重建、订单双向受压 东方电气50亿元增发解困资金链

　　本报记者 张 建

　　实习记者 郑 智 德阳、成都报道

　　尽管灾后重建的东方电气（600875.SH、01072.HK）意气风发，但一季报略为单薄的业绩复苏，难以掩饰其目前的资金困境。

　　4月27日，东方电气公布的一季报显示，今年一季度实现净利润约3.2亿元。

尽管同比降幅达25.03%，但以此粗略测算的逾10亿元全年净利似乎足以为挽回1.76亿元的业绩失调。而2008年通过一次性计提地震损失及相关减值准备，公司轻装上路的业绩诉求显露无疑。

　　但不确定性仍然存在，骤紧的资金链难以使其游刃有余。可以佐证的是，一季度东方电气经营活动现金流已转为负值，达-8.68亿元，同比增幅为-29033.33%。

　　“目前，存在‘订单付款推迟、预付款减少’情况，特别是火电设备项目，导致公司资金压力不小。”东方电气证券部人士坦言，外在客观因素使资金回流较慢，而自身重建复产投入却并未因此停止，所以资金量趋于外流。

　　在东方电气汽轮机厂，记者亲眼见到市区新建厂房已然落成。而异地重建的东方汽轮机厂汉旺生产基地正进行得如火如荼。

　　当日的50亿元增发融资方案，即直指灾后异地重建项目及个别项目运作的资金缺口。其中，汉旺生产基地灾后异地重建项目将投资17亿元；百万千瓦核电常规岛技改项目将投资7.9亿元；另外10亿元则着重缓解紧张的资金链。

　　受困火电项目

　　尽管东方电气一季度净利回升至3.2亿元，但花旗银行仍未改变对其看淡的预测——因产品需求趋弱，盈利能力将面临下行风险，维持H股卖出评级。

　　显然，经济状况不景气，东方电气已难以避免产品结构调整的阵痛。而2009年火电设备首当其冲。

　　“受国家政策指向限制，今年很多客户对火电项目较悲观，即使有订单的也要求进度放慢，延迟交付。”东方电气某火电设备项目负责人告诉记者，由于市场影响，一季度已订单减少的同时，预付款也减少，而行业内还出现退单情况。

　　此前一个月，对于火电，国家能源局副局长刘琦已明确表示，加快推进上大压小政策，预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦，三年内关停3100万千瓦。对新上火电项目更要严格审批。

　　尽管该人士称，目前东方电气还未出现退单，但受累行业低谷，仍难独善其身。

　　此前，东方电气高管公开表示，目前手持订单中有发改委批文的仅有50%，2009年其火电新订单将大幅下降，最困难时刻将发生在2010年，新订单会进一步下降。

　　一季报显示，公司新承接订单139亿元，比去年同期的200亿元有所下降。其中，火电占比41.2%，已低于去年全年的45%，而从绝对金额看，火电订单数量同比降幅约50%。

　　不仅如此，毛利润也成为火电项目短板。

　　中金公司分析师陈华认为，因外包比例上升和大功率产品增加，目前东方电气的火电设备毛利率已跌至15.5%，为5年来最低水平，而较去年同期和去年全年分别下降2.9和2.4个百分点，也低于全年预期。

　　或基于此，受金融危机和国家能源政策调整的影响，东方电气应收票据较期初增长251.05％，当期货币资金余额较期初减少11.77亿元。

　　不过，随着产品结构调整逐步完善，东方电气新能源项目呈上位之势。

　　一季报显示，公司水电设备订单占比从去年全年的8%升至21%；核电与风电设备占比分别为22%和14%，与去年全年水平相若。

　　前述高管认为，中国发电设备调整已是必然，逐步减少火电，大力发展风、核电投入，使其成为利润增长来源。

　　50亿元融资解渴

　　抛开业务调整，灾后重建的巨额投入成为压在东方电气资金链的重石。

　　据记者实地了解，汉旺生产基地灾后重建总投资高达51亿元。尽管其震后曾收到5.18亿元捐款，不过相较其确认的直接损失15.68亿元及巨额重建投入无疑是杯水车薪。

　　而50亿元增发方案明确，东方电气将投入17亿元用于灾后基地重建，占到其融资总额的34%。

　　不过，更大手笔显然还在于其对新能源项目的开发投入。

　　50亿元融资中，东方电气将募集7.9亿元用于核电技改项目，几乎占此项目70%资金投入。

　　而去年5月16日，为用于集团风电和核电项目发展，东方电气还曾通过公开增发不超过6500万股A股、募资不超过39.6亿元的计划。虽然最终只募集13亿元，远低于融资预期，但其发展新能源的资金需求显然更为强烈。

　　事实上，通过增发融资，东方电气的诉求在于缓解紧绷的资金链。

　　一季报显示，东方电气资产负债率高达95.3％，为行业内最高。除经营现金流量转为负值外，当期财务费用较上年同期增长113.79%。

　　东方电气的解释是，主要是上年同期未体现收购东方锅炉剩余31.61％股权应支付的对价款的利息支出，此外，公司本期新增贷款2.32亿元，利息支出较上年同期有所增加。

　　基于市场需求萎缩，国际投行花期预计东方电气今年现金流将保持负值。

　　根据融资方案，公司将拿出10亿元填补现金流。陈华认为，东方电气发行若顺利完成，其资产负债率将从一季度的95%降至88%，有助于减低运营风险，尽管将摊薄每股盈利达16%。

　　增发方案显示，为确保融资顺利达成，大股东东方电气集团将认购不少于3000万股且不少于50%的拟非公开发行股票。如果足额募资近50亿元，大股东将拿出25亿元填补上市公司资金缺口。

　　前述公司人士还表示，未来两年，东方电气计划有60亿－70亿元项目的资本支出，融资需求将进一步提升。

　　4月28日，东方电气收报38.37元，跌4.03%。