美联储收购国债效果尚待观察

　　⊙本报记者 朱周良

　　经济学家表示，美联储启动收购国债的罕见举措，旨在改善信贷状况和拉动经济尽快复苏，同时为美国政府进一步融资创造有利条件。这一措施短期内应该会给市场和经济带来促进，但长期而言，这种非常规的措施也存在一些负面影响，比如可能加剧通胀风险。

　　对美债持有人利弊兼有

　　联储收购国债，可能直接影响到持有美国国债的投资人的利益。分析人士表示，对中国等美债持有人来说，联储收购国债有利有弊，但总体上应该是利好。

　　瑞士信贷经济学家陶冬认为，就利空而言，联储收购国债会使得美国国债利率低企，意味着持有美债的收益率会很低，甚至低到与所承担的风险不相符的水平。另外，联储买国债也对美元形成压力，这对中国等持有大量美元外汇储备的国家不利。

　　有利的因素则在于，在美国已经并且很可能继续大举发债为经济刺激融资的大环境下，美联储作为央行愿意出面“接盘”美国国债，至少能确保“这个游戏继续玩下去”。陶冬认为，从中期来看，最新举措对经济的正面效应要取决于政策目的的实现，即政策利率的下降如何传导至商业利率。尽管联储持续大幅降息至接近于零，但除了商业拆息之外的其他利率仍未回到危机爆发前的水平。当局宽松政策的意图未能在市场上得到体现，企业依然难以获得融资。换句话说，类似收购国债等强力措施能否生效，要取决于银行是否会重新愿意开始放贷。

　　通胀风险需引起关注

　　分析师表示，在经济前景恶化之际，美联储采用如此大胆的举措是可行的，但除非当局谨慎行事，否则将在未来带来严重的通胀风险。瑞信的陶冬表示，从长远而言，在流动性已经过剩的情况下，美联储收购国债的举措无疑只会进一步带来更多的流动性。这可能为将来的通胀埋下祸根，资产价格也可能出现泡沫。

　　与上世纪60年代买入长债抛售短债的双向操作不同，这次联储是在例行收购短期国库券之外再收购长期国债，因此势必会大量增加流动性。

　　经济学家表示，如果收购国债仍难以见效，联储接下来可能进一步加大收购规模，或是扩大资产收购的范围，包括AA级甚至评级更低的证券资产。

　　这样做的结果就是使得美联储的资产负债表进一步膨胀，从而加剧市场的通胀忧虑。据巴克莱预计，考虑到美国政府未来六个月的国债发行量，美联储计划收购的3000亿美元约占其中的28%。要将收益率保持在更低的水准，可能意味着美联储需要加大支出。美联储周三决定加大收购抵押贷款支持证券，表明了该机构继续支出的意愿。 (来源：上海证券报)