央行“发飙” 瑞郎“服软”

　　日前，瑞士央行（SNB）召开年度会议（AGM）。会议上，瑞士央行行长罗斯(Roth)发表了干预瑞郎汇率的讲话。该讲话导致当日瑞郎在外汇市场上全面下跌，其中瑞郎兑美元最大下跌1.87%，瑞郎兑日元最大下跌2.35%。

　　央行干预

　　瑞郎近阶段最大的不利方面就是面临来自于瑞士央行的干预。瑞士经济学家Reto Huenerwadel曾经指出，瑞士央行官员对汇市干预已做出明确表态，采取具体行动只是时间问题。果然在4月17日的年度会议上，瑞士央行行长罗斯发表了对于瑞郎非常不利的讲话。罗斯声称，只要通缩风险依然存在，则将继续实施汇市干预政策。罗斯称，之所以干预瑞郎的汇率是因为瑞郎升值抵消了此前瑞士央行采取的减息效果。

　　而瑞士的经济数据，也在印证着罗斯的讲话。根据瑞士联邦统计局4月份公布的数据，瑞士3月消费者物价指数(CPI)较前月下降0.3%(预估为持平)，较上年同期下降0.4%(预估为降0.1%)，说明瑞士在通货紧缩之中。而根据4月16日公布的数据，瑞士3月生产者进口物价指数年率下降2.8%，而上月的数字是下降1.8%。这个数字表明罗斯的讲话“瑞郎升值抵消了此前瑞央行采取的减息效果”是有道理的，因为瑞郎升值会使得进口物价下降，并且压低国内的物价。所以，在目前的经济环境下，瑞士央行随时可能干预汇市，瑞郎的基本面受到央行的巨大压制。

　　经济不佳

　　瑞士的经济面近期也不佳。瑞士央行行长罗斯预计瑞士经济2009年将萎缩2.5%~3%，将是1975年来的最大收缩幅度。而最近的瑞士KOF领先指标在加速下滑。2009年3月KOF指标降至-1.79，为连续第三个历史低点，经济学家预期中值为-1.55，而2月的KOF指标修正后为-1.37。至今，瑞士的KOF领先指标已经连续5个月下滑了。由于KOF是经济的领先指标，KOF指标连续下滑，预示瑞士经济开始以快于预期的速度收缩，瑞士经济还没有看到复苏的希望。

　　而近期的数据也表明瑞士实体经济在下滑。根据2009年4月17日的数据，瑞士2月实际零售销售年率下降3.8%，而1月为上升1.2%。消费是瑞士经济的重要引擎，消费不振，则瑞士经济疲软。

　　避险不再

　　长期以来，瑞郎都充当避险货币的功能。瑞郎能充当避险货币的功能主要来自于两个方面：第一个方面是瑞士中立国的地位和瑞士银行的保密制度，第二个方面是瑞士的低利率环境。如今瑞郎这二个方面的避险功能都逐渐丧失了。

　　因为美国打击逃税的活动，要求瑞士银行向美国税务机关提供客户的资料，而瑞士银行在强大的压力下，答应了美国的要求。最近，瑞士已经被许多国家列入了“避税天堂”的黑名单，正在遭遇压力，可能改变过去几百年的绝对替客户保密的传统。因此，瑞郎过去的避险功能的基础逐渐遭到侵蚀。

　　由于瑞士的低利率环境，瑞郎曾经和日元、美元一起在国际金融海啸爆发后，充当了避险货币。这是因为当时资金纷纷“去杠杆化”，资金逃离高息货币地区，套息交易大量平仓，因此作为低息货币的瑞郎充当了资金的避难选择。但是现在由于全球各国央行纷纷减息甚至实行零利率，瑞郎的低利率避险的功能便失去了。

　　正是由于面临央行干预、经济不佳和避险不再的三重打击，瑞郎近日基本面遭到严重损害。而从技术面来看，美元兑瑞郎未来一段时间内可能还会上升，可能冲击前期压力线运行所在的1.1800附近的位置。[作者单位：东航国际金融公司（香港）]