人民币区域化宜小步快进 以防深陷"恐怖平衡"

　　5月3日，在印度尼西亚巴厘岛，中、日、韩三国财长就筹建中的自我管理的区域外汇储备库出资份额达成共识。根据这项共识，中国出资384亿美元，日本出资384亿美元，韩国出资192亿美元，分别占储备库总额的32%、32%和16%。

　　这是人民币始由周边化继而区域化进程中的重要一步，与之相配套，中国在全球金融危机爆发后迅速采取的应对措施还包括：与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印尼和阿根廷等国家和地区签订6500亿元人民币规模的货币互换协议，以及在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞４城市开展跨境贸易人民币结算试点，等等。这些措施体现出了中国正在和国际社会一起，为变革国际金融体系而努力——这不仅有助于全球经济走出衰退，迈向复苏，还有助于阻止今后再次发生类似的危机。

　　众所周知，造成此轮全球金融危机的一个根源性因素，是以中美金融“恐怖平衡”为突出表症的全球货币单一体系。目前，全球外汇储备中的60%以上为美元资产，国际贸易中的2/3通过美元结算，证券、贷款总额中的近一半以美元计价，所有美钞中的66%流通于国外，大约3/4新增发美钞被外国人所持。事实表明，过度美元化不仅帮助美国通过“双赤字”政策将他国美元货币财富转化为美国国民财富，与此同时，这种单向的利益输送客观上强化了美国经济的路径依赖，汹涌而来的流动性最终成为了鸩杀美国金融机构的“甜蜜的毒药”。

　　除了引发金融危机，美元单极体系的不合理还表现在，危机爆发后该体系既没有、也不能自我调整至良性循环的轨道中，例证如：此前不久，美联储刚刚宣布发行巨资购买国债，美国财政部又宣布收购总规模高达万亿美元的金融机构“有毒资产”。如此大举开动印钞机的做法虽可在短期内改善美国境内流动性短缺问题，但从长期来看，美元再度大规模扩张势将引致美元汇率剧烈波动，并拖延全球经济复苏的步伐。

　　身为全球外汇储备最多的国家，中国虽因相对封闭而受损较小，但其尴尬地位经过本轮金融危机实已暴露无遗。美国对外关系委员会稍早公布的一份报告称，截至2008年底，中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元。这意味着约有相当于中国2008年GDP 40%的国民财富投向了美国市场。“如不考虑自美国外流的私人机构资金，平均每个月，中国通过购买美国国债和机构债，为美国提供了维持其贸易赤字将近一半的资金”。

　　鉴于已经暴露出的风险敞口，国内要求变革外储管理体制的建议不绝于耳，但是，由于此前过于依赖美元主导下的全球货币单一体系，我们多少失去了一些随机应变的主动权，具体来说就是，中国的外汇储备规模过大，国际金融市场，尤其是美国国债市场又是一个多少类似寡头垄断型的市场，因此，一旦中国开始抛售美元资产，甚至只是给出抛售的预期，几乎必然会伴生美元资产大幅贬值，其后果若过分严重，甚至还会危及中国国内为冲销外汇占款而大量发行的央行票据的支付能力。

　　如果不能就现行国际货币体系进行重大变革，中国在业已形成的“恐怖平衡”中越陷越深的另一重惯性是，除美国国债之外中国很难找到兼具安全性、流动性、收益性的大额投资方向，退一步说，即使中国能够找到这样的投资方向并且成功夺取该种资产的国际定价权，但只要美元仍是全球主要支付工具，意义仍是有限的。

　　席卷全球的金融危机应该促使包括中国在内的国际社会共同反思：美元主导下的国际货币体系必然导致货币滥发并只能以反复发作的金融危机为收场。也正因此，前些时候伦敦G20峰会前夕，中国发出的改革国际金融体系的“中国声音”，备受瞩目。在此认知基础上，国际社会理性的选择，应是努力去创建不同于以往的、具备内在稳定性的国际储备、结算新体系。

　　作为迅速崛起的一个新兴经济体，中国当下的策略应该是大处着眼、小处入手，小幅快进地推动人民币周边化、区域化，唯其如此，中国才能在长期准备后最终实现多元国际货币格局下的人民币国际化。