对话危机 把脉中国式的经济复苏

　　随着一季度的经济数据公布，各项经济指标均达到市场预期，同时双率的告负也说明我国的经济状况均出现下滑迹象，那么本期栏目，我们有请，中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任：刘煜辉；以及独立经济学家，玫瑰石顾问公司董事：谢国忠；一位政府专家学者，一位独立经济学家，从当前全球金融危机下的中国宏观经济现状及发展谈起，不管是宏观环境，还是个人理财，为您解读当前的中国经济，中国的股市、楼市。

　　现状：通胀？

　　机构内参：两位嘉宾好，在近日举办的博鳌论坛上，通胀问题再次引发争论，大多数专家学者都是以我们刚刚公布的1季度经济数据，以及政府大规模的信贷投资为依据，那么到底我们的经济现在处在一个什么样的状态呢？

　　刘煜辉：经过始自2007年下半年以来的经济从通胀到通缩的“过山车”之旅，我们逐步认识到，中国通胀的形态，或许跟它的经济结构一样复杂，从不同的层面判断能够得出截然不同的结论。

　　中国居民的消费仅占中国全部经济活动的36％，但CPI仍被当作是中国通胀判断最为广泛接受的指标，因为它毕竟代表着中国家庭部门的价格感受，尽管统计局公布的数字总是与实际生活的感觉有所出入。

　　经验证明，在中国只要能按住农产品价格不涨，CPI一般不会让政策层紧张。这是因为食品的权重高达34％，并且自1992年以来，这个结构就鲜有变动。此外，中国的工业品出产价格（PPI ）也很难向CPI传导。面临市场和资源的双重约束是中国制造在全球经济格局的剪影。庞大的产能对着资源的瓶颈，使得企业部门（特别是中下游）成为价格最敏感的群体。

　　一方面是狭小的国内购买力容纳不下庞大的产能，政府主导型经济是投资的经济，而投资的经济必然逼着中国走上出口的经济。另一方面，跨国公司控制了全球的采购端，密如渔网的信息引擎，不搜索到边际成本最低的世界角落，是誓不罢休的，如此中国企业的成本因素很难外移，“微笑曲线”低端的中国制造，只能是受气包。

　　好在中国的禀赋还在，无限竞争的劳工市场使得工资增长始终低于劳动生产率的加速，所以工资成本/劳工效率这个比例一直在走低。好在政府还控制着相当部分上游垄断资源，煤电油运水气涨得太厉害了，政府财政也帮忙为民众“消解”一点。但政府“消解”也是有限度，一旦成本型通胀持续上升，也会往外部传递的。而企业的成本上去了利润下降，企业就减产，当供给下降的速度超过需求下降的速度时，价格也要上涨。

　　在中国，过多的货币在要素价格体系中形成过剩产能，反转过来又对最终产品价格产生压力，于是乎企业利润薄了，货币为了“盈利”只得进入“虚拟经济”，资产价格通胀就开始出现， 这个因素累积到一定阶段，再向实体经济传递。

　　所以房地产和土地等资产价格暴涨，使得城市生活成本和商务成本的迅速上升，于是工业部门也就开始产生加薪的预期；而工业部门的工资提高对农业部门的工资传递效应非常明显，国内农业部门产出越来越受到工业部门的工人工资所决定，加之美元泛滥所引致的全球大宗商品价格的暴涨直接推升了农业生产资料的价格，生产成本推动下的农产品价格走高是能够看到的；价格传递的最后阶段是，原材料价格上涨、人工成本和地价的上升以及人口、资源、环境等红利的减少促使贸易部门制成品价格开始上涨。这便是所谓结构性物价上升的逻辑主线。所以，如果不能全局性地俯视整个过程，站在任何一个阶段，对中国通胀的判断都可能是模糊的

　　内需的拉动：

　　机构内参：听了以上的观点，感觉到我国当前的经济依然乐观，既然没有通胀，那我们仍然需要复苏，众所周知，经济的复苏是要靠经济的持续增长来推动的，那么经济的增长最好的方法就是拉动内需，对于拉动内需，我们有什么好的办法呢？

　　谢国忠：重要的办法是让老百姓花钱。但相似的刺激内需等已经喊了多次，要真正做到最重要的是提高老百姓的收入。在一般的经济体中，消费者既打工，又是资产支配者，从而形成运转过程，但在中国消费群体较弱，尽管之前出台了家电下乡等政策，但仍然属于“扔糖果”的方法，利用消费者贪便宜的弱点来刺激消费，这从长远来看并不可行。

　　对于有人提出的降低储蓄率增加消费和投资的建议，这并不是根本之道。目前中国家庭储蓄率高达30%，这与20年前的日本一致，但目前日本的储蓄率比美国还低，因为随着人口老化原来的储蓄都已经被支取，之前的高储蓄也是为将来做准备。所以，最根本的办法还是要藏富于民，不能光看储蓄率。

　　股市、楼市

　　机构内参：好了，了解完经济的现状，和解决现状的方法后，下面回到广大投资者最关心的问题，就是股市楼市，股市在探底1664点之后，经历了6个月的反弹，最近上证综指成功越过年线后出现大幅回调，有的人认为中期顶部形成，而有人认为只是短暂的修整，更大的行情还在后面，同时，楼市一季度数据显示均有回暖现象，那么真到可以买房子的时候了吗，还是需要再等等？

　　谢国忠：尽管目前股市出现走高的状态，但现在属于结构性调整，不要期望明天就会出现6000点，也不能老是怀念曾经出现过的6000点，如果以这种心态来处理投资，很容易犯错。同时，促进经济主要有两招，第一招是政府投资，但以往政府投资也占相当大比重；二是银行放钱，但如果公司运作模式、生意等都不好，即使银行出钱也只是撑着公司不让倒，难以长久维持。从这个角度上来说，现在的任何反弹，都只不过是熊市反弹，而且一定会掉下来的。股民不能期望像牛市时一样，把钱放进去就会赚，更要讲究何时进何时出的策略。

　　目前正是处于熊市反弹的阶段，虽然比我预期要早，但国内市场不同于香港市场，中国内地有一个不可忽视的政府力量，由于内地市场相比香港的流通性小，因此更容易受到政府的影响。对于市场真正回升的时间，以往各次的萧条分析，股市、楼市一般都要持续3年左右，尽管股市要比楼市早5到6个月回暖，但从长期看两者的周期一般都是同步的。此次走低股市是从2007年11月开始，楼市在2008年5月步入下行，其间来来回回波动很久，以3年时间为期来看，股市要等到2010年年底才会见底，而楼市还要更晚，心急也急不了。

　　机构内参：好了，最后感谢二位嘉宾做客本栏，为我们广大投资者指点迷津，我们也看到经济的复苏伴随着多种因素，那么作为经济晴雨表的股市和楼市，永远是我们投资者关注的话题，专家学者的观点，间接的反映出经济未来发展的轨迹，那么在一切尚未明朗之前，我们一定要保持一个清醒的头脑，攥紧钱袋理性投资，这样我们的收益才能伴随着经济的复苏分享利益的增长。

　　（部分内容摘自刘煜辉、谢国忠上证博客）