机构回归:基金一季度超配金融蓝筹

　　中小板疯狂渐散，曾经在股指急跌时遭遇基金减持的金融蓝筹再成宠儿。

　　随着4月23日444只基金一季报发布完毕，市场中最大的投资者投资组合浮出水面。据天相投顾的统计，截至2009年一季度末，基金共持有金融保险业市值合计2854.71亿元，占全部基金市值的23.68%，后者也以3.44%的比例成为目前基金超配比例最高的行业。

　　这其中，逐渐摆脱海外投资剧亏阴影的中国平安（601318.SH，2318.HK）以357.65亿元的期末市值出现在191家基金的前十大持有名单中，成为基金第一重仓股。此外，同样位列A股前5大流通股的中信证券（600030.SH）与浦发银行（600000.SH）也在一季度得到了基金的大手笔增持。

　　这三只金融蓝筹的另一特征，便是在一季度均以40%以上的涨幅跑赢大盘，成为A股市场热点从中小盘股向大盘蓝筹转换的领军者。

　　金融重获青睐

　　作为A股市场中最大的投资主体，共同基金的动向一直成为左右A股板块轮动的核心动力。2008年四季度，随着A股的反弹，基金群体对以中小板个股为代表的中小盘股试探性加仓，造就了当季该类股票遥遥领先于大盘的反弹启动（从2008年10月末A股开始反弹至年底，中小板综合指数较最低点时已上涨39.35%，上证指数升幅却仅9.36%，4月21日本报10版《中小板狂飙调查：机构当推手、大股东偷着乐》曾予报道）。

　　一季度A股的上行，告别了上一季度中小盘股一枝独秀的局面，转为几乎所有板块的大比例普涨。这背后，是基金群体将加仓的重点扩散至包括金融股在内的大盘蓝筹。

　　天相投顾的统计显示，一季度末，基金公司持有的金融保险业市值合计为2854.71亿元；同期，金融保险业流通市值占A股流通市值的比例为20.24%，较去年四季度末上升1.02%；基金持有的金融、保险业市值占基金全部持股市值的比例为23.68%，则较四季度末上升3.91%。这意味着，金融保险业成为一季度基金超配比例最高的行业，超配比例为3.44%。

　　“A股的集体性复苏，意味着大盘蓝筹时代的再度到来。”近日，上海某基金公司策略主管说。按他的说法，一季报中显示的基金增仓只是冰山一角，基金加仓金融股的步骤在4月仍未停止。

　　A股2008年的重创，曾导致主动型基金在金融股领域的集体出逃。如2008年四季度，金融保险板块重创21.98%，跌幅在22个证监会行业中居前，仅次于采掘、运输等少数行业。而在这一季中，293只偏股型主动基金前10大重仓股中对该行业持有市值占行业总流通市值的比例，也从15.98%降至15.69%。

　　公司方面的数据更为明显，据本报对全部14家银行股、3家保险股及中信证券、海通证券（600831.SH）的统计显示，出现在所有基金各季报前十大持有名单的这19间上市公司，基金持仓占流通股比例的算术平均值从2008年三季报的12.82%一度降至2008年四季报的10.02%，但在今年一季报却回升至12.54%。考虑到2009年一季度招行限售股解禁等扩容因素，基金对金融股的“重视”已经回到了半年前的水平之上。

　　半年中基金持仓过山车的现象，在个股上表现更为明显。前述19只金融蓝筹中的12只，出现了2008年四季报时基金仓位环比下降，但2009年一季报再度回升的局面。

　　以上市券商领头羊中信证券为例，其基金重仓股占流通股的比重在上述三份季报中从14.12%降至13.30%，又回复至18.04%，重仓该股的基金也从104家降至98家，又回复至160家。

　　显然，基金对具高BETA值(投资组合对大盘走势的高敏感性)的中信证券的态度，在某种层面上反映了对A股反弹格局的确认。在基金资金的撤出与涌入之间，该股2008年四季度-27.42%与2009年一季度41.74%的涨跌幅，也分别较上证指数当期波动（-20.62%、30.34%）大幅放大。

