动荡2009：那些投资人

　　当！一声钟响，2008年就在指尖滑落了，留下的却是抹不去的记忆。

　　2008，有一串数字不可忽视：46.7%，78.4%，62.5%，73.5%，63.8%……这是与2007年相比的一个环比下降数字，看着这些数字，一定少不了这两个字——“揪心”。

　　2008年，共有129家中国企业在境内外资本市场进行IPO，环比减少46.7%，融资金额228.68亿美元，环比大幅下降78.4%。其中，具VC或PE背景的企业IPO案例共36起，较2007年同期相比降幅达62.5%；平均融资金额为9053.92万美元，较2007年环比下降73.5%；共有66家机构通过IPO退出，平均投资回报率（此处的回报率是指账面回报率）则为1.98倍，环比下降63.8%。

　　2008年中国并购市场共发生案例470起，环比下降22.3%。已披露金额案例数量360起，涉及并购金额680.60亿美元，环比下降16.8%，平均单笔并购金额为1.89亿美元；VC、PE背景企业并购案例16起，涉及VC、PE退出机构22家，并购退出案例金额仅5.59亿美元，并购市场的整体规模低于去年水平。

　　如果用数字去说话，不知投资人是什么心声：最难忘？最不想提起？最令人反思？最遗憾？最感动？最开心……

　　听！投资人的心声。

　　陈友忠 最无奈的事

　　“我们在2007年底为公司做来年年度计划时，原计划将会有7个投资项目上市，然而，一年之后只有一个项目按照计划上市，另外一家的上市计划已经延至2009年1月了。”智基创投合伙人陈友忠在谈及2008年的投资时有几分无奈。

　　“其实去年的创投行业也是处于变化之中。”陈友忠表示，“2007年国内创投市场一片欣欣向荣，钱和人都大量涌入，每个好项目都在被争抢，但是进入2008年后，热潮逐渐冷却，这种变化让很多人始料未及。”

　　正是由于这种变化使得很多投资人变得无奈，然而，诚信问题更是这一年投资者最讳莫如深的问题。但随着亚洲互动传媒、PPG、ITAT、古杉生物柴油等出现的问题都暴露了出来，“这其实反映出到底谁是裸泳者的问题，投资人与企业家之间的一纸合约根本无法约束什么，诚信是最大的问题。”陈友忠认为。

　　尽管在2008年由于大环境的影响而没有给自己一份满意的答卷，但是智基创投在2009年仍然会坚定自己的投资方向和策略不调整的原则。“创投公司在某种程度上来说最重要的就是维持一个延续性，所以我们近几年来的投资方向都是不变的。”陈友忠向记者透露，第一就是广义的IT产业，其中互联网、宽带、无线增值、媒体等都是智基创投关注的方向。第二就是新能源、环保科技领域，这个领域中智基创投会重点关注，仅在2008年下半年就投资了两个相关的项目。第三则是与消费者有关的产业和服务。尽管有很多投资机构都会关注这三个领域，但是每家的侧重点都会有所不同，而智基创投的半导体背景更能够帮助其在这些领域中游刃有余，也能够为所投资的项目带来更多的附加值。

　　

　　曹大容

　　最顺心的事

　　“2008年光速创投实现了增长，常驻中国的团队成员从3位增加到了5位，同时也是投资最多的一年。2009年我们还会继续扩大投资团队，而投资力度还会增强。”2008年一件件顺心的事让曹大容和光速创投对2009年也非常期待。

　　“经济危机对国内很多VC影响最大的可能就是在融资方面，光速创投很幸运，暂时不存在融资问题。2008年5月光速完成了一支8亿美元新基金的募集。”光速创投董事总经理曹大容表示，新基金募集的时间点恰到好处。不仅如此，尽管经济危机在2008年愈演愈烈，光速创投在下半年所投资项目的价格却都谈得很不错。

　　虽然2008年，光速创投一路走来也算顺心顺意，但是曹大容对经济危机中的风险也有冷静地认识。在他看来，经济危机中的企业在估值方面的变化确实很大，同样的公司2009年的估值可能只有2008年的一半。也正是由于估值的问题，光速去年在TMT领域没能找到合适的投资机会。曹大容称：“最大的问题是价格，因为2008年比较好的TMT项目都在进行第二、第三轮的融资，都比较热，价格不是很理想，所以，2008年我们投资的都是非TMT行业的公司。”

　　尽管一直将TMT领域作为投资重点的光速创投在2008年新投资的四家公司都属于传统领域，但曹大容还是透露了对TMT领域的持续看好。“TMT行业或者说主流技术行业还是有很多投资机会的。例如互联网行业，中国的上网人数越来越多，上网时间也越来越长，在该行业中社区和游戏是我们看的最多的，还有一些具有新模式的早期项目，我们也在关注。”光速创投和曹大容丝毫没有放松在ＴＭＴ领域的守望——“2009年由于经济大环境、行业及价格的调整，以及新的商业模式还会出现，所以TMT行业的机会将会多起来，我们现在就在看两个典型的TMT项目。”

　　光速创投继续挖掘TMT领域投资机会的决心还表现在将TMT领域有着丰富投资经验的前谷歌大中华区投资并购总监宓群招至麾下。“光速创投还是会保持自己的投资策略，在基金投完之后回过头看，应该是一半TMT项目一半非TMT项目。”曹大容认为教育行业和能源行业都是非常好的，光速创投会重点去关注那些已经具有规模性的成熟型教育企业，能在2-3年内通过兼并收购最后达到上市的目标。虽然在投资的策略上没有什么变化，但2009年光速创投的投资可能会向后端挪移，投资一些偏晚期的项目。他进一步表示：“很多公司可能已经比较成熟了，但由于发展太快或前期的投资人有更高的要求，所以只是需要在结构上再调整一下，这对投资人来说也是一个机会。”

　　由于受到经济危机的影响，光速创投原打算在2008年退出的一个项目现在也只能暂时搁置，“我们在和股东开会的时候也强调现在要做好最坏的打算，谁也不好说什么时候能够退出。现在首先要控制成本，包括运营成本、固定资产投资等；其次就是要通过各种方式融资，银行贷款、政府补贴，‘过冬’就是要考虑如何节省钱和拿到钱，使成本不要那么高。”虽然曹大容也认为这一次的经济危机会比以前的各次危机都要深入和持久，但他相信肯定会有退出的机会。他认为，对于投资者来说，2009年和2010年可能是最好的年份。

　　

　　安宝信

　　最重要的事

　　“这场危机让人始料未及，不仅美国、中国受到了波及，韩国也是同样如此。因此在这种情况下，对于KTB来说，最重要的事情就是保证资金安全。KTB除了谨慎还是谨慎。去年一整年，我们的PE部门没有投资一个项目，只有VC部门投资了两个项目。虽然说现在的PE值已经降低了，但是企业的PE值与股票下跌的PE值还有一定差距，PE下降的幅度还不够，我们还需要观望。”作为为数不多的韩国投资企业之一，2008年KTB把安全视为最重要的事情。

　　“其实我们现在的压力很大，由于韩元的贬值，需要在投资的时候考虑汇率的成本，这个成本现在大概为20%-30%，因此在投资的时候对我们的要求就更高。”KTB合伙人安宝信的谨慎选择并不是空穴来风。

　　不过冲击归冲击，经历了1997年亚洲金融危机的KTB，此时依然充满了信心。“我们会继续关注与衣、食、住、行相关的行业，同时还有能源、节能等领域，以及与中国政府4万亿元投入拉动内需所带动的相关行业。在2009年，我们还会继续保持谨慎态度，可能会在PE方面投资一两个项目。”安宝信说。

　　“此外，2008年我们还看了几个PIPE的项目，由于股市出现了大幅下滑，此时投资一些上市的公司也是一个机会。”谨慎并不代表逃避，“安全为上、现金为王”，也许安宝信的谨慎选择同样适用于其他企业。

　　

　　陈维广

　　最感动的事

　　“2008年我们投资了一些对国家对社会非常有益的项目，让我们看到中国正在发生翻天覆地的变化，这使我亲身经历了中国的成长和壮大，这是我去年最感动的事情。”蓝驰创投合伙人陈维广这样回顾他的2008年。

　　刚过去的这一年，蓝驰创投投资了两个具有社会意义的项目，就是专注半导体直播星技术的中天联科以及关注手机电视的创毅视讯。中天联科致力于直播数字电视传输芯片的研制，其应用能够使中国偏远山区的人们收到50个电视节目。创毅视讯正在建立全国最大的手机电视网络，也将为中国的移动多媒体网络做出贡献。2008年蓝驰创投没有因为金融风暴改变投资方向，而是秉承其一贯的投资风格，将TMT进行到底。同时公司保持着每年大概三四个项目的投资速度，也许与其他创投公司相比，这个速度有点缓慢，但陈维广说：“我们的投资理念是重质不重量，不在乎投资的项目数量多少，而在乎项目的发展潜力。”

　　回忆蓝驰创投的2008年，陈维广感触颇深：“风险投资业的2008年如一部小说一样跌宕起伏，上半年是充满诱惑且浮躁的，而下半年则坏事连连，回想一下，如果没有一路的坚持，很容易就会走错路，所以坚持自己的信念，坚持自己的投资方式，坚持自己的投资领域是非常重要的。”蓝驰创投正是在这样的坚持下，一步一个脚印地走过一年，并且还在如此恶劣的经济条件下融到了新一轮3亿美元基金。

　　关于今年的计划，陈维广称：“我们依然会关注那些早期的技术型、有创意的公司。虽然我们投资的领域不会改变，但是在公司的操作手法上会有稍微的调整，前两年我们比较倾向于关注公司的增长，2009年我们则更多重视成本，削减不必要的开支。”

