楼继伟：中投谨慎应对目前出现的短期价格错位

　　中国发展高层论坛2009年会3月21-23日在钓鱼台国宾馆举行，本次年会的主题是“世界金融动荡中的中国的发展与改革”，以下是搜狐财经从现场发回的报道：

中国投资有限责任公司董事长 楼继伟

　　中国投资有限责任公司董事长楼继伟认为，从宏观上看，当前经济危机是结构性的问题，那么就酝酿着下一轮的改革，只有改革才能解决结构性的问题。

　　从微观上看，看到了一些变化的潮流。首先，银行的经营模式正在向传统回归。银行的利息收入的占比，曾经一度降到30%左右，现在逐渐回归到50%以上，大量银行的收益来自于交易，来自于表外业务。这是一个趋势。

　　第二，高度依赖杠杆的绝对回报组合，在去杠杆化的过程中和今后是低杠杆的运营环境之下，回报将大幅度下降。

　　第三，这次机构投资者损失惨重。特别是共同基金和养老基金，这些被动投资者损失更为严重。而那些管理比较积极的 及时做战术性的资产配置调整的，损失相对少一些。因此，长期坚守一个资产配置，这样的模式要得到反思。

　　第四，投资者和外部管理人利益分配的模式。比如说2%承诺额交付管理费，20%的超额利润分成，这种模式可能将不被市场接受。特别是像我这种大型的机构投资者，就不会接受了。

　　第五，过度虚拟化的产品将会失去市场。金融产品同实体经济联系的方面以及因果关系，至少对于那些过度虚拟化的已经看不到和实体经济关系的那些产品将会少有人碰。

　　第六，抵押品的作用，尽职调查的作用将凸显，将被充分强调。尽管当前大家互相不信任，是因为系统性风险并没有完全排除，不知道哪一天事件会发生。但是今后在市场恢复正常之后，抵押品的作用和净值调查的作用会进一步被强调。

　　第七，大宗商品持续上涨的神话被破灭之后，今后三五年，经济恢复了，他们这些价格也会远低于高峰时的价格，那个价格是虚幻的。不会再出现100美元一桶的石油价格，可能只是一半。

　　第八，金融机构薪酬激励的机制都具有强化波动的性质，受到强烈的质疑，大家都提出这个问题。现在还没有非常好的解答。简单地把会计方法恢复到成本法也不是一个办法。

　　第九，社会安全网的可持续性受到高度的关注。比如美国的401K，以及前一段时间非常时髦的做实个人账户，个人账户投资投到资本市场。这样一种方式，把个人的未来放在高度不确定值上。存在着巨大的缺陷。

　　第十，国际组织和一些奉为金科玉律的政策还有多少不确定性。国际金融体系的合理性等等，受到了强烈的质疑。十年前，亚洲金融危机的时候，当时作为金科玉律的政策被强制推行，但是现在碰到了同样的问题，是更大的问题。

　　最后，楼继伟表示，很多问题大都期望着20国集团会议以及将要在罗马召开的第三次高层论坛上来考虑。中投作为一个大型机构投资者，在这种变化中，看到了长期的投资机会，也看到短期的价格的错位。在这种谨慎、怀疑态度之下，中投正在进行谨慎的投资。

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