　　“一荣俱荣”的加仓逻辑

　　金融保险板块重返基金第一超配板块的同时，基金重仓股的名次也发生了变化。

　　3月2日，招商银行47.99亿限售股上市，120.45亿流通盘的规模下，共同基金却对它的兴趣正在降低。

　　基金2009年一季报显示，招行132次出现在444只基金的前十大持有名单中，而三个月与半年前，则分别是155次和197次。与2008年的基金四季报相比，一季度招行在42只基金的重仓股名单中消失，新增的有19只。这些重仓基金的合计持股数，也从2008年底的24.60亿股直降至2009年3月末的19.80亿股。

　　“以息差收窄为代表的经营情况波动，最后我们决定把它从‘超配’降至‘标配’。”上海某基金公司投资总监透露，该公司旗下的基金春节后不久便对招行减少了约一半的仓位。

　　“尽管招行在零售银行业务的领先优势使其成为国内最富竞争力的银行，但资产负债结构及零售银行业务经营环境欠佳，亦使其在2009年较同业面临更多挑战。”中金公司近日的报告预计，其2009年ROE将不再明显高出同业。

　　或许与基金对招行新增流通筹码的承接意愿大不如前相关，2009年前3个月中，招行股价31.00%的升幅，跑输沪深300同期的37.96%。本报记者统计发现，一季度末重仓该股基金的持有总市值为315.38亿元，已低于中国平安和浦发银行。

　　而在跷跷板的另一面，是基金群体对中国平安投资热情的升温。

　　海外投资一夜间爆出的200亿浮亏，曾使基金在2008年中期抛出中国平安，2008年三季报时，重仓该股的基金已骤降至60只，持仓占流通股的比例也降至8.74%。但半年后，该公司却重归基金怀抱。基金一季报显示，平安出现在各基金前十大持有股份名单中的次数激增至191次，重仓基金合计持仓9.14亿股。

　　平安的再受追捧，在某种程度上与前述中信证券类似——来自于其自身的投资功能作为股市衍生品的功用。而另一层面上，保险公司作为基金的重要客户，相互间的微妙关系令人寻味。

　　不久前，一位接近基金界的人士透露了一则逸事——2009年初，不少基金公司获得了平安的大笔增仓，作为市场中一大资金寡头，平安借此重返市场。对于这一消息，不少基金公司认为其入市的时点判断与自身相同，便判断该时点入市将对平安后期业绩有所增色，于是便提升了对平安的好感度，转而在二级市场对其大幅增仓。

　　这一说法在随后的平安2008年年报发布上得到印证。该公司副首席投资官陈德贤坦诚，平安曾在1月大举增加A股投资，买入区间大约为上证指数2000点-2100点；2月入市港股，买入区间约为恒生指数12500点。

　　记者的统计显示，一季度增仓平安的基金高达128只，其中增仓最大的是融通新蓝筹，区间买入2420.46万股，期末2479.22亿股的持仓市值已高达9.54亿元，仅次于2只挂钩上证50的指数基金；而博时基金旗下仅新兴成长与精选股票2只基金的加仓，便达近4000万股，以6只基金6057万股的总量成为当期加仓量最大的基金公司。

　　事实上，引发基金增仓潮的保险公司增仓行为不仅仅在平安身上发生。保监会最新披露的数据显示，保险资金一季度的股票（股权）投资2886.1亿元，比年初增长19%，占比也较年初上升1.03%至8.97%。

　　同样，中国太保（601601.SH）也在一季度得到了基金的增持，季报显示的重仓基金数量从年初的7家增至30家，重仓基金持有占流通股的比例，也从0.49%猛增至10.35%。而太保年报显示该公司年初的股票仓位仅为1.85%（加之基金仓位2.77%，全部权益类仓位仅4.72%），被业内人士称为“降无可降”，即后市加仓空间巨大。