资本金比例升降信号：释放信贷有效需求

　　4月29日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定调整固定资产投资项目资本金比例。

　　会议决定，降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目资本金比例，同时适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。

　　上述消息发布后，商业银行人士立即给予高度关注。“这给了银行一种信号，要继续加大(信贷)投入。”4月30日下午，一家股份制上市银行中层直言。

　　“可以理解为，国家继续支持扩大投资的信号。降低部分行业的项目资本金本身就有利于扩大投资，对民间投资也有拉动作用。”是日，一位国家发改委官员在接受本报记者采访时表示。

　　“本次调整与前两次调整的一个最大区别是，前两次要么只下调，要么只上调，而这次是有升有降，体现了既要保增长、促内需，又要调结构、上水平的平衡。”中国投资协会副会长张汉亚对本报记者表示。

　　中银国际首席经济学家曹远征表示，虽然部分下调资本金比例，总体上会降低资本金筹措的难度，但并不必然导致银行贷款量的增长和坏账的增加，“因为银行对(项目)风险的评估更为重要了”。

　　扩大投资的信号

　　固定资产投资项目资本金制度于1996年开始试行，此后经历过两次调整。

　　1996年，国务院发布《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》，将“投资项目资本金占总投资的比例”具体规定为：交通运输、煤炭项目，资本金比例为35% 及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为25% 及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20%及以上。

　　“1998年的时候，为了保经济增长，部分下调了资本金比例，以求扩大投资。但随着2004年出现投资过热苗头，中国政府适时调整了钢铁、电解铝、房地产等行业的项目资本金。”张汉亚表示。

　　2004年4月26日，国务院发布《关于调整部分行业固定资产投资项目资本金比例的通知》。其中，钢铁项目资本金比例由25%及以上提高到40%及以上；水泥、电解铝、房地产开发项目(不含经济适用房项目)资本金比例由20%及以上提高到35%及以上。

　　而“此次调整一方面是地方政府投资(部分)的资本金存在很大缺口；此外，原来一些资本金比例是在某个特定时期为了控制固定资产投资规模的时候而定，要求偏高，有必要进行调整。”4月30日，前述国家发改委官员表示。

　　截至记者发稿时，此次固定资产项目资本金比例调整的明细情况尚未公布。“比如，原来地铁项目要求资本金比例为35%，现在可能下调到25%。”上述国家发改委官员举例称。

　　在上述发改委官员看来，可以将此番调整理解为——“国家继续支持扩大投资的信号；因为降低部分行业的项目资本金本身就有利于扩大投资，对民间投资也有拉动作用。”

　　“从港口来看，降低资本金比例后可以更好地吸引民资进入。”4月30日，北京某国有银行支行行长告诉本报记者。

　　针对下调部分行业项目资本金比例是否会扩大原有4万亿投资规模的问题，张汉亚表示，需要分行业结构来看待资本金比例的“杠杠”效应。

　　“在4万亿投资中，有些项目，比如一些农业项目是不需要资本金的，这些方面的投资不会有放大效应。有放大效应的，仅仅是涉及到资本金比例下调的项目，也就是4万亿项目中的1.5万亿基础设施投资项目(包括铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造)。”张汉亚续称。

　　有保有压：坏账不会激增

　　“此举可以说是刺激经济的一种方式，但不能解读为第二轮一揽子、大规模刺激方案的一部分，而只是就某一个方面而制定的政策。”交行首席经济学家连平表示，说明前期在4万亿投资等一揽子计划的实施过程中，遇到一些问题，某些方面存在瓶颈。

　　连平认为问题包括两个方面，第一，因受到资本金比例的限制，从而延缓了某些行业和项目建设的推进；第二，此前的总量意味较浓，还需要调结构。

　　对于扩大投资，“大家此前说是否会给今后带来更多的产能过剩问题，而现在国家开始采取措施了。”连平直言。

　　“这次调整的一个突出特征是，对国家鼓励的行业门槛降低，而对限制类的门槛提高，体现了‘有保有压’的策略，不是单纯为搞经济而搞经济，二是综合考虑环境和资源压力。”张汉亚说，“以前很多人怀疑4万亿投资一启动，是不是会放松环保等，这次国务院会议对这种怀疑是一个否定”。