　　丁学文

　　最正确的事

　　“我们最正确的事情就是在2008年通过信托的方式由银行去募集。”盈创资本合伙人丁学文认为这次选择也是他们最幸运的一次。

　　零IPO时代到来，创业板迟迟不能推出，风险投资者的道路愈渐艰辛。与2002年一样，2008年就是第二次创业板的梦魇，那些希冀着创业板退出而设立了人民币基金的风投再次举步维艰。去年6月份，盈创资本凭借其GP良好的业绩，顺利与交通银行建立合作，并顺利向产业基金转型。

　　“我认为2009年产业并购基金是盈创资本的机会。并购模式的产生完全来源于盈创资本在2008年完成的几个并购案。”丁学文表示。同样是在去年6月份，盈创资本计划从一个生产制造智能天线的项目中退出。据介绍，这个公司成立于2003年，到2008年已经连续五年盈利，IPO退出获得回报已经是顺理成章的事情了。两大压力使盈创选择了并购作为出路：一是由于次贷危机的影响导致国内外IPO市场成为一潭死水，二是公司的发展也遇到了瓶颈。“它们每年的营业额为6000多万元人民币，净利润在15%-20%之间，表现相当好。”丁学文说。盈创资本在美国加州找到一家国际型的生产智能天线的公司与之进行并购，作为投资者，盈创资本并没有参与并购，然而两个月后双方仍没有实质性进展，于是盈创资本开始介入。“对方如何估值是我们的兴趣所在，于是我们看了对方的财务报表。”这一看让盈创资本大吃一惊。对方居然在过去的两年内一直亏损，一个连续亏损的企业居然在第一次谈判的时候就聘请了四大会计师事务所和律师来收购一个连续五年盈利的公司。盈创资本决定深入参与，最终将估值从原来的800万美元提升到了1500万美元。“公司的资本额只有100万美元，这么高的回报让我意识到，IPO不是唯一的出路，并购是更好的方式，也更坚定了我们在2009年将并购作为重点的决定。”丁学文信心十足。

　　除了项目退出方式的变化，盈创资本今年投资的主要目标是大农业的概念。丁学文表示盈创资本会关注农业中的五个方面：第一是与食品相关的各个领域；第二是现代农业，包括食品检验、物流等；第三是畜牧业，就是与动物养殖相关的产业链；第四是种植业，主要是生化技术，例如改良植物基因等；第五是新农业，依靠国外新技术来改善产量等。

　　符绩勋 最意外的事

　　“这次金融危机来得非常突然，让所有人都感到很意外，不过危机同时也暴露出了很多问题，市场开始回归理性。企业发展的步伐开始放缓，改变了过去只注重业绩的心态。很多企业家此时开始学会注重现金流，学会用更精细的方式管理企业，这也是我们之前所没有预料到的。我们就是在这种环境下投资梅花味精的，当时也没有想到事情会这样顺利。”GGV管理合伙人符绩勋平静地告诉记者。而这种平静，则来自于其2008年的亲身经历。

　　“影响经济的因素很多，没有人能够预测明天。中国经济的回暖与外界环境紧密相连，在这种情况下，我们能做的事情就是把握好现在。可以说，从2008年10月份开始，尤其是2008年年底这段时间，投资的机会就来了，此时也是最好的出手时机。”经历了2000年互联网危机的洗礼，如今的符绩勋面对金融危机，并没有感到任何紧张，而是已经行动起来。“虽然2008年我们已经改变了投资节奏，但还是感觉慢了一些。2009年，我们还会逐步加快投资节奏，预计将完成8-10个项目。”符绩勋表示。风险的背后则是难得的机遇，除了对此次金融危机仔细观察以外，符绩勋还用行动证明着自己的判断——面对金融危机，他并没有急流勇退，反而是急流勇进。

　　在机会与规律的前进中，从世纪互联到汇通天下，GGV的投资项目充分验证了“危机就是危与机并存”。

　　“虽然我们会加快投资速度，但是这个时候投资，我们会更多地与企业家沟通，使他们看得更长远一些，而不是快步增长然后上市。”速度的变化并不代表GGV失去了冷静，相反，符绩勋并没有因速度的加快而降低“投资水平”，“其实这次危机是件好事情，不仅企业家冷静了下来，很多投资人也开始冷静，从投资环境来说，显然更有利于投资” 。

　　“对于行业的选择上，目前我们也正在根据市场的变化进行调整。” 没有永远不变的行业环境，只有适应环境的企业才能不断增长，希望2009年GGV能够给我们带来更多惊喜。

　　

　　黄永忠

　　最受触动的事

　　“2008年最大的感受是，9月份以前很多FOF基金是主动追逐业绩好的VC/PE基金，那些业绩不错的基金在募集时，LP之间的竞争会很激烈。但是到了去年9月份以后，情况发生了很大的变化。由于国际金融环境的变化，LP开始放缓投资速度，这时VC/PE募集资金就变得很艰难了，他们开始主动追逐LP。”磐石基金（Pantheon Capital）全球合伙人黄永忠在2008年感受最深的就是，LP与GP“角色”的变化。

　　目前在亚洲鼎鼎大名的KKR亚洲、霸菱亚洲、弘毅投资、TPG新桥、德同资本、兰馨亚洲，它们的投资风格虽然各不相同，但它们却有着相同的“血缘”关系，磐石基金是它们的“母基金”之一，这家发源于欧洲的国际FOF，管理资金超过250亿美元，拥有25年的历史，并在香港设立办公室达15年之久，也是最早进入中国的LP之一。

　　在当下投资机构面临融资困难，黄永忠表示：“此次危机对于我们来说影响不是很大，虽然目前LP本身的资产缩水，他们的现金流也出现了问题。但是，相对来说，由于欧美的养老基金属性要求绝对安全，所以此次金融危机对于这类LP影响不是很大，磐石基金的大部分资金就是来自这些养老基金。”

　　黄永忠认为LP投入到新VC/PE基金里的资金会越来越少，不同PE基金的受欢迎程度也是有区别的。

　　PE基金有很多不同的产品。“例如我们做的一种产品叫Secondary基金，就是买卖基金老股，这种PE基金比较受LP欢迎。由于受到金融危机的影响，很多基金所投资的公司都出现了问题，有些LP为了套现就把所投资公司的股份卖出变现，此时介入成本相对较低。我们做这个业务在全球有20多年的历史，平均净回报都在20%以上，而且回收周期也很短，所以非常受投资者的欢迎。”

　　“未来我们在选择GP时会更加谨慎，通常我们会选择受过挫折的GP，经过一轮或数轮周期，他们才会有好的心态。作为投资者来说，一定要看到超出价格因素以外的一些估值标准，包括对人的判断、对市场的了解、对行业的判断。在过去这轮热潮里，中国的GP非常幸运，融资时相对比较容易，投资速度也比较快，基金规模也很大。但是现在的市场环境变了。不过，目前是投资的最佳机会，无论是GP选择团队还是项目估值都已经回归理性。投资除了需要眼光之外，还需要耐心。”黄永忠说。

　　李基培 最欣慰的事

　　“我们已经提前感到‘冬天’的到来，因此尽早采取了措施，和很多企业一起思考如何‘过冬’，并成功让我们投资过的企业找到‘过冬’方法。”曾经在投资界搏杀十多年的兰馨亚洲执行董事李基培在2008年全球经济从顶峰滑落谷底的大逆转中没有受到伤害，可以说是最让他欣慰的事了。

　　“我们都经历过三次经济危机，分别是1998年、2001年和2008年，我们知道该怎么应对。”在李基培看来，如何说服企业降低期望值，是应对经济寒冬的一个关键环节。大多数被风险资本支持的中国企业都是在2001-2003年成立的，企业家不但没有经历过经济危机，而且中国经济连续高增长让他们习惯“每年至少50%-100%的高增长”。如何说服企业降低期望值，李基培在整个2008年都花了不少心思。

　　“我们投了一家2001年成立的公司，连续6年这家企业都是30%-50%增长，但今年8月我和他们讨论要降低库存时，老总很吃惊地问我，公司每年都有50%增长，为何有钱不去赚呢？”在采访中，李基培回忆说：“后来在11月时那个老总忽然打电话给我，问我是不是未卜先知，11月这家公司的订单一下子降低50%。”

　　去年，李基培经历过很多类似的情形，起初企业老总都很不情愿地减少产能，停止招聘。“没有一位企业家愿意看到自己企业放慢成长轨迹，但他们原先的决策太乐观了，或是完全低估了次贷危机的负面影响。我们每次就很详尽地和他们说次贷危机将如何一步步影响到实体经济，该如何做好‘过冬’准备，尽管有些准备是相当痛苦的。”李基培坦言。令他倍感欣慰的是，除了去年兰馨亚州成功募集一支4.2亿美元的新基金外，就是从去年8月兰馨亚州与每家投资企业进行“过冬”交流后，95%的老板愿意听从建议，进行业务调整并放慢投资步伐，储备更多现金。

　　“也许是另外5%的老板比较强势，但每位企业家都有自己的想法，我们要做的就是协助企业更好地成长。”李基培耸了耸肩，笑言“自己的口才可能还不够好”。

　　“去年爆发的次贷危机，会在未来2-3年影响到实体经济的增长。除了教育与医疗，差不多所有行业都会受到影响。目前，很多公司的估值已很难作出预算，因为大家对未来6-12个月的经济状况走势并不清楚；如何给企业定价与设定投资条件，都是棘手的事。现在，我们会花更多时间与精力和企业家交流，解决一些新出现的问题，包括市场、客户、内部管理等等，除了资本支持，我们还要多给予管理方面的支持，帮他们理清财务，及时调整‘过冬’计划等。”李基培告诉记者。

　　越是经济寒冬期间，越要把企业内功练好——任何世界级大公司，都不是“靠天吃饭”，而是苦练出来的，每轮经济危机反而都是企业完善内部管理机制与寻找新发展机遇的“催化剂”。

　　

