货币危机蔓延经济短期难复苏

　　自2007年夏季爆发于美国的次贷危机现已演变成全球金融危机，进而导致全球经济放缓乃至衰退。未来危机将如何演绎？衰退将持续多久？在当前的环境下投资者应如何合理投资？带着这些问题，证券时报记者专访了景顺投资管理有限公司首席投资总监陈柏钜。

　　货币危机正在蔓延

　　证券时报：全球金融危机还有多少风险尚未释放？

　　陈柏钜：全球经济陷入长期的放缓甚至衰退已经毋庸置疑。下一轮将会看到经济危机的后遗症———货币危机。2009年以来货币波幅很大，触发货币危机的主要因素是俄罗斯等东欧国家。这些国家大举借入外币，投资国内资产。随着各国经济相继陷困，这些国家的国内资产价值下降，但外债未见减少，经常账赤字大幅增加，导致货币贬值。这一情形和1997年亚洲金融风暴时的泰国等东南亚国家非常相似。

　　此外，因全球需求收缩，产能却依然过剩，我很担心未来工业产出将会大幅下跌，不仅仅是在美国，欧洲、日本、韩国、新加坡甚至中国都会出现。而银行收紧信贷，以及产能过剩等都会给物价带来向下的压力。

　　证券时报：东欧的货币危机会如何蔓延至其它区域？

　　陈柏钜：东欧的货币贬值最近波及到同样被认为是新兴市场的部分亚洲国家，主要包括出现经常账赤字的韩国及印度。有迹象显示，资金在从这两个国家撤离。韩元在去年贬值逾40%后，今年又贬值16%—17%。甚至一些比较稳定的货币，如新加坡元及台币，也出现了不同程度的贬值。与此同时，这些新兴市场的出口也受到打击。在这样的情况下，政府要么动用外汇储备维持货币稳定，要么任由货币贬值。

　　证券时报：各国竞相让本国货币贬值会带来什么后果？

　　陈柏钜：我很担心未来会出现各国各地区货币的竞争性重新估值。韩国或台湾任由货币贬值，可能会引发各国争相让本国货币贬值。试想，韩元贬值50%，韩国出口的手机和汽车就相当于打了五折，日本的手机、汽车如何在国际市场与韩国竞争？

　　各国货币竞相贬值将使得美元被推高，这对美国非常不利。日元兑美元在过去的短短两周已经贬值8%。在本土经济疲弱的情况下，要保证美国本地工人的饭碗，相信保护主义有可能会抬头。

　　全球金融体系复苏路漫漫

　　证券时报：有经济学家担心全球也将失去十年（“lost decade”），您是否认同？

　　陈柏钜：没人知道，每次危机都不同。但有一点可以确定，历史证明，银行体系的问题不会在短短的两三年内解决。比如亚洲金融风暴时，泰国的银行直至2001年才稍微恢复。泰国这么小的金融体系都要花那么长的时间去恢复，美国、欧洲这么庞大的金融体系复苏时间相信会更长。

　　证券时报：您怎么看待美国及欧洲政府采取的应对措施？

　　陈柏钜：“lost decade”一词原本就是指日本。日本政府当年就是为了维持本国的就业，没有大刀阔斧地处置一些应该倒闭的所谓的“丧尸”公司，而不断地给它们注资。美国政府声称不会这么做，但政府最近救助的金融机构及汽车公司跟所谓的“丧尸”实际上没多大区别，这些公司即便不让它倒闭，也不会对经济增长作出任何贡献。我个人认为，长痛不如短痛。

　　全球市盈率依然面临上调压力

　　证券时报：上周道指近12年来首破7000点，欧洲、日本及亚洲主要股市近期也都持续走软，这一轮的全球股市熊市会持续到什么时候？

　　陈柏钜：股市的风险在于我们看不到盈利增长。我们认为市盈率还有上调的压力，因为盈利增长会跌得很快，但股价的跌幅小于盈利。就拿标普500指数来说，按70美元的每股盈利计算，目前的市盈率为10倍，但即便乐观的估计，2009年的每股盈利将跌至40美元，但股价的跌幅低于盈利。亚洲金融风暴后，1998年盈利大跌，导致1998年底市盈率升至21倍。

　　证券时报：今年以来，新兴市场跑赢全球股市，中国股市表现尤为突出，这是短期现象还是长期趋势？

　　陈柏钜：我们看好内地的A股，去年已经有了深幅调整，市盈率只有10多倍，A股中我们最看好银行、保险及基建几大板块。我们预期上证综指会在1800点至2300点的区间内波动。

　　证券时报：在当前经济环境下，您有什么投资建议？您看好哪个区域？

　　陈柏钜：我们看好债券，尤其是亚洲的债券，譬如，印度尼西亚政府发行的10年期美元债券，息率高达11%，非常吸引人，印度尼西亚的基本面不俗，相信印度尼西亚政府出现违约的机会不大。亚洲的公用事业企业等一些稳健的公司，也有不错的派息率。

　　此外，黄金也值得投资，因为黄金的生产和供应是有限的，但来自中国和印度的需求却在持续增加，在美元趋软的情况下，黄金作为保值工具，将受到投资者的追捧。