信贷收紧将促使降息重启

　　随着今年2月份宏观数据披露日期的临近，市场上关于央行何时重启降息的猜测开始升温。目前，市场上各机构的观点趋于一致，即年内市场利率仍有下降的空间，但何时降息重启却存在争议。渣打银行昨天发布报告预测，央行下次降息可能推迟到二季度之后。不过，更多的机构认为，央行重启降息的时间点可能随着信贷增量的迅速回落而提前。

　　渣打：降息可能在二季度以后

　　去年12月之前，为应对经济下滑，我国央行已经五度降低存贷款基准利率，但进入2009年降息步伐暂时停顿。如今两个月过去，市场纷纷猜测是否降息已经见底呢？昨天，渣打银行发布最新报告，预测2月份央行的信贷指导和其它因素将使信贷增长步伐放慢，由此决定基准利率还会调低，但降息可能在二季度以后。

　　事实上，继去年12月新增人民币贷款7720亿元之后，今年1月份全国新增人民币贷款高达1.62万亿元，相当大一部分为短期融资。很多人将1月信贷大幅反弹视为中国经济趋于好转的重要迹象。不过，眼下更多的机构预测，像1月份信贷井喷的行情将难以持续，当信贷增长迅速下滑后，管理层将不得不再度考虑降息的问题。

　　通常情况下，央行官员对利率政策非常谨慎，守口如瓶，但最近央行副行长易纲和央行研究局局长张建华打破沉默。易纲表示仍有减息空间，但由于中国的高储蓄，劳动成产率不断提高，以及银行获取利润的方式等原因，零利率政策并不适用于中国。市场将其表态解读为货币政策或将收紧。张建华则表示要提防流动性陷阱风险，即资金不能进入实体经济的风险，他还指出中国不存在严重的通货紧缩问题，降低利率到接近为零不是最优选择。

　　信贷收紧将促使降息重启

　　在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，渣打降息重启时间节点的预测似乎有些激进。他认为，尽管按照目前情况来看，央行在第一季度降息的可能性已经大大降低，但如果接下来银行信贷增速下滑超出预期，那么，降息很可能在二季度即被重启。

　　鲁政委认为，目前宏观经济总体形势正在向好的方向发展，不过，一系列增长的数据(如PMI、GDP、信贷、工业增加值等)和恶化的物价数据，让决策层面临矛盾的选择，即利率政策在物价下跌和信贷猛增之间，变得犹豫不定。一旦信贷增速下降严重，那么为刺激经济的增长和预防通货紧缩，央行将不得不重启降息。鲁政委分析说，信贷增速超预期下滑的出现可能在上半年就要显现出来。

　　目前，多数机构预测，2月份信贷增长数据可能大大低于今年1月份，随后几个月份也将呈逐月递减的势头。