　　罗文倩

　　最执著的事

　　“我们对未来抱有信心，所以我们依然坚定一贯的作风，保持原有的投资步伐。”华威国际合伙人、中国区总经理罗文倩的一番话透着执著与坚持。有十几年投资经验的罗文倩，感叹刚刚过去的一年是冰火两重天。

　　感叹归感叹，华威国际很早就开始应对危机的来临了。2007年次贷的影响已经在美国崭露头角，华威国际在第一时间里通过内部讨论决定要更加谨慎地面对市场，事实上公司在去年总共投资了四五个项目。早在一年前，公司就已经开始进行战略部署，两年的投资案例都不多就是最好的证明。“整个2008年我们都比较保守，一方面是因为我们的投资速度本身不快，另一方面也是因为已经意识到投资步伐太快容易出问题。”罗文倩表示，华威国际一向低调，然而其每一个案子的投资却都能令人叹服。

　　2008年罗文倩所带领的中国团队只完成了两个投资项目，其中一个是3D动漫外包公司，主要与国外大型的片场合作，为其做动画的后期制作与代工。“华威国际在投资一个领域时通常都会做一个布局，我们已经在BPO（Business Process Outsourcing，企业服务外包）领域中投资了很多企业，这个公司与我们的布局方向一致，加上其资源、团队的实力，促使我们决定投资。”罗文倩表示。

　　今年对于华威国际来说，仍然是需要谨慎的一年。罗文倩表示其中国团队的投资速度依然不变，计划投资三至四个项目。而投资的领域主要包括：第一是教育，如职业教育领域；第二是医疗健康产业；第三是BPO领域。

　　

　　刘二海

　　最有感触的事

　　“在外部经济条件不好的情况下，最重要的是保持坚定的信心，这是我在2008年感触最深的事。”联想投资董事总经理刘二海这样总结到。

　　2008年联想投资涉及的项目，一如既往地集中在网络应用、外包、芯片等行业的成长性企业。“从近期看，我们公司的这些投资主题是根据中国的国情和长期发展的机会建立的，相信这些项目不会受到金融危机的影响，同时这些方面的投资会给我们带来不错的收益。”刘二海说，“同时，我们也清醒地看到，从长期来看，中国的经济形势非常好，因此我们去年还是投了很多项目。”正是这种对于公司及宏观经济的信心，使得联想投资在去年投资了6个项目，并且成功募集了总额4亿美元的第四期基金。

　　资本市场的不良走势阻碍了风险投资的退出渠道，刘二海表示：“对于不畅通的退出市场，我们同样要保持一个信念，那就是它一定会回归到理性的状态。”有了这种信念，就不会在混乱的资本市场中迷失方向。联想投资目前没有急于退出，而是致力于对企业的“投资后服务”。“上市不是我们的最终目的，联想投资自创建以来一直秉承着‘为企业创造价值’的理念，希望通过上市帮助企业发展，因此我们要找到适当的时机上市退出，而不是急在一时。”刘二海进一步表示，“我们所投资的企业都是经过严格评估的，具有优秀的领导团队和良好的经营业绩。相信他们都能够顺利度过‘冬天’。”

　　秉承着联想投资对被投企业的信心，以及对经济走势的信心，联想投资非常看好2009年的风险投资市场。“2008年金融危机刚刚显现的时候，一方面投资人的心理预期骤然下降，导致投资人对企业的估值明显下降；另一方面企业家的心理预期还停留在金融危机之前，认为估值仍然应该保持在几十倍，两方面心理预期的不匹配导致2008年投资缩水。

　　当投资双方经历了一段时间的沉淀后，双方都调整了自己的心理预期，所以在2009年应该是投资项目的好时机。”刘二海说。

　　刘二海坚定地表示：“2009年将会是充满期待地一年，我们会更加积极地寻找项目，加大投资步伐。”

　　刘志峰

　　最自豪的事

　　“当外界环境发生变化的时候，长安私人资本就迅速做出了反应，将投资速度放慢了下来，2008年我们只投资了一个项目，该项目的经营状况达到了预期，这令我们感到欣慰，在这个‘冬天’里也感到几分温暖。”十年历史的长安私人资本获得的不仅是新基金的募集成功，而更重要的收获则是依靠严格的投资纪律，保持了一贯的稳健。对长安私人资本董事总经理刘志峰来说，能耐得住寂寞，才能获得最后的丰收。

　　“虽然这个‘冬天’非常寒冷，但是长安私人资本完全有能力应对并抓住这次机会，2009年我们将以更加积极的态度寻找和以谨慎的态度审视投资机会，稳健地逐步加大投资力度。”十年的行业背景，让刘志峰和他的团队在波动的市场中依然保持了谨慎和冷静。

　　“面对2008年的外界环境变化，我们进一步深化和落实一贯的投资原则。首先，进一步强调坚守农业、消费服务、新能源和环保的投资领域；其次，更加关注企业的现金流，将企业的估值建立在现金流的基础上，而不是以市场平均PE为基础；最后，在投资的退出方面，研究更多的退出渠道，而不是单纯的依靠IPO。”显然，此次的市场调整，帮助长安私人资本进一步加强了抗风险的能力。

　　

　　刘纲 最应该做的事

　　“投资其实有点类似于股票，在低点买进，然后在市场回暖后再退出。现在恰恰是一个市场低点。正因为经济出现了调整，才凸显了一些企业的投资价值。这才是投资最应该行动的时刻。”正是看到了“投资机会”，深创投不仅在2008年大胆出手，更是以58个项目的投资数量成为2008年最忙碌的投资机构之一。

　　“虽然金融危机导致经济受到很大影响，但即使在这种情况下，一些优质的企业还是会继续增长，一些行业也同样如此。这就充分证明了这些企业适应恶劣环境的能力。此外，从价格方面来看，PE大幅下挫，投资的价格也相对合理。唯一的问题只不过是退出，但是这只是时间问题，一些有实力的企业是能够克服和解决的。”刘纲表示深创投2009年的态度势必会相对积极。

　　“其实对于行业的选择及投资方向，我们在2008年的下半年就已经开始发生变化了，2009年，我们会根据中国的实际状况对投资领域进行调整。目前除了继续关注节能环保、农业等领域以外，我们还根据国家经济政策的转变而关注于一些国家重点扶植的行业，比如绿色能源领域，我们会找一些资源型的企业进行投资。深创投还可能在传统制造业等方面有所突破，选择其中有技术含量以及高成长性的企业进行投资。同时我们会对中小板上市的企业进行关注。” 刘纲介绍说。

　　“虽然在投资方向上发生了一些变化，但是从投资理念来说，我们还是始终坚持投资高速增长的企业，这一点我们始终不会发生改变。”在变与不变中寻求平衡，显然这更需要投资人的自我调节。深创投实际投资的58个项目，大部分分布于高速增长的行业，其中IT技术/芯片项目9个、光机电/先进制造行业项目9个、消费品/连锁/高端服务行业项目10个、生物医药行业项目5个、能源环保行业项目10个、新材料化工行业项目7个、互联网行业项目9个。

　　

　　陆景锴

　　最快乐的事

　　“2008年的金融危机使很多人认为投得越多给自己带来的麻烦就越多，可是我们投资的项目不论是时间点、行业类别、技术支持、管理团队，都可谓是一时之选，这是我去年最快乐的事。”德丰杰龙脉执行董事陆景锴说。

　　对于人人谈之色变的金融危机，陆景锴却有自己独到的见解：“金融危机对于德丰杰龙脉的影响较小，从投资的角度来说，我们的回收期是未来的3-5年，远长于此次金融危机的周期。因此，金融危机对于我们所投项目的退出影响非常有限。相反，对于我们来说现在的机遇更好一些。一方面，从2008年下半年开始，企业的估值有下降的趋势，另一方面，投资行业的竞争放缓，也使得我们更有机会抓住优秀的企业。”

　　德丰杰龙脉是充满活力的一家投资公司。自2006年3月成立以来，在短短两年多的时间内，德丰杰龙脉已经投资了21个项目，即使是在经济条件恶劣的2008年，德丰杰龙脉也投资了7个项目，可谓是高产的投资机构之一。

　　对于今年的规划，陆景锴说：“2009年我们的投资步调和投资方向不会受到大环境的影响。我们关注的行业没有改变，依然是新能源、绿色环保以及医药领域。但是退出的市场环境不是太好，所以退出的可行性不太大。”2009年这支活跃的基金会交出一张什么样的答卷？我们拭目以待。

　　

　　李建光 最轻松的事

　　“去年我们投资了17个项目，大多数经营状况都不错。”尽管去年由雷曼倒闭而引发的次贷危机全面爆发，让IDGVC合伙人李建光颇感意外，他仍自信地认为这是他去年感觉最轻松的事。

　　在李建光的眼中，这种冲击主要集中在B2B领域。相反，B2C领域的公司则拥有相当“安全边际”的投资价值。“我们发现，中国消费者并没有减少餐饮、教育、购物方面的开支，我们将持续关注这几个领域的投资机会。”李建光指出，除了坚持以往的投资思路，受益于环保节能概念不断普及的新能源产业，以及能够对抗经济衰退周期的医疗医药领域也是在2009年他相当看好的投资方向。

　　他对“好项目”有着三大评判标准：一是在经济寒冬容易生存；二是呈现很高的成长性；三是有能力后来居上，超越竞争对手的企业。

　　“现在，我们把更多精力放在如何协助企业一起‘过冬’，所幸我们去年投资的项目经营业绩都相对良好。”李建光透露了自己选对项目的一个诀窍。由于2008年IDGVC所投资的17个项目大多是在上半年完成的，当时李建光就感觉到次贷危机对经济基本面可能存在影响，所以要求企业适当放缓成长速度，储备至少一年所需的经营性现金流，尽管下半年全球经济形势急转向下，但李建光却不必为这些企业“多操心”。

