套保收益拯救业绩 10家有色股净赚11.58亿

　　本报记者 刘振盛 重庆报道

　　套期保值带来的投资收益，已成为部分有色股在熊市里的业绩“救命稻草”。

　　4月3日，鑫科材料（600255.SH）公布的年报显示，其在2008年实现期货投资收益202.53万元，占其归属于上市公司股东的净利润比例为20.02%。“公司从事的套期保值业务，被套期项目为库存的铜产品以及铜产品订单。套期工具为铜品的期货合同。”鑫科材料表示。

　　鑫科材料董秘宋志刚告诉记者，“买入套保、卖出套保都在做，主要根据铜的库存与订单情况来决定。库存与订单对冲后，如果库存剩余，就做卖出套保，如果订单剩余，就做买入套保，不过套保的量都不是很大。”宋志刚说。

　　此外，记者根据Wind资讯数据整理的结果显示，截至4月3日，已经披露年报的28家有色行业上市公司里，共有中国铝业（601600.SH）、紫金矿业（601899.SH）、西部矿业（601168.SH）等10家上市公司2008年在套保方面获得了投资收益，总额为11.58亿元。

　　更有甚者，如云铝股份（000807.SZ）依靠套保收益成功将财报上的净利润由负变为正。

　　“2009年铅锌价格可能一直在底部运行，也可能上涨到一定高度，但是具体到多少点，震荡的幅度有多大，就难以判断。”驰宏锌锗一位高层表示。

　　五矿海勤期货一位人士表示，目前市场上对2009年有色金属价格属于底部运行行情已基本达成共识，以锌为例，在这波反弹行情中，现在不少企业都惜售，所以就不愿意去做套保。

　　套保收益掩盖主营亏损

　　受益于套保带来的投资收益、浮动赢利，云铝股份在2008年得以避免亏损的厄运。

　　年报显示，云铝股份（含控股公司）共生产原铝39.9 万吨，比2007年的40.4 万吨减少0.5 万吨。产量未大幅减少，而国际铝价却是“断崖式”下跌。

　　2008年，LME铝从1月2日的2438美元/吨起步，震荡上行至7月11日的3380.15美元/吨高点后，开始单向狂跌，截至去年12月31日，报收于1540美元/吨。

　　银河证券的报告认为，2008 年国内电解铝均价约16900 元/吨，较2007 年的19500 元/吨下降了约3600 元/吨，并且最低点跌至10000 元/吨左右，此价格几乎令全行业亏损。受此影响，云铝股份在2008年的营业总收入实现61.61亿元，但是营业总成本却是62.29亿元。

　　此时，规避现货市场风险的套期保值开始发挥功效。2008 年，云铝股份的商品期货公允价值变动净收益3414.7 万元、获得期货投资收益6332.5 万元。“套保对公司业绩起了极大补充。如果扣除这两项收益，公司营业利润将亏损6826.5 万元。”金元证券有色金属行业分析师欧文沛在报告中写道。

　　依赖套保收益“装点”财报较为明显的还有株冶集团。年报显示，其2008年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.24亿元。

　　不过，依靠出售股权、套保收益、违约金收益三大源头，其净利润也由负变正。

　　2008年，其出售西部矿业1000万股取得股权转让收益6758万元，存货套期保值实现收益3436万元；其次，公允价值变动收益增加，因套期保值形成年末持仓浮盈2188万元；再次，营业外收入大幅增加，获得Raffmet Pte Ltd.公司违约金5793万元。

　　另一有色龙头江西铜业（600362.SH）则没那么幸运。

　　去年，江西铜业由期货导致的投资收益损失高达9.89亿元，同时，由于不符合套期会计的未平仓的商品期货合约及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动产生的未实现损益导致7896万元的损失。

　　国信证券的报告认为，江西铜业在2008年10月之前，持有的铜期货头寸多空相抵后表现为净多头，而铜价在2008年10月一个月内暴跌43%以上，导致其投资收益损失。

　　“2008年，江西铜业平仓与未平仓期货合约共产生了10.68亿元的损失，影响税前每股收益0.35元。从过往的历史来看，江西铜业的期货业务操作失败案例居多，这值得深思。”该报告写道。

　　反弹行情下套保犹豫

　　驰宏锌锗（600497.SH）则是有色股中未开展套保业务的另类。

　　作为铅锌行业的龙头，去年驰宏锌锗的铅锌总产量为27.73 万吨，比上年同期增加2.23%。

　　去年，LME铅从2008年3月4日的3480美元/吨的涨幅最高点暴跌至12月31日的999美元/吨低点，LME锌则从3月6日的2900美元/吨，暴跌至12月31日的1208美元/吨。

　　面临市场价格的暴跌，驰宏锌锗在2008年却并未开展套期保值业务。2008年，其归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元，同比下降88.41%。

　　“之所以没做套保，主要是时机不对，包括人员的调动、机制配置、岗位设置等都还没做好。2009年可能会考虑做套期保值，不过，到现在还没正式启动。”驰宏锌锗一位高层告诉记者。

　　但是，这一消息似乎有点不确切，因为在该公司2008年报的其他应收款一项中，欠款金额第五名却是云晨期货经纪有限公司，欠款金额为100万元，欠款原因是期货保证金。

　　既然未做期货套保，为何还存在期货保证金的应收款？

　　“100万元的保证金是委托云晨期货经纪有限公司做模拟操作，是为正式启动套保做市场准备，目前在铅锌原料采购以及产品销售两方面都在做。”驰宏锌锗上述高层表示。不过其不愿意透露具体的套保数量，只是强调“量很小”。

　　该人士表示，目前驰宏锌锗还没决定套保的具体比例。“这个要看具体的情况，不一定就是现货与期货一一对应，因为这样风险虽然小了，但也存在锁定利润的问题。”该人士说，“现在关键要看现货市场的行情怎么走，如果看不清方向，套保会比较难做。”

　　而随着有色期货品种的逐渐反弹，市场的心态开始犹豫。“反弹到多少，其实大家心里都没底。”上述五矿海勤人士说。

　　渤海证券有色金属行业分析师靳海明告诉记者，2009年，有色金属的全球需求是下降的，国内由于行业振兴、收储等措施的刺激，铜的需求能保持在2008年水平，铅锌铝等品种的需求还会有一定下降。

　　“从产能方面看，目前有色的各大品种产能都是过剩的，而2009年铜铅锌还有不少在建工程，也就意味着产能还会继续增加。”靳海明说。

　　靳海明表示，虽然在5月之前的旺季中，各大有色品种的现货价格已经有不小幅度的反弹，但这个时间点过后，价格会出现调整，并且生产企业对未来的价格也并不乐观。

　　不过，“以锌为例，沪锌0907合约报收11735元/吨，现在业内都期待价格冲高至12000元/吨，如果能达到这个价格后，生产商做套保的意愿会增强。”上述五矿海勤的人士说。

　　上海一位不愿意透露姓名的研究员则表示，各公司在套保业务上能否继续赚钱，关键还是看各自的策略，在现在的价格做套保，对原料采购商来说是比较有利的，如果在去年四季度或今年初下单，现在都可以获利了。