17年王朝陨落：四川长虹7年从行业第一滑到第6

　　17年王朝陨落：四川长虹7年从行业第一滑到第6　

　　长虹和雅戈尔（600177）发展多元化受挫；中国卫星（600118）受制于行业特殊性；母公司核心资产迟迟未注入是徐工科技（000425）心病

　　多元化发展：四川长虹（600839）不堪承受之重

　　从一家地方军工厂到国内彩电龙头，四川长虹（600839.SH）用了17年。

　　不过，从第一名的宝座被拉下马，长虹用的时间更短。7年后，长虹总市值仅83亿元，少于青岛海尔（600690）（600690.SH）的131亿元和美的电器（000527.SZ）的197亿元，仅为格力电器（000651）（000651.SZ）总市值325亿元的四分之一。2008年长虹主营收入为214.66亿元，比TCL集团（000100）（000100.SZ）的289.8亿元少了近25％。

　　长虹的崛起得益于“价格战”抢占到的市场份额；而在长虹的衰落过程中，过度多元化则是主因。

　　目前，长虹以彩电为中心环节，布局白电、IT等行业，彩电的销售收入仍占长虹收入的一半以上。在长虹投资包括冰箱、空调、手机等其他领域，公司均没能建立起足够的利润支撑点。冰箱和空调领域85％的份额由格力、美的和海尔占据，长虹尚未跻身第一阵营；在手机领域，长虹连二线品牌都算不上。唯一稍有成效的是主销IT产品的长虹佳华，但该行业平均毛利率不到6％。

　　中国卫星受制于行业特殊性和公司战略

　　虽然同为电子信息行业的龙头股，1997年9月8日登陆A股市场的中国卫星（600118.SH）目前总市值为65.81亿元，这一数字远小于中国联通（600050）（600050.SH）的1159亿元，也只有航天信息（600271）（600271.SH）总市值150亿元的40％，甚至连2008年新上市发行的武汉凡谷（002194.SZ），市值也比中国卫星高出50％，达到90亿元。

　　作为一家专业从事卫星制造、服务业务的上市公司，中国卫星上市初期，由于其军工背景及大股东支持，一时风光无二。但时过境迁，受制于行业背景和公司战略，公司的发展遇到瓶颈。

　　“在所有的电子信息子行业中，卫星制造和应用行业稍微狭窄一些，市场容量肯定不如电信等行业。”一位券商研究员告诉理财周报记者。

　　“中国卫星的客户主要是一些特定客户，研制客户主要是国家海洋局、环保总局、减灾中心等政府机构、国防装备领域和行业大客户，而卫星应用业务也以行业用户和特定用户为主。”该研究员认为，这样的客户布局虽然可以给公司带来稳定的收入，但无法获得爆发性增长。

　　另一方面，在卫星应用方面进展迟缓也是公司风光不再的原因。目前中国卫星的两大业务：卫星制造和卫星应用直到2008年才正式形成。2008年年初，中国卫星以1518万元收购航天恒星科技（002132）股份有限公司600万股股份，将其发展为其卫星应用产业发展平台。

　　“卫星应用领域才是公司真正能够获得爆发性增长的领域。”上述分析师这样认为。

　　雅戈尔进军地产和股权投资需要反思

　　“2008年的投资确实有失误，我们需要反思。”雅戈尔（600177.SH）总裁李如成说。

　　“雅戈尔在地产和股权投资领域的扩张其实拖累了公司的发展。”某上海基金公司高层认为。雅戈尔在谋求多元化发展后总市值不升反降，由最高峰时的745亿元滑落到目前的222亿元。

　　雅戈尔是国内生产高端服装的龙头企业，早在2000年便已经登上国内服装行业的头把交椅。2000年前后，雅戈尔开始涉足地产业，恰好赶上地产业的黄金发展期，随后又进军股权投资，持有大量A股上市公司股票。

　　表面上看，卖服装的利润确实无法与卖房子和炒股票相比，但这并不意味着“三驾马车”的战略能走得安稳。

　　“做高端服装估值可以很高，40倍的市盈率都可以达到，而地产却恰恰相反，目前20倍的市盈率都有风险，更别提亏损严重的股权投资业务。”上述基金人士认为，正是雅戈尔过多涉足主业以外的产业，导致了市值下降。

　　目前，雅戈尔也正在收缩战线，在地产、股权投资业务遭遇寒冬之际，正是服装主业支撑雅戈尔渡过难关。据悉，雅戈尔2009年上半年的服装订单已经排满，而亏损严重的股权投资业务将交由专业的资产管理公司代为打理。

　　母公司未将核心资产注入是徐工科技心病

　　3月2日，徐工科技（000425.SZ）公告称非公开发行股份购买资产事宜得到证监会有条件审核通过。

　　所谓的购买资产是指徐工科技将以16.47元/股向徐工集团非公开发行约3.4亿股，购买徐工机械下属多家公司股权以及相关注册商标所有权，注入资产评估值56亿元。如果该增发方案顺利施行，徐工机械旗下主要盈利资产将全部装入上市公司，相当于徐工集团整体上市。

　　这将是徐工科技在发展道路上迎来的最重大的转折。这一转折的背景，是公司在工程机械行业地位的不断下滑。

　　作为国内增进的机械制造老大，徐工科技目前总市值仅为137亿元，不足三一重工（600031）（600031.SH）的一半，离中联重科（000157）（000157.SZ）的329亿元亦相距甚远。

　　在整个徐工集团中，盈利能力最强的应该属徐重集团。2000年以来徐重集团从一个亏损企业成长为起重机行业龙头，目前国内市场占有率接近60％。徐重集团2007年总资产为48.57亿元人民币。2008年1月到7月，徐重营业收入为104亿元，前7个月的净利润近80亿元。

　　相比之下，作为上市公司的徐工科技，2008年前三季度净利润仅1.08亿元，两者相差悬殊。

　　可以说，母公司未将最核心资产注入上市公司，是徐工科技市值始终无法做大的核心原因。而现在，上市公司正在努力改变这一情况。