　　“我们还和企业家进行深入地交流，让他们了解我们是做长期投资的。大家都要把目光放远，看次贷危机之后有没有行业洗牌的机会，或者自己是否能在经济寒冬期间，找到更适合自己长远发展的商业模式。”李建光向记者透露。他现在很喜欢和企业家坐下来，喝喝茶，慢慢聊，更深入地了解企业经营的每个细节，而不是环节，发现其中的经营管理优势。经济寒冬期间的好企业，通常都擅长用一元钱投入创造几元钱的回报。

　　“对于这些好项目，我们已做好打持久战的准备。”李建光坦言。次贷危机已给私募融资、项目IPO退出等方面造成很大的负面影响，一些项目将不得不推迟IPO计划，甚至再融资都会困难。

　　“创投市场不得不为前些年的疯狂做出一些补偿。一些前两年高估值融资的项目，若是现在低估值融资，一些原有创投股东就会反对，从财务方面而言，这表明这家私募股权基金在这个项目的平均回报是负值，很多风险投资机构都不愿看到这一幕发生。”不过，让李建光更担心的，却是在股权投资领域，即使在次贷危机爆发后，一些未上市公司股权市盈率仍会高于二级市场同行业公司的估值，有人说这是来自创业板实施的预期，李建光却觉得私募股权市场对二级市场估值变化已出现滞后，但这种滞后却会影响到企业再融资的估值谈判与IPO成功概率，即使企业非常优秀也是如此。

　　“2009年我们不会放缓投资节奏，投资态度会更加谨慎。风险投资市场还有一些不够规范的地方，我们不但要会看项目，更要会看懂人。”李建光指出。

　　

　　赵劲

　　最值得做的事

　　“中国本土并购基金目前还没有成规模，当前市场做这方面的人也比较少，但是这的确是值得做的事情。从投资转移到并购领域，对于东方摩尔来说，显然并不是特别困难。”对于转型做并购基金，东方摩尔国际投资基金CEO赵劲充满自信的背后，则是出于对这个市场的仔细观察。

　　“2008年对于很多PE来说都是一个生与死的挑战。一方面IPO市场几近停滞，PE退出无门；另一方面，投资者也同样处于一个尴尬的境地。虽然股票市场下跌明显，但是企业PE值目前还相对较高。对于优秀的企业来说，其盈利并没有发生改变，现金流也不错。因此在谈判中他们要价也相对较高。这种情况下，只有能够积极改变的PE才能够面对明天。”转型并非是赵劲心血来潮的选择。

　　“面对外界变化，我们现在正在改变，目前我们正在准备筹备并购基金，同时针对股票市场上的变化进行一些PIPE的投资，2009年大家可能会看到一些PIPE投资的事件，这是一个趋势。”与其坐等市场的考验，还不如主动出击挑战市场，赵劲正在调整。

　　“在金融危机中，肯定有一些企业会遇到经营上的困难，而在这个时候购买企业，则显然是最佳时机。不过并购当中必然会遇到一些困难，比如人才、管理等各种各样的问题，但是这些困难并不是不可以解决的。”赵劲从操作层面考虑到了将要遇到的问题。

　　

　　孟建生 最欣慰的事

　　“我们保持了自己的投资速度。事实上去年的投资不但证明了我们的投资业绩，也为我们今年的投资树立了信心。”鼎桥投资合伙人孟建生表示。

　　风云变幻的2008年对于鼎桥投资的影响并不大。“我们之所以没有受到金融波动，是因为我们主要关注那些有长线投资价值的公司。”孟建生如是说。对于鼎桥投资来说，所投资项目最需要关注的是能否在三年后成为热点，快速IPO后退出并不是鼎桥投资所追求的。“我们在投资时有一个最大的特点，只要双方都可以接受，价格不需要保证最低。”孟建生表示。

　　孟建生的这种良好心态，是鼎桥在投资山东省第二大企业山东齐峰特种纸业股份有限公司的时候能够获得项目主导投资权的最大决定因素。这是鼎桥投资所有投资项目中投资时间最短的项目，仅仅三天鼎桥投资就决定对其进行投资。“这个项目是券商圈里排名前五名的一个金牌保荐人推荐给我的。”孟建生说。尽管顺利地进入山东齐峰，然而两个月后该公司的总利润只有2000多万元。“我们本来预计全年6000万元的净利润，然而，这个公司的客户集中于河北、河南一带，受到奥运会的影响，到了8月净利润才只有2000万元，连我们都以为不能实现预期计划了。”当时的情况让孟建生记忆犹新。所谓否极泰来，奥运会之后这家公司每个月的利润都超过了1500万元，到了10月份已经达到了7000多万元，并一跃成为该行业世界排名第一的公司。孟建生认为有两个原因：首先，由于经济危机的原因，原本处于行业第一的欧洲企业停产了，因此订单转到了山东齐峰；其次，汶川地震之后需要搭建大量简易住房，搭建住房所用的人造板外层贴纸要加入耐高温材料，山东齐峰不仅产量第一，而且质量上也有优势。“这个项目保证了我们基金的业绩，这也使鼎桥投资有更多的精力去关注其他早期的项目，让我们对自己的投资眼光更有信心。”孟建生说。

　　

　　田立新 最受鼓舞的事

　　作为拥有10年中国创投市场经验的德同资本创始合伙人田立新，回忆起去年募集资金的事至今很受鼓舞：“在全球金融危机爆发之前，也就是去年2月初，我们顺利募集了3.55亿美元的新基金，募集的时间只用了不到两个月，相比时下很多的基金来说，我们在募集时间的把握上还是比较成功的。”

　　田立新坦言，目前由于外部金融环境的影响，募集新的基金较为困难，那么各家投资机构手中所掌握的资金就显得尤为重要，因为不知道下一轮基金募集的窗口何时打开，所以选择好基金的投资人至关重要。值得注意的是，德同资本最大的出资人之一是沃尔玛家族。田立新认为，这些家族资金并不着急回报，因此更加稳定和长期。

　　正是有了新募集资金的保障，德同在未来还是会一如既往坚持既定的目标进行投资。田立新表示：“中国有句老话，‘危’中有‘机’，的确是这样。过去有些VC的做法本来就不是很健康，所以现在也是一个重新洗牌的过程。前一两年，美国有些对冲基金都跑过来做投资，对公司基本面不够了解，只想马上上市然后就马上抛掉，但是这是不健康的。我们认为在中国要找到好公司，然后好好地培养，真的需要3-5年的时间，12个月之内就能获取高额回报的心态是不对的。即使是发达市场如美国，谷歌也是经过约7年才上市的。所以，首先要把心态放正，不要太投机。对我们来讲，先帮助已投资公司做好内部管理。练好内功，勒紧腰带，度过这个冰河期，然后再找机会发展。其次在现阶段，公司的价格更趋合理，整合的机会就出现，所以我们会见机行事。”

　　对于以后关注的投资领域，田立新表示重点关注三个方向：一是清洁技术、能源；二是消费服务业；三是高附加值的制造业。“今年年初我们和美国一家VC合作投资了凯晟生物科技有限公司，公司生产分析化验仪器。公司创始人在美国的这个领域里工作了10年，然后将产品带到中国苏州来生产。所以这个项目是三个元素合一，制造业、高科技产品、供应给全世界。我觉得高附加值的制造业在中国还是非常有潜力的。”

　　

　　王刚 最幸运的事

　　2007年没投项目，2008年只投了一个项目。这是法国NBP投资机构两年以来的业绩。面对这场次贷危机，坦言“自己是轻装上阵，没有历史包袱”的法国NBP合伙人王刚感慨：“这是最幸运的事。”

　　不过，王刚承担了来自两方面的压力。“首先是LP，他们会问你为何把钱留着，不肯投资呢？其次是来自我们团队成员的压力，看了很多项目，感觉估值合理前景不错，但会议讨论下来，我就比较谨慎地投了反对票，他们也有点不开心。但我还是坚持下来，尽管现在看起来这是正确的，但我不觉得自己会先知先觉，可能是2002年刚进风险投资领域所看到的一些创投泡沫破裂的迹象，给了我一些经验方面的体验。”王刚坦言，在这场百年不遇的次贷危机爆发期间，谁都不知经济衰退的下一步会发生什么，曾经并不起眼的“经验”与“阅历”却是规避投资损失的良方。

　　“2008年，我正好看到了一个完整的经济周期。”王刚向记者透露，尽管语气有些心有余悸。

　　从2002年王刚投身风险投资以来，他见证了2002年互联网泡沫后衰退时代、2004年经济复苏、2007年全球金融大牛市及2008年次贷危机全面爆发。他笑言自己仿佛找回了2002年刚做风险投资时的感觉：“同样看了很多项目，但心态却越来越谨慎。”

　　这份谨慎，让法国NBP在2007年一整年都没投过一个项目，直到2008年6月才决心联合数家风险投资机构，花费7000万美元领投江苏桥联风电科技有限公司，一家从事风力发电零部件制造的公司。

　　“我不大喜欢跟风，尤其在2007年，一个项目会有10多家PE去看；一个经营能力并不突出的企业却能拿到很高的估值，当时我就感觉，创投市场有点失控了。”王刚眼里的“失控”，就是在前两年牛市行情里，PE管理人的心态有点过于“放松”，他们感觉很多项目都能在未来12个月内实现上市，投错一两个没什么大不了。

　　“PE管理人应该时刻保持一份谨慎的心态。2008年起，PE大考时刻已到来了。”王刚认为，次贷危机的全面爆发，给资本市场与PE所造成的最大冲击是行业洗牌的机会来临了。以前一些投资态度很积极，但项目质量“不过硬”的PE，将逐渐退出市场；反之擅长挖掘企业内在价值、并帮助企业成功“过冬”的PE，会吸引到越来越多LP的青睐。

