电力资产整体上市 “国投系”重组路线图渐清晰

　　“国投系”整合终于有了阶段性成果。在放弃了煤电大整合的原计划后，国投电力（600886）拟收购改制后国投电力公司100%股权，实现国投集团旗下电力资产整体上市。这令“国投系”整合的路线图更加清晰。

　　分析人士认为，国投新集（601918）的股权划归国投集团后，集团煤炭业务的格局与整体上市前电力业务的格局类似，国投新集作为集团煤炭类资产上市公司的地位将进一步提升，不排除后续国投集团可能再度启动煤炭业务的整体上市。

　　优质电力资产低价注入

　　国投电力拟以70亿元左右的价格购买改制后国投电力公司100%股权。国投电力公司已投产总装机容量达585万千瓦，其中水电已投产装机容量465万千瓦，火电已投产装机容量120万千瓦。

　　改制后的国投电力公司包括二滩水电、大朝山水电、国投津能、宣城发电和张掖发电。据国投电力人士介绍，改制被剥离的原国投电力公司资产包括非主业资产和盈利情况不够好的部分电力资产，如位于广西的国投钦州发电厂。此外还有北京三吉利能源尚未进入上市公司。

　　就在2月26日，黔源电力（002039）发布公告称，公司收到第二大股东国投电力公司通知，已获国务院国资委批准，同意将其持有的全部黔源电力股份无偿划转至国家开发投资公司。资料显示，此前国投电力公司持有黔源电力股份18,092,320股，占公司总股本的12.9％。

　　此举显然是在为此次电力业务注入上市公司扫除障碍。据国投电力人士表示，如果要注入黔源电力这部分股权，就不得不以当前的股价为参考。而黔源电力近期价格一直在14元以上，市盈率较此次收购资产要高。

　　长城证券分析师张霖指出，此次国投电力收购资产价格优惠，收购资产的市盈率为13倍、市净率为1.5倍，相对于行业平均25倍市盈率、2.3倍市净率而言，收购价格较低。

　　此外，张霖将国投电力的此次收购与同类上市公司收购水电站成本做了比较得出，国投电力收购二滩单位装机投资成本、度电投资接近行业均值，但收购大朝山的单位投资成本、度电投资均优于行业平均水平。

　　分析人士认为，此次资产重组完成后，国投电力不仅将实现装机规模扩大，电源结构多元化，以及电力资产的全国性布局，还将获得雅砻江流域水能资源全流域开发权、天津北疆电厂循环经济项目等具有长期发展潜力的优质项目，保障公司后继巨大的成长空间。

　　煤炭业务整合可期

　　原本市场预期的“国投系”煤电大重组，随着2月27日国投新集中止资产重组复牌及股权划转公告的出炉，演变成了电力业务的单独整合。

　　据悉，早在去年3月的两会期间,国投集团总裁王会生就曾公开表示,国投公司介入资本市场的进程将分“三步走”：第一步是所投资的电力、煤炭、港口、化肥和高科技每个板块进行整合资产,推进上市；第二步是关联企业,例如煤电作为一个整体能源板块,再次进入资本市场；最后一步是国投整体上市。

　　尽管国投新集宣告中止重组事项，并表示自公司股票复牌之日起至少三个月内不再筹划重大资产重组事项，但根据上述“三步走”规划和国投新集股权划转留下的“小尾巴”，“国投系”的整合还远未结束。

　　国投新集的股权从国投煤炭公司全部划转给国投集团后，国投新集将由国投集团的孙公司“升级”为子公司。届时，国投集团煤炭业务格局与整体上市前电力业务格局类似，国投新集作为集团煤炭类资产上市公司的地位将进一步提升。市场人士预期，“国投系”后续可能还存在大规模的重组。