穆迪:一季度亚洲债市信用状况明显恶化 中国地产业成负面典型
穆迪投资者服务昨天表示,今年以来亚太区企业的信用状况发生明显恶化。这家评级公司一季度针对亚太的负面评级案例,从前一季度的46个提高到54个,评级负面展望也在增多。
房地产投资信托(REITs)的评级展望一再恶化,中国大陆有7家房地产企业被调低级别或者展望为负面。
在对今年一季度亚太区企业信用趋势的回顾中,穆迪指出受评企业的违约率提高到1.8%,达到2008年全年违约率的两倍。在亚洲发行人当中,具有负面含义的评级数量在今年一季度上升了8%,而具有稳定展望的评级占整体比例,从64%下滑至56%。
回购交易增加
今年一季度亚洲高信用利差企业所提出的债券回购或者回购要约(trender offers)数量有所增加,这种趋势在以往亚洲地区发生的金融危机中是较为罕见的。
由于次级债市场的大幅下跌,发行人被迫利用当前萧条行情,以低价回购债券来降低财务杠杆比例,从而能够以低廉的成本削减利息支出,并等待最适当时机来进行再融资。
另外,一些负债率较高的亚洲企业,因面临融资困境,把大幅折价的债券回购要约当作最后一根稻草,以此降低偿债义务,调整资产负债表的结构。
这些回购交易有可能被评级机构当作低价交易(distressed exchange),而一旦如此,发行人的评级将被穆迪调低到“Caa”以下,属于信用状况较低的投机级别。但是否被认定为低价交易,则取决于这些交易是否会给投资者带来经济损失,或者进行这些交易的目的是为了避免破产或者支付违约。
今年一季度亚洲债券市场所发生的4笔债券回购交易中,有2笔被评级机构认定为低价交易。发行人分别是亚洲铝业控股和中新地产集团。
赎回需求威胁企业流动性
由于可在2010年行使卖出期权(put options)的可转换债券金额显著增加,因此发行企业所面临的赎回需求风险也有所增加,如果今年下半年股市与债市依然低迷,赎回需求的上升可能会严重影响企业的流动性。目前受评的中国房地产开发商正面临这样的困扰,印度与韩国企业也可能会在2010年面临类似局面。
昨天穆迪又将房地产开发商合生创展的公司家族评级从B1下调至B2,与此同时,穆迪将合生的高级无抵押债券评级从B2下调至B3,上述两项评级的展望均维持负面。受影响债券约3.5亿美元。
合生创展总额18.3亿元的可转换债券即将到期,但至今仍然缺乏具体的再融资计划,穆迪担心这将为合生创展的流动性带来压力。虽然合生在2009年首4个月的合约销售成绩理想,但其现金水平的改善,仍然不足够同时偿还可转换债券和维持资产负债表的流动性。
“可转换债券的再融资进度缓慢,加上国外的融资渠道有限,使合生面对重大的再融资风险。”负责合生创展的主分析师曾启贤表示。
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