　　“此次调整，体现了‘有保有压’。”4月30日，广发银行北京分行一位人士称，资金比例作出下调的项目，主要是铁公基——铁路、公路、基础设施相关项目，这和国家宏观调控扩大内需政策是密切相关的。

　　“而资本金比例作出上调的这些项目本来门槛较低，社会资金很容易进去，容易形成产能过剩。目前比如像电解铝、焦炭等行业已经严重产能过剩。”上述广发北分人士直言。

　　此番调整中提到商品住房的资本金比例亦可以降低，这被外界认为对房地产的资金链将是一个重大利好。

　　“其中所指的商品住房是普通房地产的开发，而非高档奢侈的房产。”前述国家发改委官员说，这对房地产的发展有积极意义。不过，他认为房地产的资金问题不是最重要的问题，关键是需求和价格的问题。

　　“通过降低资本金比例，可以减少房地产企业的新投资压力，目前部分房地产企业回款压力很大，抑制了新增投资。”前述北京某国有银行支行行长直言。

　　虽然此番调整对房地产行业是个利好。“但是有可能出现的情况是，银行从风险判断出发可能更不愿意贷了。”某大型银行对公业务负责人直言，因为银行首先会关注不同行业的风险，其次，在同一行业内也会对单个客户进行评级，建立客户名单制度。

　　“即使同一行业，有的客户信用评级高，资本金比例要求就会低，而有的客户风险高，我们就会要求高资本金比例，甚至不给予信贷投放。”上述大行对公业务负责人说。

　　虽然，“资本金的门槛降低，但在行业分析、环保达标等其他方面的评审将更为严格一些，比如，我们会要求项目回收期限不能太长，项目收益率不能太低等。”4月30日，一家地方银行授信部人士直言。

　　对银行有利

　　目前，多位银行业内人士称，资本金比例下调肯定会导致单个项目的贷款出现增加，但会否导致银行贷款的激增还存在不确定性。

　　“如果项目是好的，只是资本金存在一定缺口，下调资本金比例，马上就能解决贷款。但据我们了解，这种情况并不多，很多项目是整个资本金都没有，而不是缺一点点的问题。”一位大行研究人士直言，所以，带来新一轮贷款大幅增长的可能性并不大；当然，“对于推动二季度、三季度信贷保持一个相对较快的增长水平，还是有积极作用的”。

　　与此同时，曹远征认为，调低资本金比例与信贷风险有一定关系，但并没有直接关系；“重要的问题是，项目有没有收入产生，收入能否覆盖成本，而不在于资本金比例是多少”。

　　某股份制银行高管表示，从目前来看，“铁公基”类项目贷款的风险判断基本上还是比较乐观的，因为政府项目毕竟具有政府信用。

　　“总体对银行来说，降低资本金比例是个好事。最大的好处是解决了一个规范融资的问题。”前述大行对公业务负责人表示。

　　在他看来，目前一些政府融资平台、机场、港口等，实际上存在很多资本金到位不规范的问题，比如通过发债、信托、理财、向股东借款等来解决资本金不足的问题，这等于是将资本金的属性变“自有资金”为“自筹资金”，已经起不到资本金对投资风险约束的功能，这样“弄虚作假”的结果是，银行信贷的风险更大；“而现在通过降低资本金比例来把‘灰色地带’阳光化，对银行的风险防范是个好事情”。

　　降低资本金的另一个好处是解决了银行贷款放不出去的问题。

　　“目前我们判断下半年有效信贷需求不足。基本上银行现在已经放的贷款都是以前储备的项目，而信贷后续的有效需求不足。”上述大行对公业务负责人直言，这一方面是由于企业大量通过直接融资，对银行信贷有所挤压，并且部分债务融资后直接用来归还银行贷款；另一方面是由于企业预期效益下滑的情况下，都急于归还银行贷款，而融资需求下降。此外，通过降低资本金比例可以把一些通过搭桥贷款发放的信贷解放出来，以缩小银行风险。