　　“我能感觉到，2008年PE对项目的竞争明显减少，有些甚至已退出中国市场；优秀的PE管理人对企业能否‘过冬’的评判能力已经凸显出来。”王刚透露，“但总体而言，投资者会越来越谨慎，对新项目的投资标准会更高，新基金募集过程会更缓慢，甚至一些PE所投资的项目会出现问题。我们能做的，就是谨慎客观地去评估每一个项目，企业经营的每个环节都别漏过，从而提高项目投资的成功概率。”

　　

　　王琦 最累心的事

　　“去年，汇发基金把整个二期基金全部进行了投资，整个过程非常累。除了投资这些项目，我们还要管理这些企业。过去的一年对我们来说可谓是最关键的一年。”汇发基金董事总经理王琦发出这样的感叹。显然2008年对于汇发基金来说，是不平凡的一年。从2008年4月成功募集2亿美元第二期基金以后，仅用9个月就投资6个项目，完成了第二期基金的投资，对于王琦来说，显然要比其他投资人更加忙碌，更加累心。

　　“去年下半年，我们几乎每天都在马不停蹄地看项目。虽然整个大环境不好，但是我们相信在这种情况下，一些优秀企业仍然会平稳增长。”王琦表示，而正是基于这种判断，相比较其他投资机构的观望，汇发基金的表现十分活跃。继汇发一期基金8个项目获得丰收以后，汇发二期基金在第一期的基础上，投资范围有所扩大，从山东欣和的酱油项目到国内第二大民营医药物流企业百路通、从菜籽油项目到太阳能、煤炭太阳能项目，汇发第二期基金不仅涵盖的领域更多，而且项目投资的地域范围也更广。

　　“我们投资的一个蔗糖项目，由于涉及到当地政府、农民等多方面的利益，这就需要我们综合各方面的力量进行利益协调，难度相当大。” 王琦说。投资显然不是一件容易的事情，对于急剧骤变的2008年来说，企业不仅经受了前所未有的危机，甚至有一些行业还出现了全面亏损，这对于投资人来说，更增加了投资难度。

　　“我们主要是进行后期投资，目标为有较强盈利能力的企业。”采访中，王琦又一次强调了汇发基金的选择标准。而正是严格执行这个标准，才让汇发基金在去年不仅投资项目遍地开花，更在退出方面，也是果实累累。

　　

　　王树 最担心的事

　　“4万亿元投资及配套应对经济危机而采取的相应宽松的金融措施，要是投入那些有效益的项目，将是一笔财富；否则将会是一堆新的债务。”当国内风险资本将“4万亿元投资概念”看作后次贷危机时代的新投资机遇时，鼎晖合伙人王树却说出他去年最担心的事。

　　“风险投资基金管理者不应是跟风者，他需要捕捉经济模式的每一个细节变化，寻找真正具有前景的投资项目。”王树向记者透露，2008年是相当特殊的一年，除了次贷危机爆发，2008年也是风险资本 “发散型投资”的一个收获期。

　　在王树看来，风险资本已不再依靠互联网项目作为主要盈利途径。但在三四年前，互联网却是风险资本相当主流的投资方向。

　　“从过去两年IPO项目的行业分布来看，一些有风险资本支持的教育、连锁、医疗、制造业与新能源项目都取得了相当高的回报。其实，早在三四年前，风险资本就已悄然进入了。”王树指出，当时风险资本曾出现两个明显的变化，仍会在今后一段时间影响风投的整体思路：一是风险资本更看中存在的实际收入；二是风险资本不再一味寻找新兴行业领跑者。

　　“三四年前，风险资本曾重新定义自己的投资标准，一批只有概念与故事而没有实际收入的纯互联网或TMT项目会很艰难，IT技术与传统生活需求通过完美结合所带来的创新商业模式，以及环保、教育、连锁等经济发展模式变化所衍生的新兴产业，被越来越多地重视。”王树坦言，这个趋势将会持续下去，经济重新复苏需要这些新兴产业崛起。但他仍有一个顾虑，如果应对经济危机的宽松金融措施不能有效应用在“具有前景的产业技术升级”项目，它又会成为经济良性发展的新负担。

　　2008年经济环境很差，鼎晖却没有因此放慢投资的步伐。2008年鼎晖投资了约15个项目，早期与中后期项目都有。王树坦言，自己喜欢和一些擅长在商业模式上进行创新的企业家交流，即使这些企业尚未形成收入模式。同时，他更看好产业升级给国内具有国际竞争力的大型装备制造及零部件研发公司带来的更大的成长空间。

　　潘晓峰 最清醒的事

　　“我们去年没有对当时最火爆的各种概念进行投资，无论是视频分享网站还是SNS、户外广告等领域，目前受金融危机影响比较大。已经投资这些项目的投资人现在都在救火。”金沙江创投董事总经理潘晓峰十分庆幸公司当时的清醒，在大浪淘沙的残酷现实中，其投资的项目没有一个受到波及。

　　“金沙江创投是一个只投早期、有高科技含量公司的VC。过去几年的投资中，我们也一直保持了这个投资理念，投资我们看得懂的项目。在2007年投资热的时候，我们并没有跟着市场发生改变，正是这种理性，才使我们没有在高估值的情况下投资企业。对于2009年，我们也同样不会因危机而选择放弃，还会保持一贯的投资方向与投资步伐，将投资8-9个项目。”危机当头，虽然4-5倍的PE值让人心动，但是潘晓峰始终清醒地知道自己要做什么。“我们很清楚金沙江创投的定位，只做VC该做的事情。” 潘晓峰告诉记者。

　　“在资本市场涌动的情况下，我们很庆幸自己能够保持独立思考而不盲目跟风。”潘晓峰感叹。有些事情可以用幸运来解释，然而更多的时候，幸运的背后则是金沙江创投独特的投资视角及对企业的仔细观察，而这正是其成为幸运儿的根本原因。从惠德时代能源科技到美力安存储科技，金沙江创投所投资的8个项目由于所处的特殊行业及特殊时期，成为金融危机下遭受波及最小的行业，甚至其中能源类的公司还由此获得了快速发展。

　　“金沙江创投的第三期基金除了继续关注互联网和无线通信技术及应用、新媒体、半导体器件和新材料等领域以外，我们还会对绿色能源及其他高增长的新兴领域进行投资。” 潘晓峰说。适者生存，面对环境的变化，除了坚持过去的投资方向以外，金沙江创投也适时进行了适当调整。

　　“投资人并不是神，也会有失败的时候。因此危机爆发的时候，我们更要正视这个问题。” 潘晓峰很平静地告诉记者。而过去毕竟属于过去，虽然金沙江创投和自己并没有在此次金融危机中受到很大冲击，甚至还在各大LP紧缩银根的时候成功募集3.8亿美元，使自己能够安全度过这个“冬天”。

　　

　　肖冰 最开心的事

　　“达晨创投去年的项目几乎都是进行第一轮投资。现在回顾过去的一年，那些去抢所谓的IPO项目的机构，现在会比较难受，我们以成长期项目投资为主，至少看企业3-5年的成长，所以现在状态相当不错。达晨创投执行总裁肖冰为此而倍感高兴。

　　“达晨创投最不喜欢的就是跟风投资，太阳能、网络游戏已经有几十家公司都被投资了，我们再去投资没有什么意义，我们喜欢更有创新意义的公司。”肖冰表示。纵观上一年达晨创投投资的项目表，他们的所有项目几乎都是第一轮投资之外，而且所处的领域也都有些出人意料，比如蓝色光标是一家以公共关系服务为主的整合营销传播企业。双方在最初的接触中，完全没有想到过合作，一方面达晨创投没有想到蓝色光标有投资机会，另一方面这家企业在发展中并不缺乏资金。随着后者的发展壮大，资金的需求增大，而达晨创投不仅有资金，而且在传媒领域中有着深厚的资源，双方一拍即合，一段“好姻缘”就此成就。

　　由于蓝色光标发展很顺利，规模与利润都已经符合中小板的要求，因此近日计划将相关资料送至证监会报批。“我们在去年9-11月基本上没有投资，主要是在对以往所投的项目做回顾，其中有60%的项目在经济大环境的波动中不受影响，20%变得更好，所以我们对2009年的投资非常有信心。”肖冰称，目前达晨创投所关注的领域主要有四方面：第一是文化传媒行业；第二是消费服务业；第三是现代农业；第四是节能环保领域。

　　

　　许雷

　　最感慨的事

　　“在外界环境没有明朗的情况下，我们去年虽然只投资了一个项目，但是现在回头来看，这可谓是我们一贯冷静投资的结果。” 太多的记忆让很多人对2008年感慨颇深，太多的经历与变化同时也让更多的人回忆起2008年，很难用一句话来表达。也许对于普凯投资合伙人兼投资总监许雷来说，冷静可谓是最好的诠释。

　　“虽然外界经济环境出现了巨大变化，但我们以更积极的心态去迎接改变。”许雷告诉记者。“普凯投资去年开始拓宽了投资范围，可以说现在我们没有很严格的行业限制。”许雷的表情透出些许轻松。打破行业限制，显然使普凯投资和许雷在2009年迈出了积极前进的第一步。不过即使外界发生了翻天覆地的变化，对于他这个在投资行业拥有近15年经验的老手来说，一切不过是“可以掌握的困难和危机当中的机会”。

　　“2008年外界的变化同样对风险投资行业的影响也很大，很多问题开始暴露出来，而沈南鹏与凯雷之间的那起官司也是其中之一，透过这个事件，希望行业内的竞争可以更规范一些。”回想起投资圈最难忘的事情，许雷思索沉吟了一会儿才发表自己的看法。变化也许是好的，更让投资人开始冷静地观察身边的人和事物，思考更多投资以外的事情。

　　“对于一些好的项目，无论是早期、中期还是晚期，我们现在都会考虑。”许雷还从项目的投资阶段介绍了普凯投资的转变。而观察普凯投资的投资动作，无论是房地产基金还是美容行业里的克丽缇娜，我们也许会发觉，其实普凯投资早已经悄悄地改变了方向。

