存款准备金率下调预期增强

　　从本周起，一季度宏观经济数据将开始陆续公布。有专家指出，随着相关数据的出台，政府依然有可能出台一系列刺激政策；而从与其相配合的货币政策看，存款准备金率的调整可能会更加频繁。

　　最有力的措施

　　“财政政策的超常规扩张势必要求宽松的货币政策继续放松，而这其中最为有力的措施无疑就是存款准备金率的继续下调。

　　央行日前发布公告，在公开市场操作中采用价格招标方式发行了８００亿元三月期央行票据，参考收益率保持在０．９６５％的水平。同时，央行通过公开市场操作的净投放在上周达到２３０亿元。而此前一周，央行已通过公开市场操作实现３８０亿元净投放。

　　这表明，连续两周公开市场操作已经由前几周的净回笼转变为净投放。“这是货币当局正对信贷结构进行小幅调整的举措，以使其保持接近合理状态。下调存款准备金率无疑是最直接的手段。”中国财政学会学术委员朱明对本报记者表示。

　　东北证券宏观经济分析师吴楠在接受本报记者采访时认为，下调存款准备金率有利于优化信贷结构。目前信贷投放将近一半的形式为票据融资，这不利于企业经营的融资效率。

　　根据二季度新增信贷将呈现稳中有降的情况，虽然整个金融领域流动性还是比较充裕，但是大量的钱仍然没有贷到企业中，没有充分推动实体经济恢复，其中相当一部分在银行间流转。

　　有机构预测，３月份Ｍ１同比增长１１．４％，高于２月份的１０．８７；Ｍ２同比增长２０．５％，与上月的２０．４８％基本持平。对此，郭世涛认为，Ｍ１与Ｍ２的增速差掉头向上，体现的是“存款定期化”趋势结束，这一现象反映出，企业开始对经济抱以乐观的预期，将通过增加活期存款以支付货款并扩大再生产，因此更需要通过降低存款准备金率来带动流动性。

　　信贷规模进一步扩大

　　“进一步释放货币市场的流动性已成为下一阶段的目标，或许央行不久将有很强的动力下调准备金率，以保证银行系统进一步保持信贷高速增长。”郭世涛说。

　　在１月、２月信贷强力投放之后，目前商业银行系统超储率已从２００８年底的５．１１％快速下降至２月底的３．８％附近水平。央行研究局局长张健华日前透露，央行内部数据显示，自去年底以来，大规模的信贷投放或许可以持续，３月份全国信贷增量也不会少。

　　研究机构预计，３月份信贷投放的绝对数量虽然会有所下降，但仍然会保持至少８０００亿元的规模。兴业银行资金营运中心则利用多种方法，对今年信贷进行了一个初步匡算，结果显示，全年新增信贷约５万亿元—６万亿元。而由于一季度创纪录的新增信贷额的影响，令市场大幅上调了全年新增信贷水平，高者甚至达到了８万亿元。

　　对此，建银国际日前发布报告认为，为刺激经济，全年预计新增贷款将达到６．２万亿元。今年上半年很可能降息８１个基点，而存款准备金率得下调至少１００个基点。

　　不过，郭世涛则表示，就中国实际情况看，零利率政策或准零利率政策并非最优选择。他预计，从企业经营的角度考虑，今年二季度会有一次降息２７个基点，同时，二季度央行也可能下调存款准备金率两次，合计２％。