2月信贷数据越传越玄 正回购加力

　　从最初的3000亿，到后来的5000亿，再到6000亿、8000亿，直到昨天最新的1.1万亿，2月份的新增信贷数据越传越多。

　　昨天某著名证券网站刊出未署明消息源的报道说，2月份新增信贷达到了1.1万亿，远超市场预期。与此同时，昨日中国人民银行再次进行了例行公开市场操作。本次进行的28天期正回购交易量为950亿元，较上周二800亿的正回购量增加了150亿，而中标利率则依旧保持0.90%。这也是正回购利率连续两个月维持在这一水平。

　　3月到期资金7260亿

　　本周央票和正回购到期总量为1860亿元，约为上周到期的460亿元的三倍。而根据目前测算，3月份到期资金量高达7260亿元，是近11个月来的最大值。这也支撑了央行昨日正回购量的增加，以调节市场持续过于宽松的资金面。

　　自今年年初以来，央行一直实行持续宽松的资金政策，银行间债市七天期质押式回购加权平均利率多数时间均在1%以下低位。

　　自春节过后，央行明显加大了资金回笼力度。上周央行进行了两次正回购和一次央票操作，三项操作累计回笼货币1700亿元，由于上周到期资金仅有460亿元，上周资金净回笼1240亿元，是近5个月来资金净回笼的单周最大规模。而整个2月，央行通过公开市场操作净回笼货币3475亿元，是自2008年10月份以来资金净回笼的单月最大规模。

　　但央行加大回笼力度，并未对资金面构成实质性影响。上周银行间市场回购利率继续保持稳定，隔夜回购利率和7日回购利率均稳中有降。昨日午盘，中国银行间市场基准7天回购加权平均利率报0.959%，较2日收盘小涨0.1个基点。交易员表示，虽然央行通过公开市场大举回笼资金近千亿，但流动性依然充裕，因此货币市场资金价格仍低位整理。

　　宽松货币政策仍是主旋律

　　对于央行连续加大正回购操作量，申银万国分析师屈庆预计，高强度的回笼力度长期来看不会一直持续，央票发行力度加大也不会提高央票的发行利率，而且近期1年期央票推出的可能性也不大。短期的公开市场操作不会对全年的资金供给总量产生影响，只是平滑了未来的到期资金分布。他说，“预计央行在月度上保持净回笼的可能性不大，毕竟在经济增速仍面临巨大下滑压力的内外部环境下，宽松的货币政策仍是主旋律。”

　　屈庆表示，虽然预计净回笼并不会持续下去，但在银行信贷大幅增加的挤出效应下，银行间资金面最宽裕的时刻可能已经过去。而近期农信社和城商行融资需求的快速增加也使得过于宽松的资金供需关系正在发生变化，这从近日回购利率稳中有升的势头中可窥见一斑。

　　昨天某著名证券网站转载一篇报道称，2月份新增信贷达到了1.1万亿，远超市场预期。屈庆预计商业银行仍在抢占政府投资项目和基建项目，随着十大振兴产业规划的出台，3月份的信贷投放量仍会处于相对高位。

　　对于货币政策后期的判断，国泰君安分析师伍永刚认为，在流动性调节方面，央行可能通过公开市场操作来替代存款准备金工具，存款准备金率的下调空间也可能收窄，预计2009年央行降息最多2次，即1年期存款利率最低降至1.71%。