增仓金融保险业 股票型基金仓位堪比牛市

　　今年一季度，上证指数上涨30.34%，受益于单边上涨的小牛市行情，股票型基金在一季度成为了最大的赢家。

　　据统计数据显示，一季度股票型基金的收益率为23.29%，配置型基金的收益率为16.50%，债券型0.2228%，货币型0.3807%。

　　对此，德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，股票型基金净值强劲上扬，涨幅相当于上证指数的76.8%，这一数值低于一季度股票型基金的平均仓位水平，说明平均来看基金在股票组合的主动管理上战胜了市场。

　　另外，值得注意的是净值增长很不平均。净值上涨居前的基金多为牛市风格，在阶段性小牛市中如鱼得水。在面对市场转折时，基金策略调整的先后决定了业绩排名的重新洗牌。

　　债券仓位突降至零

　　在这种市场单边上涨的形势下，仓位比例成为基金业绩最重要的决定因素。

　　根据好买基金研究中心统计数据显示，股票型基金的平均仓位高达78.76%，堪比牛市水平。其中，国投瑞银创新动力、南方绩优成长、嘉实主题精选分别以94.53%、94.42%、94.19%的仓位名列股票仓位最高的前三名，紧贴股票型基金95%仓位的上限。

　　好买基金研究中心研究员庄正表示，基金仓位上升到牛市水平相当程度或说明机构目前对市场的看法比较乐观。在经过2008年市场大幅调整后，市场的系统性风险已得到相当程度的释放，机构投资者从长期投资的角度出发，增加权益类资产的配置，符合机构奉行的价值投资理念。

　　在股票型基金仓位迅速上升的同时，偏股型基金的债权仓位也在急剧下降。

　　数据显示，在偏股型基金中，有17只基金在1季度末，突然空仓债券投资类。其中，国联安德盛红利、鹏华盛世创新、华商盛世成长均以55.13%、33.91%和29.93%的降幅，将债券仓位减至0。

　　“红利基金正收益持续扩大，对应的资产配置比例自然发生了变化。”国联安基金副总经理王峰表示，红利基金成立之初，就以争取正收益为第一目标，也是为了让投资者看到一家基金公司的积极转变。基于绝对收益的投资目标，基金经理在建仓初期思量再三，谨慎起步，所以固定收益头寸较多。但随着市场形势的变化，管理团队捕捉到市场趋势转变的信号，为推动红利基金扩大正收益，今年一季度资产配置策略进行了及时调整。不过，截至一季度末，红利基金还处于建仓期，资产配置比例会相对灵活。

　　“基金在资产配置上的调整并非一蹴而就，而是在股市持续上涨中不断跟随加仓。”江赛春认为，在股市触底反弹时，基金一开始并非市场主力推手，整体上反应略为滞后市场，但总体上基本与市场同步。股增债减，且力度不断加大；从大类资产配置上，基金在一季度的操作基本把对了方向。

　　在去年年底前的一段振荡市环境里，债券市场的表现基本保证了高仓位配置基金的正收益，而年后债券市场的表现，的确远不如股市的小牛行情。

　　汇丰晋信基金经理朱文辉表示，一季度里股市走强，而债券市场则出现突如其来的向下调整，除了中国经济回暖的预期外，大量偏股性基金抛券买股的行为对债市的下跌起到了推波助澜的作用。

　　对于债券投资，海富通强化回报基金则不减反增，根据其一季报显示，相较去年年底时11.13%的债券仓位，一季度末已提升至51.44%，在偏股型基金抛售大量债券资产的集体行为中，40个百分点的增持十分引人注目。

　　增仓行业涨幅明显

　　据一季报显示，在190多只股票型基金中，股票仓位在90%以上的基金占45.21%，比2008年4季度高出了33个百分点；股票仓位在60%至70%之间的基金，这个区间是上一季度基金仓位的集中区，在一季度占比仅为10.64%，比上季度减少近30个百分点。

　　潜伏避险的资金大举杀入股市，一些强周期的行业成为这部分资金首先的流向。

　　根据天相投顾的统计，基金在2009年一季度大量增持周期性行业，减持非周期性行业。这与去年第四季度是，基金的行业配置趋势，几乎完全相反。

　　“估值提升和主题挖掘很可能将继续成为二季度市场的主要热点。”汇丰晋信投资董事阎冀认为，由于本轮反弹主要是流动性驱动，同时辅以经济复苏的预期。在企业盈利仍然难以根本改善的前提下，从估值提升角度来看，由于一些强周期股票的盈利弹性极大，在盈利开始出现环比改善，而市场信心明显恢复的背景下，此类股票仍可能继续提升估值。其次，在各项政策预期的推动下，包括节能减排、新能源、区域振兴、并购重组、创投等主题投资性机会仍将反复活跃。

　　统计数据显示，2009年1季度，股票型基金重仓的前四大行业为金融保险业、机械设备、仪表业和采掘行业。

　　“在提升仓位的同时，基金行业配置从防御性结构向进攻性结构转移，也说明了基金在投资思路上发生了重大变化。”江赛春表示，流动性和预期改善推动的反弹使得一些高beta资产表现活跃，这也可以说明基金行业配置调整的基本思路。

　　相比上一季度，股票型基金增仓最多的行业为金融保险业，增加了近4.76%，其次为金属、非金属业和房地产业，分别比上一季度平均增配了1.59%和1.57%。

　　遭遇基金增持的行业则涨幅明显，其中2009年1季基金增持最大的金融保险业在该季度上涨了48.29%，金属、非金属业和房地产业是2009年1季基金增持第二大和第三大的行业，在该季度分别上涨了59.51%和63.73%。

　　业内人士认为，自去年底以来，经济基本面的好转经历了去库存、固定资产投资反弹即内需启动两个阶段，第三个阶段即贸易解冻在三月份看到了一点曙光。根据产业景气轮动规律，基金管理人充分把握住“高弹性”这个主题词，并将其作为今年一季度资产配置的核心思想。所以从总体表现看，基金不仅一季度超配房地产等先导型行业，也超配全球经济筑底背景下的有色金属等大宗商品与金融行业等。

　　庄正告诉记者，基金整体仓位上升的同时，也有部分基金仓位显著下降，达到基金契约规定的股票投资范围下限，它们的理由主要是目前的宏观经济环境仍然比较严峻，市场虽然经过下跌，但由于上市公司业绩大幅下滑，估值仍然较高。

　　一季度股票型基金平均减配最多的为医药生物行业，比上一季度减少了近2.41%。2009年一季度，遭遇基金减持最大的医药生物行业在2009年1季度仅上涨了38.63%，远落后于其他行业。

　　江赛春认为，防御性行业如医药、食品、零售等普遍在一季度表现不佳，这与行业本身的稳定特点有关，也与资金流向有关。这些行业在周期下滑时抗衰退，但在复苏过程中增长弹性也不突出，因此受到各路资金的冷落。

　　基金人士表示，医药板块最近两个月以来走势较弱，主要体现为局部主题性行情。公墓基金追求相对更好收益的特性，要求基金管理人寻求弹性更大的投资机会。不过，医药生物行业整体上仍然存在深入挖掘的空间，基金管理人自然会适时调整配置策略。