浦发净利暴增主要源自所得税调整

　　税后净利润增长127%是2008年浦发银行（下称浦发）高管薪酬暴涨的最佳说辞，但这一说法值得商榷。《每日经济新闻》近日发现，该行去年税前利润同比涨幅仅有42%，这意味着所得税调整引发的非经营性利润大幅增加，是该行去年净利润暴增的绝对主因。

　　与此同时，摩根士丹利和中银国际近日分别发布报告“唱空”浦发。

　　所得税调整引致净利猛增

　　浦发董秘沈思曾经表示，薪酬设定经董事会同意，并以业绩考核为基础。但浦发去年净利润飙涨，或并不能真正反映该行的实际经营状况。

　　年报披露，浦发2008年营业利润153.03亿元，同比增长42.25%；但扣除所得税费用之后，浦发去年税后净利润125.16亿元，较2007年的54.99亿元同比增长127%。

　　“因所得税调整所产生的净利润，是制度变化带来的利润，并非经过管理层的努力而带来的利润。”上海荣正咨询人力资源部总监何志聪表示。

　　该行年报资料披露，2008年浦发营业利润153.03亿元，所得税费用27.88亿元。2007年营业利润107.58亿元，所得税费用52.6亿元。

　　浦发2008年所得税大为减少，主要有两方面的因素：一方面，2008年所得税税率已经从33%降至25%；另一方面，按照有关部门核定的计税工资税前扣除标准，截至去年底，浦发获得财政实际退税9.4亿元 （2006年度5.6亿元，2007年度3.8亿元），该行由此增加当期净利润9.4亿元。

　　用非经营性收入激励员工

　　“2007年浦发净利润上涨127%，主要是所得税调整因素，并非银行经营性因素产生的利润。”西南证券金融业分析师付立春表示，“考虑到这一点，银行方面更应该将这一部分利润用于公司长远发展。而该行去年高管薪酬和员工费用增幅较快，这也是有待商榷的。”

　　浦发2008年报显示，该行董事会秘书沈思年薪383.6万元，同比增98.76%；职工监事冯树荣年薪200万元，同比增104.71%；职工监事杨绍红年薪500.3万元，同比增118.47%。浦发去年员工费用80.73亿元（2007年为57.6亿元），相当于人均45.6万元。

　　对于应不应该将非经营性收入用于激励员工这一问题，何志聪表示，“公司业绩考核方式是采取税前利润还是采取税后利润为基准，这两种方式都是可行的，但公司应该考虑周全，比如采取税前模式时是否扣除非经营性因素的利润等。”

　　何志聪认为，“目前来看，浦发的员工费用人均已经远高于市场水平，这一点也遭到外界质疑。”

　　中银大摩唱空浦发

　　昨日，知名券商中银国际的研究员袁琳对《每日经济新闻》表示，浦发今年资产质量已现隐忧。该行去年下半年新增贷款中，有26.6%来自制造业，且新增贷款大都来自一般贷款，票据贴现余额却出现下降，“短期来看，一般贷款比票据贴现收益率要高，但风险也要高。”

　　袁琳表示，去年下半年浦发不良贷款余额上升4.4亿至84.7亿，次级类不良贷款增长66.5%至49.2亿，显示该行“资产恶化的压力依然存在”，因此给浦发开出“卖出”评级，将目标价定在20.49元。

　　而摩根士丹利近日发布对浦发的报告，维持浦发“沽售”评级，并将其目标价定在14.3元。

　　摩根士丹利表示，浦发今年将发行不超过150亿元债券，以及不超过150亿元的定向增发，加上此前提出的80亿元外部融资，如果三者都得以顺利实施，该行资本充足率将升至13.6%，但净资产收益率将从21.7%降至16.9%。

　　“浦发去年净息差已经下降7基点，预计今年还将下降20基点。”摩根士丹利在报告中表示，“预计浦发2009年净利润为99.86亿元。”