初期最多500亿 人民币债券香港发行规模估算

　　经济观察报 记者 刘兆琼 继人民币国际化在香港迈步之后，人民币债券在香港发行规模扩大。

　　全国政协委员容永祺3月10日接受接记者专访时表示，希望中央政府在香港发行2000亿左右的人民币债券，以活跃香港的债券市场。

　　社科院金融研究所曹红辉对此曾表示，应当在国际市场，特别是亚洲地区发行人民币债券，这有助于推进人民币国际化的步伐，但是可能会涉及汇率方面的问题，所以应稳步推进。

　　发行规模扩大

　　3月10日，全国政协委员容永祺表示，2009年，中央政府将代发2000亿人民币的地方政府债券，全国企业债发行规模在2200亿到2500亿之间，希望香港能协助政府发行地方政府债券，或让有条件的内地企业在香港发行企业债。

　　据悉，本次两会，多位来自香港的政协委员都有类似建议或提案，而财政部方面也透露，可能将在香港发行人民币债券，首先可能将发国债和中央政府代发的地方政府债。

　　首只人民币债券在2007年6月登陆香港，此后内地多家银行在香港发行人民币债券，总额超过200亿元人民币，但由于香港债券市场很不活跃，交易量不及新加坡债券市场，大大影响了这些机构的发债积极性。

　　“目前在全球金融危机的背景下，欧元区、日韩都受到很大冲击，而过去美国债券市场10年期左右的收益率仅为2%左右，很多资金都找不到出路。香港如果能发行人民币债券，将会有很多机构追捧，中央政府也可以通过低廉的成本吸纳资金。”容永祺表示。

　　全国政协委员、汇丰银行郑海泉称，中央政府应该推进香港的金融中心的地位，比如在香港发行人民币债券等。

　　世界银行预测，中国2009年的GDP增长将为6.5%，印度可能为3%左右，其他区域均有可能为负增长，几乎全球的增长都可能在中国，这是全球机构都可能争相投资中国最重要的原因，而香港作为国际金融中心，可以吸纳全球资金，“香港有众多评级机构，也有很好的监管，可以帮助公司完善治理结构，促使香港成为人民币离岸结算中心，有利于促进人民币进一步国际化。”容永祺称。

　　2月，人民币区域化首先在上海试行，交通银行和中行上海分行成为试点银行，和香港企业在贸易结算领域统一用人民币结算，在香港的合作银行是汇丰和中银香港。而继在贸易领域和香港企业用人民币结算之后，在香港发行债券是推进人民币国际化的更进一步的举措。

　　3月10日，央行行长助理郭庆平表示，国务院已经确定人民币贸易结算先是在香港试点。即人民币在香港用于国际结算，即允许进出口企业以人民币计价结算，居民可向非居民支付人民币，允许非居民持有人民币存款账户以便进行国际结算。

　　郭庆平表示，香港和内地在贸易结算领域的试点有利于两地贸易的往来，共同应对金融危机，也有利于人民币进一步国际化的趋势。

　　汇率体制临考

　　人民币国际化，目前在贸易项下，几乎可以实现在香港地区的可自由兑换，但是在香港发行人民币债券，几乎等同于实现人民币在资本项下的可自由兑换，而这将对现有汇率体制造成冲击。

　　“如果在香港发行人民币债券，吸引国际资金投资的话，相当于打通了海外资金流入中国的渠道，如果人民币是保持不贬值的唯一货币，那么就会有大量资金囤积香港。”一位业内资深人士认为，“这实际上，相当于让港币和人民币在资本项下可自由兑换，涉及到汇率体制，所以一系列配套措施比较复杂。”

　　事实上，本次金融危机已经造成了包括美元在内的多国货币的贬值，特别是亚洲货币，泰铢、韩元、印尼盾等跌幅都超过30%。而中国央行却在这样的国际形势下，一再表示，人民币不会大幅度贬值，这使得相当多的海外资金希望进入中国市场以寻求人民币的“庇护”，而香港市场则是海外资金瞄准的最重要的国际市场。

　　据悉，各类在香港投资以内地资产为标的的金融机构达到上百家，而交易金额也都过千亿。“这些资金在2004年流入香港之后，通过各种渠道投资到内地，一是获得人民币升值带来的收益，二是内地资产价格重估的收益。虽然在这次金融危机之后有所流出，但是很多长线资金仍然囤积在香港，是为了躲避更严重的国际金融危机，同时也在等待内地政策救市给香港带来的机会。”上述人士表示。

　　不仅是投资内地权益类资产的资金囤积香港，内地与香港的贸易往来更是相当频繁。2008年，香港与中国内地货物进出口额达到3604.9亿美元，增长6.5%。其中，香港对内地出口1787.1亿美元，增长5.9%，占香港出口总额的48.2%，与上年同期持平；香港自内地进口1817.8亿美元，增长7.1%，占香港进口总额的46.2%，提高0.4个百分点。香港与内地的贸易逆差30.7亿美元，增长176.9%。中国内地目前是香港最大的贸易伙伴，居香港出口目的地和进口来源地的第一位。

　　另外，通过贸易项下，流入内地进行投资的资金在2004年之后就已十分泛滥，外管局方面一直认为，这些通过香港流入内地的热钱是重点检察的对象。不过，由于外管方面多为事后检查，这些资金一直无法被严格监控，“很难统计，资本项下和贸易项下，有多少资金往来两地市场，但是规模很大，几千亿肯定是有的。”容永祺表示。

　　而如果这么庞大的资金涌入香港的债券市场，必然要求中央政府在香港多发行人民币，增加流通量，也会必然带来人民币与港币资本项下的兑换问题。

　　对此，被列为人民币区域化试点的交通银行副行长钱文挥曾表示，人民币区域化应稳步实行，特别是涉及到汇率体制的问题，更应当谨慎。

　　对于人民币区域化的路径选择和方式，曹红辉提出，“在亚洲地区，首先应该允许境外居民用人民币计价，然后才是大宗贸易之间用人民币结算，这涉及到人民币在贸易项下的可自由兑换；最后才是推进在资本项下的自由兑换，这一点应该稳步推进。”