宏观数据向好 经济暖意萌生

　　宏观数据向好 经济暖意萌生　　

　　4月11日，央行以“一季度货币信贷快速增长”为题发布了最新金融统计数据。数据显示，3月份人民币各项贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元，一季度新增信贷量已经达到4.58万亿元，不仅与今年初央行预定的4.6万亿元全年新增信贷总量下限相距甚微，而且与今年政府工作报告中提出的全年新增贷款5万亿元也仅一步之遥。

　　实际上，对于经济回暖萌芽的判断，从上周开始已获得多项宏观经济数据的支持。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为：“虽然还不能称为全面的恢复，但中国经济已经出现了局部性恢复的苗头。”4月11日上午，温家宝总理在泰国出席东亚领导人系列会议期间也公开表示，在一系列政策措施的刺激下，一季度中国经济已经出现了积极的变化，比预料的要好。

　　经济回暖信号频现

　　4月初，中国物流与采购联合会公布的3月份全国制造业采购经理指数(PMI)为52.4%，连续4个月反弹，并已回到标志经济收缩与扩张的临界点50%的上方。4月9日，国家统计局发布的调查结果显示，一季度全国企业景气指数为105.6，与上季度相比降幅明显收窄；企业家信心指数为101.1，比上季度提高6.5点；工业企业景气指数回升至99.8，其中制造业企业景气指数为98.4，接近景气临界值。4月10日，海关总署发布的数据显示，3月份进出口虽然同比下降，但环比逐月提高，大幅增长了23.8%，其中出口增长32.8%，进口增长14%。上周末，中国银联发布的中国银行卡消费信心指数（BCCI）也显示，一季度BCCI继续回暖为86.95。特别是代表国内真实消费实力的房地产、汽车市场的明显回暖，为经济的好转提供有力支撑。2月份开始，汽车产销就双双超过80万辆，结束了低位徘徊局面，库存压力得到释放，并创下两年来最低水平。另外，全国多个主要港口吞吐量3月份也出现止跌反弹迹象。A股市场更是敏锐捕捉到宏观经济形势开始出现积极变化，4月10日上证指数继续上涨，收于2444.23点。

　　上述数据表明，国内需求持续提升，固定资产投资快速增长，消费需求稳定较快攀升，经济活跃程度不断提高，这些经济领域的积极表现，说明中国经济在一些领域开始企稳，市场信心提振，中央制定的方针政策是及时的、正确的，而且初显成效。

　　货币政策功不可没

　　接受本报记者采访的业内人士普遍认为，在我国经济受到金融危机影响出现大幅下滑的背景下，如果没有大力度的金融支持、信贷支持，不可能让我们现在就看到如此多的经济回暖迹象，采取货币政策“猛药”对及时制止信心下滑、快速克服金融危机起到了重要作用。中金公司首席经济学家哈继铭表示，国内近期信贷爆发性增长，是对适度宽松货币政策的积极响应，目前中国货币条件已达到历史最宽松水平。充裕的流动性对于拉动经济意义重大。

　　因此，一季度的信贷增长有一定合理性。除了央行不断释放流动性和利差收窄后需要以量补价等给商业银行带来的资金运营压力外，商业银行一贯秉承的"早放贷、早受益"经营观念也起了很大作用。但是，虽然信贷增长很快，存贷比并没有到75%的底线。

　　值得指出的是，与前两月不同，3月份新增贷款中票据融资为3691亿元，占比不到20%。而1、2月份票据融资分别达到6239亿元和4870亿元，在当月新增信贷中占比超过38%和45%。分析人士认为，票据融资占比的减少，说明信贷结构出现了积极变化，银行资金正逐步进入到实体经济，信贷对经济的拉动力在增强。

　　公开市场张弛有度

　　对于新增信贷规模，市场普遍有几方面担心：一是能否真正投向实体经济，二是增长是否具有可持续性，三是信贷风险如何防范。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，在加大信贷投放力度的同时，风险防范意识不可松懈。一方面，银行应注重提高贷款质量，优化信贷结构，防止不良贷款率反弹；另一方面，从信贷调控角度看，应以信贷结构的优化实现信贷总量的合理稳定增长。

　　数据显示，今年前3个月M2增幅分别是18.79%、20.48%和25.51%，已连续数月显著高于17%的目标值，一季度的信贷规模更持续高位运行。在这种情况下，一进入二季度，央行即开始加大了回笼力度，以求准确地把握未来货币政策走向。上周二公开市场上，央行通过恢复91天正回购，使回笼量增加至1600亿元。加上之后周四发行的950亿元3个月期央票，上周公开市场累计回笼资金达到2550亿元，较之前一周猛增近60%，创下自去年4月下旬以来的最高单周资金回笼纪录。而该周到期资金量为1950亿元，因此央行通过公开市场上周净回笼资金600亿元。可以看出，央行在有意通过回笼资金来平抑市场过大的流动性。

　　有数据显示，截至3月底，今年一季度公开市场操作投放资金17045亿元，回笼量15150亿元，净投放货币1895亿元。二至四季度，公开市场到期资金量分别为15010亿元、6375亿元、2050亿元，总体而言资金面十分充裕。日前，央行货币政策委员会第一季度例会在研究下一阶段货币政策取向和措施时也表示，要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要。

　　后续数据有待观察

　　在对我国经济未来发展充满乐观预计的同时，也有不少专家学者表示出一些担忧。安信证券首席经济学家高善文认为，3月份进出口数据好于预期，至于反弹是否可以持续，还有待观察。确实，作为反映经济形势的先行指标，发电量和用电量并没有体现持续回暧趋势，国际市场上需求的萎缩也使我国出口形势仍面临很大压力，经济回暖的基础还不够坚实。应该看到，当前中国经济仍面临很大困难。归结于一点就是外部需求减少，出口下降幅度比较大，影响出口企业、外向型工业和外向型地区。进而造成企业利润下降，财政收入减少，就业压力增大。正如温家宝总理所说的，在国际金融危机加深蔓延的情况下，我们决不可掉以轻心，毕竟国际金融危机还没有见底。我们宁可把困难估计得重一些，影响的时间估计得长一些，把工作准备得充分一些。

　　实际上，不久前，央行和银监会出台的加强信贷结构调整十条指导意见，已被业界形容成为中国新一轮经济刺激率先射出的信贷"子弹"。

　　财政部财科所所长贾康认为，二季度的数据更为关键，如果经济复苏势头慢于预期，政府还可出台新的刺激措施。财政部4月10日在其官网发布的《财政部2009年工作要点》中，再次强调将实施积极的财政政策，扩大政府公共投资，促进扩大消费需求，实行结构性减税政策，推动经济结构优化。