前低后高 中国经济今年将否极泰来

本报记者 黄继汇

　　2月份CPI、PPI双双下降，金融危机的重压又使得外贸持续下滑，中国经济未来将出现何种走势，还会面临哪些不确定因素？政府又将出台哪些措施继续刺激中国经济？就上述热点问题，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前接受了中国证券报记者的专访。

　　中国证券报：去年四季度，我国GDP同比增速回落到6.8%，但08年全年GDP仍然保持了9%的增长，这仍然是一个比较高的速度。您对今年中国经济形势作何判断？

　　王庆：我们的判断是整个2009年，中国经济在好转之前极有可能加剧恶化。我们预计前两个季度GDP的增长率将更为疲弱，经济将在2009年第三季度开始加速，并于2009年第四季度达到年同比9.6%的顶峰。

　　多个因素有助于解释这一富有戏剧性的季度增长率曲线。首先，08年第四季度经济硬着陆的冲击影响，也许将在08年第四季度之后持续很长一段时间，这是因为投资者将更为谨慎，并开始重新审视他们原来的2009年资本支出计划。其次，我们的全球经济小组预测09年G3经济体的大部分经济萎缩将发生在09年第一季度，这意味着中国出口的真正复苏直至09年第二季度才有可能发生。

　　另外，尽管最新资料显示在过去的几个星期内多个城市的房地产销售有了显著改善的迹象，但是自08年初即告确立的总体销售下滑趋势表明近几个月内房地产投资将进一步疲软。

　　中国证券报：您预计中国经济将在09年第三季度开始加速增长，请问哪些因素将支持中国经济在下半年的回升？

　　王庆：至少有两项基本因素使我们认为2009年下半年经济有较大可能性回升。首先，我们预计年中之前积极政策刺激的效应将显现，从而使实际经济活动的指标有所改善。09年下半年季度同比增长率的加速提高将会反映出这一观点。在取消行政性银行贷款额度及当局呼吁银行支持政府振兴经济的努力之后，今年来银行贷款持续加速。过去的经验显示，银行贷款通常领先投资5至7个月，这表明，如果其它条件不变，宽松的信贷环境转化为实际经济活动的改善尚需时日。

　　其次，我们的全球经济小组预计所有G3经济体的增长率均会在2009年第三季度触底，并在第四季度出现缓慢复苏。外部环境的稳定和改善将有助于提高信心，并预示着中国出口有可能在2009年下半年恢复。

　　中国证券报：您认为中国经济增长面临的不确定因素有哪些？

　　王庆：我们认为，决定09年增长前景的最大不确定因素是中国的房地产投资。根据我们调整后的09年基准方案，我们预计私营部门的房地产投资将大幅度下降12%。

　　在我们看来，如果房地产投资在09年崩溃或萎缩达30%，就会造成巨大影响。即使是现有形式和规模的财政刺激计划也不足以弥补这一增长不足。按照这一疲软方案，消费量的增长将大大低于基准方案的水平，因为就业和收入增长将进一步受挫。如果房地产价格在09年持续下降，这一疲软预测可能真的发生，因为这或许会刺激买方观望，并在全国范围内打击房地产开发商的投资意愿。

　　当然，好的方面是，如果G3经济体的衰退程度没有预期那么深，而且中国房地产投资仅出现温和下降，那么由于净出口对于增长的更大贡献，实际经济增长可能好于我们的基准增长预测。此外，更好的出口业绩也可能引发制造业投资的增长。我们预计中国GDP的增长在这一强劲方案下可能达到7.5%。

　　中国证券报：面对危机，我国也及时出台了一些新措施，您预计政府将采取哪些政策刺激中国经济？

　　王庆：我们预计政府采用积极的政策实施方式，将“保增长”作为最优先考虑政策。如果按我们设想的，09年第一和第二季度的年同比GDP增长为3%-4%，则我们预计政府将颁布更多促进增长的政策措施。

　　（下转A10版）