本市场给予高度肯定，并表示对资本市场充满信心，对大家是一个很大的鼓舞。同发达国家相比，我国金融市场的发展比较薄弱，资本市场发展历程也比较短，资本市场对国家经济的推动作用还是处在初级阶段，仍有非常大的发展空间。

　　中国经济和资本市场的发展，从中长期来看，我们都非常有信心，资本市场更大规模的发展也是完全可以预期的。但是，对资本市场有信心，相信它中长期会健康发展，并不意味着明天股票就会涨。

　　2008年，A股市场经过剧烈调整，市场的泡沫基本已经散去，市场处在底部区域。但是也要看到，在外围经济环境和我国经济前景还不太确定的情况下，A股市场开始进入底部并不意味着马上就会出现大反转，也不意味着牛市很快就要到来。

　　我认为，2009年不会出现像去年那样的单边下跌，今年的投资机会也会比去年多。但可能更多是一些反弹和结构性机会，市场还会有震荡。在目前情况下，股指要大幅上涨并维持在高位并不很现实。

　　从短期来说，投资者还是要有冷静清醒的态度，在经济情况没有根本好转之前，市场行情恐怕将以震荡为主。

　　推出创业板意义重大

　　主持人：推出创业板是我国资本市场制度建设的一项重要内容，您认为创业板的推出将对资本市场以及宏观经济发展起到什么作用？

　　华生：推出创业板首先是完善我国多层次资本市场体系的重要一步，从境外一些较为成功的创业板市场来看，创业板上市企业门槛较低，针对的不是传统产业、行业，而是有创新能力、有爆发力的、对经济社会有引领作用的行业和企业。在创立前期，这些企业资本实力、风险承受能力都比较弱，资本市场恰好为它们提供了一个快速做大做强的渠道。

　　同时，推出创业板对整个宏观经济发展的带动作用也不可忽视，这种作用可以从促进国家自主创新能力，促进经济结构调整的方面得以体现。创业板针对的主要是高新技术企业，特别是高新技术创业企业，这些企业迫切需要通过资本市场扩充资本实力，实现快速发展，创业板推出对鼓励创新型企业发展会有非常积极的作用，对整个国家自主创新能力的提高也意义重大。

　　新股发行制度改革需注意三大问题

　　主持人：今年两会期间，市场对新股发行制度改革、缓解限售股解禁压力等问题给予了相当程度的关注，您认为新股发行制度改革需要解决哪些问题？对疏导限售股解禁压力您又有什么建议？

　　华生：我认为新股发行制度改革将是今年资本市场制度性建设的一个热点，目前IPO处于暂停状态，在此期间对新股发行制度进行改革，等新股恢复发行时能有一个相对完善的制度安排，对资本市场的发展十分重要。

　　目前新股发行制度的改革主要集中在三个方面：一是扩大流通股比例；二是缩短限售股锁定期；三是完善询价机制。其中，扩大上市公司首发流通股比例，特别是大盘股的流通股比例，将有助于公司上市价格从一开始流通就比较合理。

　　有观点提出新股发行制度改革应该实现上市第一天股票就全流通，我认为也是走到另外一个极端去了。新股发行上市时，发起人股东所持股份都要锁定一段时间，国际惯例一般锁定3到6个月，如果新股一上市大股东就可以抛售，中小投资者的利益就无法得到保护。

　　我国金融股表现比较稳健

　　主持人：近来关于金融危机“第二波”冲击的讨论很多，有人认为实体经济反过来又会对金融体系造成影响。您认为对我们的冲击大吗？

　　华生：单就金融系统来说，我个人认为“机”是大于“危”的。“危”主要在人家身上——以美国为首的西方金融体系因为次级债，金融杠杆过度放大，使得大窟窿不断地暴露出来，形成巨大冲击，对实体经济也有极大伤害。

　　我国的金融系统与西方国家是隔绝的，我国大量外汇储备还没有使用，货币非常稳定，从这个角度来说，西方金融危机第二波如果真来了，对世界金融体系的冲击会比较大，但对于中国来说是机会，因为中国外汇储备多、实力强，金融体系的损失也最小。

　　如果第二波金融危机发展得比较剧烈，对我国最主要的冲击将通过实体经济进行传导到金融体系。所以，我们的麻烦不在金融体系，最主要还是在实体经济。

　　主持人：那这样看来，我国资本市场对金融危机的第二波冲击就不应该太担忧了？

　　华生：对，这一点实际上从我国资本市场金融股的表现也能看得出来。西方股市大跌时，首当其冲的就是金融股，而我国的金融股表现得比较稳健。毕竟，西方金融系统本身出现的巨大的黑洞、崩溃性的影响在我国都不存在，我国金融体系免疫力也很强。当然，不能说股票市场完全没有反应，因为世界经济危机对我们的冲击可能通过实体经济传导，而经济基本面又是决定股市走向的根本。