　　“我们不仅是VC，更加向PE靠拢，我们要投资已经获利的企业。单个投资规模是1000万至2500万美元。希望公司每年的成长率在30％以上。”许雷说。

　　

　　许盛渊 最坚信的事

　　“2008年英特尔投资继续坚持‘投资生态圈’的理念，虽然很多风险投资基金放慢了脚步，但是我们认为这仍然是最好的投资阶段，因为我们在中国投资已经超过了10年，经历了几次外部环境变化的风险，我们的团队变得更加成熟。所以，在目前外部环境发生巨大变化之时我们有信心在中国的投资节奏不会改变。”英特尔投资中国投资总监许盛渊这样回顾他的2008年。

　　根据本刊记者的调查显示，英特尔投资，自1991年以来，已向45个国家和地区的近1000家公司投入了75亿美元，在过去18年中已为英特尔公司带来了数十亿美元的现金收益。截至去年2008年12月27日其价值估值约在18.74亿美元。2008年是英特尔公司成立40周年，也是英特尔投资进入中国市场10周年。各大在华投资机构消减在中国的投资时，2008年4月，英特尔投资却宣布将用5亿元成立英特尔投资中国技术2号基金，并且在6个月后宣布了三项投资，这充分说明其看中中国未来投资的潜力和信心。

　　许盛渊进一步阐明了公司的投资状况：“就英特尔投资来说，情况还稍有不同，因为我们并不存在需要进行新一轮融资的难题。我们的资金来自英特尔公司总部，然后再把投资收益返还给总部。在当前全球经济低迷情况下，我们将进一步利用自身优势，加强投资力度。通过技术创新，尽早摆脱经济低迷局面。对于我们已经投资的对象，希望他们在压缩开支的同时，不要削减研发资金投入。”

　　在2009年2月，路透社公布的2008年美国十大风险投资机构排名中，英特尔投资以全年投资81个企业超越红杉资本等风险投资机构位列前三甲。在全面收缩战线的风险投资机构中，英特尔投资此举被誉为：“在危机面前，产业资本比金融资本更坚持，更着眼于未来的战略。”

　　对于未来英特尔投资是否会有所改变时，许盛渊表示：“2009年我们重点投资的领域没有改变，还是只投资跟IT技术有关的公司，不会去做房地产、零售行业。未来我看好三个方向，第一个是和移动相关的技术应用，第二个是软件产业，第三个是清洁技术。”

　　

　　谢忠高 最欣慰的事

　　“我们去年投资的企业没有一家有问题。”回忆起过去的一年，很多人的心头无疑都被蒙上了一层阴影，但是对于永威投资总经理谢忠高来说，则显得很欣慰。

　　观察2008年投资的项目，无论是乐友还是安启华，漂亮的业绩让谢忠高的开心增添了几分可信度。“我本人是一个很耐得住寂寞的人，而永威投资的特点也同样是忍耐。表面上看起来，我们很平静，其实是在平静中等待出手的时机。”正是这种冷静，才使得谢忠高有了开心的资本。

　　“投资如同耐心等待猎物的猎人，需要选择最适合自己的猎物与合适的时机，永威投资也总是在寂寞中等待着出手的机会。”不知道是谢忠高自身的性格影响了企业还是永威投资的沉着造就了谢忠高的忍耐，在他领导下的永威投资每次出手的背后都同样经历了漫长的等待。“我们一直在等待机会的来临，所以2008年上半年我们基本上没有投资，而是等到市场降温以后，才在11月份投资了两家企业。” 谢忠高告诉记者。在寒冷而漫长的危机中等待春天的真正来临，对投资人更是另一种心理上的考验。但是这对于谢忠高来说并不是一件困难的事情。

　　“目前市场上有很多的声音，这说明还有浮躁的成分在内，因此，现在的市场还需要继续降温，而我们也就还需要等待。”谢忠高表示。繁华的背后往往让人容易感叹机会太少，面对去年的大幅下跌以及当前4-5倍的PE值，很多人开始呐喊“机会来了”，然而倾听自己内心的声音，谢忠高却不认同这个观点。

　　“虽然2008年我们感觉良好，但是永威投资在2009年的投资速度还将要慢下来，可能比2008年还要放慢。我们宁愿像乌龟一样跑步前进，也不会像兔子，虽然有速度，但是也会有很高的风险。”

　　机会总是属于有准备的人，在等待中寻找机会，也许这就是永威投资在龟兔赛跑中最好的悟道。

　　徐新 最难坚持的事

　　风光的背后可有几般惆怅、成功的背后又有多少泪水、午夜梦回时充满怎样的牵挂？ “最遗憾的就是没有太多闲时和家人在一起，工作太辛苦了。”回想起走过的这一年，今日资本集团总裁徐新发出这般感慨，别有一番柔情。

　　好在在亲情的遗憾中，徐新和她领导的今日资本在这场罕见的风雨中似乎一切安好。“投资的项目并不多，所以投资方面倒没什么遗憾。”徐新如此说。

　　观察其投资方向，我们发现这里始终贯穿着一个思路，似有一条不变的主线隐含在其中。如果我们把这条主线即投资方向理解为经，投资节奏理解为纬，细细体会这种经纬交织的有条不紊，感觉其步调本身平衡、整齐而富有节奏感。

　　徐新在投资方向上表达得很明确：“我们一直坚持投中产阶级，瞄准他们的生活方式和需要。今日资本一直坚持先关注被投企业的自身价值、再考察其所在的行业，之后再看企业家的情况，从而打造出第一品牌。”这样坚持的结果得到了可观的回报，“我们所投的企业，去年收入增长在80%以上，都没有出现特别大的问题。”

　　不变并不容易。在按部就班的发展之路上处处充满了诱惑。徐新对此深有感触：“有非常多的声音说应该投这个、应该干那个，比如在太阳能、风能等热点项目上，很多人都认为蕴藏着较大的机会。”

　　但在投资方向上，徐新还是拒绝了诱惑，选择了坚持：“虽然沿着自己的规划和既定方针做真的不容易，但这一点也恰恰是我们的庆幸之处。坚持按照自己的理念，坚持投熟悉的行业，坚持自己的选择，在2008年被证明是对的。”

　　2008年，让徐新最有体会的一点是，在前进中要把握好一定的节奏。徐新说：“去年印象最深刻的一点就是，千万不能太着急。我们投资的企业成长很快，平均发展的增长速度在20%以上，但是在成长过程中就会出现很多跟不上的环节，比如说团队培养、市场搭建等方面。市场需求永远在那里，但是这不等于你就可以往上跳。在一两步大步跑以后，要站下来稳一稳，把基础再夯实一些，然后再跑下一步。”奔跑中保持适度的节奏才能保证长期、稳固的发展。

　　

　　徐峥 最艰难的事

　　由红杉资本投资的人和商业的上市路走的十分艰难，红杉资本中国基金副总裁徐峥仍然清晰的记得那一幕:“2008年9月16日，人和商业正式为香港首次公开发行开始进行国际配售和路演。开始进行路演的时候经济环境已经很差，我第一天在新加坡进行项目路演时，贝尔斯登宣布破产；后来到美国路演的时候，又是雷曼兄弟倒闭的消息，那时候的市场并不利于项目退出，上市成为了一件非常艰难的事。”尽管困难重重，但是红杉资本中国基金成功的将IPO进行到底，并且人和商业的融资规模是2008年全香港第三大IPO，成功募集到32.21亿港元，曾经让他倍受煎熬的人和商业现在又让他倍感欣慰。

　　“当前来看很多同期IPO的公司早已经跌破发行价，人和商业的表现相当不错，平均涨幅排名前几位。”徐峥回忆到。人和商业是红杉资本中国基金投资的第一个房地产项目，在2008年初，曾为其注资了近23亿元人民币，能够在接受投资一年内就逆风上市，人和商业的模式自然有其优势。据徐峥介绍，人和商业不同于传统房地产，属于商业地产，通过无偿承建政府的地下人防工程来换取该工程和平时期的商业开发权，然后将人防工程可用于商业开发的部分出租转让。“现在经济环境不好，很多商家都开始撤出了地上的商场，而人和商业的物业费、租金都很低，能够更好吸引商家，甚至可以说它还得益于目前的经济环境。”徐峥表示。

　　2009年红杉资本中国基金会依旧保持原有的投资风格，而重点关注的领域则主要集中在医疗、医药和教育领域，其原因在于这些领域的抗风险能力相对较强，消费需求比较持久。“我们的投资会更加慎重，也更加注重为企业提供附加价值。”徐峥说。

　　

　　徐传陞

　　最遗憾的事

　　“2008年让人最遗憾的是，中国很多不管是创业企业还是上市企业，诚信做得还是不够好，接连爆出了很多负面的消息。我们作为投资人在决定投资的时候，除了对企业看好以外，某些程度上还取决于对管理者的信任，2008年的那些负面新闻也使每个投资人在未来投资时都会更审慎。”2008年7月才以管理合伙人身份从凯鹏华盈跳槽至经纬创投的徐传陞感慨地说。

　　徐传陞认为，经纬创投的投资团队在业界相对来说还是比较谨慎和保守的，“经纬创投关注早期及早中期项目，在投资早期项目的时候，觉得最重要的就是企业的CEO管理者是否对行业有很深的了解、是否对未来的发展有很清晰的认识、能否带领公司在危机中继续成长等等。在2009年我们还是会以企业本身为关注点，找最好的企业家、找最好的市场机会。”

　　经纬创投2008年初正式进入中国，完成了经纬中国一期基金2.75亿美元的募集工作，并在一年里投资了8个项目。徐传陞表示，虽然2008年下半年爆发了经济危机，但由于经纬创投关注的是早期及早中期项目，这些企业大多要在4-5年后才会面临公开市场退出的问题，所以他们不太过分关注市场的波动，依然对中国的创业市场保持乐观，未来还会保持一个季度1-2个项目的投资步伐。

