2008年双顺差放缓 中国国际收支趋平衡

　　中国所致力于推进的国际收支平衡目标，在金融危机的大背景下取得了成效。

　　4月24日，国家外汇局公布了2008年国际收支平衡表和外债基本情况。2008年底，我国经常项目顺差4261亿美元，资本和金融项目顺差190亿美元。

　　中国建设银行研究部高级经理赵庆明认为，这张收支表反映出，尽管我国依然呈现“双顺差”格局，但是资本的流入和流出更趋平衡。

　　国际收支波动加大

　　金融危机自去年9月加剧后，反映在我国的国际收支平衡表上可以说是“冰火两重天”，波动明显加大。

　　无论是经常项目还是资本项目，均呈现出“上半年激流勇进，下半年增长放缓”的态势。

　　外汇局公布的数据显示，去年上半年，国际收支统计口径的货物出口同比增长22%，而下半年同比增长下降为14%；上半年资本和金融项目顺差719亿美元，下半年转为逆差529亿美元，其中，上半年外国来华直接投资流入同比增长28%，下半年同比下降7%；上半年新增外债538亿美元，下半年减少527亿美元。上半年外汇储备增加2806亿美元，下半年增加1372亿美元，不到上半年的一半。

　　对此，外汇局局长胡晓炼接受新华社采访时曾表示，2008年是困难大、挑战多的一年。导致上半年和下半年国际收支较大变化的原因，主要受国际金融危机影响。外部需求大幅萎缩、国内经济增长放缓、大量国际资本去杠杆化、国际贸易和投资保护主义抬头等，多种因素导致了波动加大。

　　对冲上半年和下半年的变动，2008年我国尽管持续“双顺差”格局，但是国际收支不平衡状况得到明显修正。

　　首先，“双顺差”增幅明显得到控制。2008年，我国经常项目顺差为4261亿美元，增长15%，增幅较上年减少32个百分点；经常项目顺差与GDP之比为9.8%，较上年下降1.2个百分点，为2002年以来首次下降。反映直接投资、证券投资等状况的资本和金融项目顺差为190亿美元，较上年大幅减少74%。

　　其次，我国“引进来”的同时，“走出去”步伐不断扩大。2008年，全年外国来华直接投资净流入1478亿美元，增长6.8%。而我国对外直接投资净流出535亿美元，大幅增长2.1倍。

　　外债增长维稳

　　2008年我国外债结束了近年来较快增长的局势，与上年末持平，增速显著放缓。

　　2008年末，我国外债余额为3746.61亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加10.43亿美元，上升0.28％。

　　相较于近三年外债的快速增长，这次增速下滑明显。2005年、2006年、2007年，我国外债分别新增336亿美元、419亿美元和506亿美元，分别同比增长13.56%、14.92%和15.68%。

　　分时间段看，外债增速放缓主要来自去年下半年的大幅少增所致。

　　2008年上半年，我国新增外债538亿美元，而下半年则骤变为减少527亿美元。

　　这种剧烈的震荡一方面与金融危机影响下境外机构流动性状况急转直下有关，另一方面也与上半年我国的信贷规模控制、人民币升值预期变化相关。

　　去年上半年，严格的信贷规模控制之下，不少外商企业在融资困难的情况下，大量加大了向境外金融机构或向母公司借款，由于美联储已经处于降息周期，美元融资成本甚至一度与境内的人民币存款利率出现倒挂，而一季度人民币升值加速的情况下，融进美元而结汇成人民币后，不仅可以对冲美元的融资成本，而且可以取得不错的套利收益，这导致了短期外债在上半年的快速增长。

　　但是，情况随着2008年9月份雷曼兄弟的倒闭而急转直下。去年底取消信贷规模限制、中国步入降息空间、人民币升值预期稳定甚至一度出现贬值预期、境外机构面临流动性压力等综合结果下，外债偿还增多，相应表现为外债数额下半年骤然减少。

　　从外债的构成看，波动较大的主要为短期外债，而中长期外债则相对稳定，由于短期外债下调，外债结构反而得到了明显优化。

　　2008年底，中长期外债余额为1638.76亿美元，比上年末增加103.42亿美元，增长6.74%，占外债余额的43.74%；短期外债余额为2107.85亿美元，比上年末减少92.99亿美元，下降4.23%，占外债余额的56.26%，较上年下降近3个百分点。

　　资本依旧净流入

　　在国际收支结构出现向好变化的同时，一个引人关注的问题是，净误差与遗漏额近年来首次由正值164亿美元，转为负值261亿美元。不少人据此分析，热钱开始流出中国。

　　实际上，这种算法并不准确。

　　胡晓炼指出，误差与遗漏并不是对资本流出量的统计，而是国际收支平衡表的一个平衡项目，它反映了我国高达4.5万亿美元的国际收支交易额，以及国际收支交易过程中的统计误差。

　　国际认可的标准是净误差与遗漏额占货物贸易总值的比重不超过5%，2008年我国是1%。赵庆明介绍，它可能是由统计因素引起，也可能反映了一些没有被记录的跨境资金流动。如果是由统计引起的，这个值应该是正负交替出现，呈现随机分布的。

　　从历史数据看，我国该数据基本呈随机分布状态。从1996年正式实施国际收支统计申报制度到2008年期间，我国净误差与遗漏额4次为正、9次为负。2005年和2006年，在我国面临资本流入压力加大、人民币升值预期强烈的情况下，该数值依然连续两年为负。

　　还有一部分分析人士认为，即使不观察这个数据，按照2009年一季度已公布数据，贸易顺差（623亿美元）和FDI（218亿美元），两者相加为841亿美元，而一季度我国我外汇储备仅增长77亿美元，不翼而飞的800亿美元，说明了热钱正在流出中国。

　　实际上，这种算法同样难以立论。

　　赵庆明分析，多种因素的变动都会导致外汇储备余额的变化，其中包括，外汇流入的变化、汇率变动、外汇储备投资的资产价格重估等。

　　分开看，根据央行公布的数据，今年1、2月份央行外汇占款余额继续增长，增加额分别为1160.69亿元、1371.64亿元，这反映了央行在外汇市场依然处于净买入外汇状态，说明外汇依然净流入。

　　如此分析，外汇储备的减少并非由于央行在外汇市场净投入外汇所致，而可能与汇率变动与资产价格重估等有关。

　　针对市场人士担忧的我国资本流出加速情况，胡晓炼认为，2008年，我国有部分项目出现了资金流出加快的情况，但总体状况仍基本正常。全年外商投资企业撤资清算、利润汇出等流出合计705亿美元，比上年增长7%，与2006年和2007年分别增长39%和45%相比并不突出。

　　她认为，我国汇率稳定和金融体系的稳健，使得各界对我国经济和货币具有较强信心，资本发生大规模、集中流出的风险较低，但并不会因此掉以轻心。

　　胡晓炼说，我国2008年实现对外投资收益825亿美元，其中相当部分是外汇储备投资收益。未来，将继续坚持安全、流动、增值的原则，坚持长期投资理念和多元化投资策略，保障外汇储备总体安全。