　　“就目前来说，经济危机对早期项目带来的影响远远低于项目本身所处阶段的风险。在市场刚起步的时候，一个好的主意会很快被人跟风，所以由于我们目前投资的一些项目别人看不太懂，人家也不敢冒进，反而给了很多初创企业足够的发展空间。我们对所投资的公司没有要求必须有后续大基金的跟投，只要公司完成了当初制定的目标，我们就会继续投资。”徐传陞认为经济危机下的大环境对早期项目来说反而充满了机会，但对于二三轮投资的早中期项目来说，经济危机的影响还未完全显现，经济危机还未动摇这类企业的估值，虽然估值较2007年或2008年初期相比有所降低，但是仍未能达到合理的估值，目前处于一个博弈的阶段，所以对待早中期项目，经纬创投还是会抱以非常谨慎的态度。

　　经纬创投在2008年投资的项目主要分布在高科技、医疗健康及现代商业服务三个领域，徐传陞表示，经纬创投看中的是互联网和医疗健康领域的持续性发展。“目前互联网领域里的公司确实是五花八门，实际上互联网是一个很大的技术平台，可以在上面实现很多应用，互联网领域我们会重点关注社区、电子商务及应用软件类公司。而医疗健康领域也有很多投资机会，这也得益于国家政策的推动，整个医疗健康领域的势头在迅速发展。”徐传陞坦言任何人也无法准确预见在未来什么商业模式一定会更好，“经纬创投所追求的是能够和那些有独特见解的、能够带领团队的创业者合作，注入资金和社会资源来帮助企业发展。”

　　

　　张震

　　最恰当的事

　　“过去一年全球股市经历了剧烈波动，投资退出不再活跃，宏观经济政策从紧，会有更多的企业转向VC/PE，企业估值会跟着下降，会产生很多好的投资机遇。”对FOF基金摩根凯瑞董事总经理及亚洲负责人张震来说，2008年危机下的“回调”未尝不是一件好事。

　　摩根凯瑞资本管理亚洲有限公司是起源于美国著名校园基金的FOF基金，目前该公司在全球管理着十多支基金，共计120亿美元资金，投资主要偏重于能源/自然资源、亚洲消费类、健康等主题，在私募股权、房地产、对冲基金等领域均有涉足。

　　据张震介绍，目前在全球市场中，由于整个估值的下调，很多不错的企业和行业都有不错的投资价值，具体来说有三种投资机会，第一是购买企业的债券，第二是购买LP的老股，第三是投资到稳健的新兴市场基金。以上三种投资机会在未来会获得很好的回报。

　　全球股市以及私募股权市场经历了近一年的洗礼，当下是否已经到了可以出手买入的时机呢？对此张震表示：“据我了解的情况来看，目前LP的共识是，现在的市场价格还没有到达买入的时机，因为有很多大型收购型基金的估值还是有很大的水分，所以很多LP基金都在等待估值趋于一个合理的水平，等待市场以及卖方心态的继续调整。对于如何判断买入的时机，我认为，如果卖家开始大笔出售他们的资产时，买入机会就会来临，现在来看如果当时选择了一个好的资产价格，那么可以肯定未来的收益将会是巨大的。”

　　“现在一定要投资现金流很好的企业，例如医疗、教育、快速消费品行业，他们都是最抗衰退的一些行业。”张震表示在危机之下，他非常看好这些领域的投资。

　　

　　郑伟鹤

　　最欣喜的事

　　最让同创伟业董事长郑伟鹤欣喜的事是，2008年同创伟业有两家企业在中小企业板挂牌上市，还有一家企业通过股权转让实现了退出，其中上市的是拓日新能和安妮股份，股权转让的是好百年家居，并且还有两家企业已经过会。退出五家、投资五家， 2008年同创伟业可谓是寒冬中的一支腊梅。

　　2008年9月份以来A股停止发行，再加上一些不明朗的政策因素，PE形势严峻。郑伟鹤却说：“我们的投资还都比较平稳，没有什么大的波动。如果说特别大的遗憾，不是在PE领域，而是在其他领域看空了，但是没有做得特别空，还保留了一些仓位。”看过这些后，他的体会是：“有些市场波动会影响到你的价值判断，不能完全站在投资的角度来看。”

　　动荡的2008让郑伟鹤着实体验到了什么是惊心动魄，拓日新能开盘在50多元，后来跌到十几元。“对PE来讲，有的时候有锁定期，你无法选择退出的时机，作为PE，没有流通权，实际上是很遗憾的。”

　　多年的投资经历让郑伟鹤有两大体会：“第一点是投资人有时要与市场保持距离，要有自己独立的判断能力。第二点是拿钱太多未必是好事，手中掌握的资金多了在市场好的时候就会冲动。要学会不作为。”

　　曾光宇 最温暖的事

　　“霸菱亚洲无论是在新基金的募集还是在投资项目和退出项目方面都是比较顺利的。这也是我们在金融危机的大环境下感觉最温暖的事。”霸菱亚洲董事总经理曾光宇在回顾公司2008年的成绩时欣慰地说。

　　在全球资本市场风雨飘摇，美国经济前景不明朗，中国赴美上市企业远少于年初预期的背景下，普联软件的逆势上市，为霸菱亚洲去年的成绩单添上了浓墨重彩的一笔。上市首日超过20倍的动态市盈率更使得业内人士不得不佩服霸菱亚洲敏锐的投资眼光。霸菱亚洲投资了拥有电视、电影、机场大屏幕、杂志、广告等综合性传媒业务的小马奔腾传媒集团。对于这次投资，曾光宇这样评价：“小马奔腾传媒集团具有很强的抗风险能力。”这个中国影视圈代表性的企业给了霸菱亚洲很大的投资信心。不仅如此，霸菱第四期15.2亿美元新基金成功募集，也使得霸菱亚洲有了雄厚的资金后盾，再加上优秀的企业以及卓越的投资团队，霸菱亚洲的这个冬天仿佛是暖洋洋的。

　　曾光宇没有沉浸在去年几个投资项目成功的喜悦之中。话语之间，谨慎二字被多次提及。不过，他的身上也从不缺少从容：“我们投资的对象都是在行业中有一定地位，并且具有竞争优势的企业。”对狙击手而言，机遇与风险并存。投资公司亦如是。

　　按照霸菱亚洲以往的经验，投资回报率较高的项目往往都是在外部环境恶劣的时候进入的。经济的低迷走势，让投资也变得格外慎重。不过，曾光宇谨慎之余也把市场的估值偏低看作更好的进入机会。由此看来，金融危机对企业而言是一把双刃剑。

　　“霸菱亚洲仍然会关注与消费相关的领域。像消费品这样周期性不明显且与老百姓生活息息相关的行业比较值得投资。”曾光宇透露了2009年霸菱亚洲的运作情况。除了在投资方面的规划，霸菱亚洲将工作的重点放在培养已投资的公司上，使这些公司更健康，业绩更优秀。

　　

　　周炜 最庆幸的事

　　“凯鹏华盈2007年在中国开始投资的时候，业界投资的速度整体都很快，但我们的投资风格是比较稳健的。到2008年中期，凯鹏华盈一共投资了10个项目，而且金额不是很大。所以我们很庆幸，在经济危机爆发之前我们的投资数量和投资金额都控制得比较好。”凯鹏华盈投资总监周炜表示。

　　面对此次经济危机时，周炜表示不管是对凯鹏华盈还是被投资企业来说，是非常有必要进行适当的调整并制定应对措施的。“我们看到目前很多公司包括正在融资的公司，他们认为这次的经济危机是短暂的，不用担心，这是很危险的。”这是周炜在过去一年的工作中最替企业担心的事情。“有句老话叫战略上要重视敌人，战术上要藐视敌人，现在如果从战略上都完全轻视这个环境，实在是很危险的。企业必须要有心理准备去面对一个长期的经济危机。”周炜表示，很多中国企业本身其实对经济危机并没有经验。原因在于中国经历了二三十年的经济繁荣发展之后，很多时候会使企业有一种惯性思维，而忽略了危机的存在和严重性。“我们与被投企业一直保持着密切的沟通，希望企业团队能够真切地认识到这个问题，分析清楚形势，制定好在目前经济环境下未来两年的规划。”

　　由于凯鹏华盈2007年才开始在中国进行投资，而且项目偏向中早期，所以目前所投资的项目并没有退出的压力。虽然如此，周炜表示现在也会花很多时间来帮助企业面对目前经济危机的形势以及制定计划来应对未来的经济环境。“应对的措施包括整合优势资源、控制成本等等，但现在对于具有优势的企业来说也是机会，比如并购的机会。对企业发展来说，只要有足够的资源及很好的团队并处于有利地位, 如果在这个时候有机会找到一家合适的企业去并购整合，会让公司发展得更快。控制成本是肯定需要的，但我们并不要求企业一味地进行收缩，而是在收缩的同时去发现机会。”

　　2009年周炜还将继续关注清洁技术领域的投资，这一领域的投资一直是凯鹏华盈很重要的一部分，除此之外，也还会寻找消费类、TMT、教育、医疗健康等领域的投资机会。

　　

　　邝子平 最难忘的事

　　“去年上半年中，启明创投成功募集了3.2亿美元的基金，这是我们第二期基金。在危机正式爆发之前能够融资成功真的令我们非常的开心。”这是启明创投创始人兼董事总经理邝子平在2008年最难忘的事情。

　　真正在去年感受到“寒冬”的投资机构，基本上都是由于无法继续募集到资金而造成的。而启明创投新一期基金的顺利募集着实让邝子平松了一口气。

　　募集到新的基金不代表一切，想要顺利度过经济危机仍然需要步步为营。在风云变幻莫测的2008年，启明创投能够保持以往一贯的投资表现实已难能可贵。邝子平说:“经济危机对启明创投的影响主要在于我们已经投资过的公司，所以我们现在也在花更多的时间来帮助这些企业调整策略以便‘过冬’，这也是我们在2008年6月之后很少投资项目的主要原因。”

　　启明创投去年最让人争议的莫过于在8月份第三轮投资凡客网3000万美元。“这个项目是我们在去年下半年投资比较大的项目，且不说外界的舆论，我们自己内部也有很多争议，但是我们最后咬牙投资进去了，现在看来还不错。”邝子平表示，当初批准了对于凡客网的投资主要是因为负责该项目的同事做了非常细致的调查，并且用很多数据来证明凡客网的实力，最终才会被说服。

　　进入2009年之后，启明创投的关注领域仍然是三个领域：第一是TMT领域，包括互联网等方面；第二是医疗健康领域；第三是消费行业，如汽车租赁、饮料、餐饮等。除此之外，启明创投将投资重心向清洁能源领域倾斜，主要是因为有专业的人员加入了启明创投。从投资策略上讲，启明创投的投资步伐亦会减慢。“这是因为现在全球的股票市场对于公司的估值都开始大幅下滑，而初创型企业还没有跟上市场的变化，因此，价格虚高是我们投资放缓的主要原因。所以在未来6个月里，如果某个项目我们认为还能等，我们会决定暂时不投资。”邝子平说。

　　

　　杨戈 最必要的事

　　“对于2008年中国概念股在国际资本市场差强人意的表现，最必要的是要保持坚定的信心，特别是对于那些商业模式好、有长远发展前景的企业一定要有信心。”纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈说。

　　去年的中国企业一改在境外金融市场上一片红火的场面，无论是新上市企业的数量还是已经上市企业的表现都不尽人意。2008年在纽约证券交易所上市的中国企业仅有3家，这与2007年的20家相去甚远，同时在欧交所上市的企业也仅有20家；已经在纽约泛欧交易所上市的中国企业除了少数几个表现良好外，大多数走势比较低迷。对于中国概念股由议价到折价，杨戈说：“金融危机对股票市场的流动性产生了很大的影响，很多投资者降低了对外国上市公司的投资比例，导致了对中国概念股的投资从一个极端走向另一个极端。”

　　至于金融危机对股市的影响会有多深远，中国概念股何时能够重振雄风，杨戈说：“我相信现在没有一个人能够说得准，因为金融危机是慢慢演化的过程。但信心是很重要的，就像无锡尚德这样的行业领头羊，虽然目前的跌幅比较大，但作为太阳能行业的老大，相信从长期看来一定会有非常好的发展。”

　　对于2009年，杨戈表示：“今年的趋势有几点可以预测。首先，这一次的金融风暴一定比2001年的科技股泡沫破灭来势更加凶猛，持续时间更长；其次，2009年会展现明显的行业特征，一些抗衰退、抗经济周期概念的行业可能会大行其道，比如基础消费品、教育培训、医疗卫生等行业；而像奢侈品、汽车、金融服务等受经济周期影响较大的行业在今年很难得到投资者的认同。”

　　

　　李大诚 最有体会的事

　　“如果问我选择项目什么最关键？第一，管理团队；第二，管理团队；第三，还是管理团队！”作为英国欧华律师事务所（DLA Piper）的合伙人，李大诚2008年最大的感触就是投资要投“人”，2008年欧华律师事务所在中国完成了72个私募股权和风险投资项目。“在过去一年，虽然一些投资方投了很多项目，但不少是在‘碰运气’。我认为，2009年我们还是要回到投资原点上来，就是重视管理团队。”

　　李大诚认为，一些通过第一轮融资的企业，之所以后来融不到钱，主要问题还是出在管理团队上。“一开始，企业可以用特殊资源、诱人的概念或一个疯狂的评估价来吸引投资，但最终还是要回到管理团队上来。投资就是在投人，人如果不行，就不会再投给这个项目了。”

　　李大诚每年要看上百个项目，他说现在去华尔街，感觉就像2001年的硅谷一样。“硅谷那时也许比现在的经济危机还要惨，这么多年的经验和积累，最终又回到一个基本点上来——做事情一定要踏实。没有多少人能预见到这次经济危机，但一个真正好的管理者，应该可以预见到风险，并做好风险防范工作；也就是要适当地保守一点，当大家都在疯狂的时候，他不去冒险。”

　　李大诚非常注重对人的判断，哪怕和创业者很熟悉，可以经常一起吃饭、聊天、打球，但该做的调查也必须做，甚至会更认真。“特别信任的人，反而更容易成为最失败的项目，因为做判断时容易受到影响，我们2000年的时候就碰上过这样的案例。所以，人如果不行，合同写得再好钱投入多少也都没有用。”这是李大诚的经验之谈。

　　姜楠 最富挑战的事

　　随着中国将奥运会会旗传递给英国，英国中英私募股权协会主席马丁·布卢姆（Martin Bloom）也向中国中小企业发出去伦敦证券交易所上市的邀请。受到世界金融危机的影响，2008年在伦敦上市的中国企业并不多，仅为五家，其中包括两家酿造企业、两支基金和一家软件公司。与此同时，有九家中国企业因经营不善退市，这九家公司基本都是在2005-2006年这段上市疯狂期挂牌的企业，它们有一个共同的特征就是企业市值非常小，低于5000万美元。对此伦敦证券交易所北京代表处首席代表姜楠建议，所需目标融资额小于3000万美元的企业应谨慎考虑是否上市。

　　金融危机是影响企业上市的主要原因，很多已经启动上市计划的公司都因此放缓了步伐，有些企业甚至停止上市计划。其主要原因是企业自顾不暇，企业近年的增长大不如前，大多数企业的增长都比预期降低了20%-30%，因此，企业管理者不得不将工作重心转移到提升企业增长方面，而无法兼顾上市事宜。受到影响的不仅是企业，投行和中介公司也是受害者。投行衍生品业务出现问题，经营告急。人员变动频繁加之对市场的不确定导致投行失去了做业务的积极性。姜楠说：“在伦敦市场上，不缺资金和有上市需求的企业，只是中间环节出了问题，很多投行都不在做业务的状态。”

　　姜楠表示，很难确定金融危机将会持续到什么时间，但可以确定的是2009年伦敦市场会有很多基金上市和上市企业跨境并购的案例。伦敦市场并不是一个看重行业平均值的市场，它涵盖的行业范围很宽泛，只要企业有好的商业模式及好的现金流，都能在伦敦市场找到机会。

　　2008年伦敦证券交易所的总融资额为1169亿美元，与2007年的总融资额相比增长了130%。但2008年融资的方式主要以配售和挂牌为主，IPO融资仅占总额的46%，而2007年为66%。2007年6月伦敦证券交易所与位于米兰的意大利证券交易所合并，是促使融资额上升的主要原因。两家交易所合并后成为欧洲第一大交易所，合并后的整合工作是在所难免的。但同时由于金融危机所引发的外部环境多变也为伦敦证券交易所带来了很多新的挑战，管理层的精力不得不分散于“内忧外患”之间。

　　总体来说，去年对伦敦证券交易所是极富挑战的一年，而对于作为联系中国企业与伦敦证券交易所之间桥梁的姜楠来说也是惊险与兴奋并存的一年。2008年10月6日，姜楠带领几家中国企业到伦敦进行路演，当天富时100指数下跌8%，跌破4000点，这是令大家非常震惊的事情，伦敦市场真正受金融危机波及也是从那时开始。但姜楠兴奋地指出：“中国经济在全球的地位也恰恰是在这样一个大背景下被强烈地体现出来。”处在金融浪潮前沿的姜楠认为，未来世界将会非常重视中国的发展，他们已经充分认识到中国的重要性。整个世界经济的发展好比一辆快速飞驰的汽车，各国经济便是这辆汽车中不同的引擎，当其他引擎功率开始下降的时候，中国这部引擎的动力就被凸显出来。

　　

　　邱立平

　　最遗憾的事

　　“从投资的角度看，我们还是做得不够好，应该让投资为零。”这算是麦顿投资合伙人邱立平2008年最遗憾的一件事。

　　邱立平认为，2008年最恰当的动作是“看”。面对“说得多，讲得多，看得多，动作少”这样的评价，邱立平有自己的一番理解：“我们在2007年看过很多项目，感觉市场已经开始疯狂，不少项目价格过高。从那个时候起，我们开始把握投资分寸。”到2007年年底，麦顿投资在其第四季度的季报里已经开始正视当年非正常的状态，并判断出中国经济会有一个调整。“我们那个时候已感到很明显，还由此判断调整可能是一个抛物线形式。”邱立平如此描绘了投资变化的路径。在他看来，清晰地评判这几年处于何种阶段极为重要，因为投资这项工作就如同农民地头的播种与收割，“当开始播种的时候，如果你到处去寻找有没有成熟的麦子，那肯定是徒劳的。”

　　按照播种理论，邱立平把从2006年开始的这几年理顺成一条较为清晰的波浪线，他这样描述这条线：“第一波是从2006年至2007年，在这个时期有良好的IPO市场，在如此好的退出机会下，应该在这一波成功退出并赚到钱；第二波是从2007年至2008年，这个时期的投资已进入了狂热阶段，投资公司要尽量少投；这两个波段做对之后，就能够把弹药保留下来，就有了第三波征战的本钱；在2009年，这一年的任务就是把钱投下去，等待下一波机会的出现。”

　　察古则可以知今。“要历史地看过去和未来。我们这一行永远做的是未来的生意，一定要对未来有很好的判断。”所以根据历史，邱立平简练地概括了自己去年和今年的任务就是——“去年歇着，今年干活儿。”当然，邱立平“干活儿”的策略还是有一些变化。“首先我们预期变化的时间会长；其次要把利润降低，可能20%就很好；最后对企业的期望值要降低，因为确实好的企业在上一轮该上市都已经上市了。但我们要找到未来的领先者。”邱立平说。