盈利的背后：会计准则改革效果不宜高估

　　戴道华

　　危机之下，一季度美国大型银行为什么实现了盈利，而季报盈利、为什么股价还大幅下挫？这要从美国会计准则的更改说起。

　　4月上旬，美国负责制订会计准则的财务会计准则委员会(FASB)宣布了三项对Mark-to-Market会计准则的修改决定，美股、尤其是之前饱受沽压的金融股应声大涨。

之后陆续公布2009年首季度业绩的美国核心金融机构大多转亏为盈，但其股价不升反跌，显示对Mark-to-Market会计准则的改革并非是起死回生的灵丹妙药。

　　FASB的改革有三项具体内容，在保留以公允价值入账的大原则下，对非正常市况下的处理方式提供了具体指引。

　　第一项是市场争议最大的，关于当一个活跃市场并不存在，或是成交价代表贱卖价时，如何决定一项投资工具公允价值的准则，它列出了一系列非正常市况。该指引其实给予了报告单位相当灵活处理的空间，由于有关判断含有主观成分，因此它较之前非要以市场成交价(可能被严重扭曲)来入账的做法宽松了许多。

　　第二项改革要求当上市公司发表季度和年报时，要在财报中披露其金融资产的公允价值、其计算方法和主要假设。这就可以让投资者清楚了解估值如何得来，哪怕它并非是成交市价，而是公司根据估值模型所得。

　　第三项是十分技术性的，关于如何判断以及作出非临时性减值拨备的改革。它主要针对的是放在可供出售证券和持有至到期证券这两大项下的资产，在什么情况下需要作出减值拨备，包含有关减值是否是临时性的、是否较有可能在其价格回升前就要被迫出售等判断在内。有关减值还要再细分为是否出于信贷亏损，其处理也各不相同。

　　这项改革适用的证券类别包括股票、美国国债和政府机构债券、美国州/市政府债券、外国政府债券、企业债券、住房抵押贷款证券（MBS）、商业楼宇MBS、CDO(Collateralised　Debt　Obligation)和其他债券等。而改革生效时间始于2009年6月15日的企业季报及年报中，最早可于2009年3月15日的季报中执行。

　　就如危机并非由Mark-to-Market会计准则而起一样，对会计准则的改革也不能令危机终结。适用新的Mark-to-Market会计准则，最早是3月15日之后发表的季报，不能追溯到更早之时。就算企业能用它来粉饰业绩，其效果也是有限的，因为在危机最深重的2008年，按原有Mark-to-Market要求所造成的打击已经无法挽回。另外，对账目最大的粉饰作用是在转用新准则的那一季度业绩，之后的改善空间也会递减。

　　综观已经公布2009年首季业绩的美国六大银行（美国银行、花旗银行、JP摩根、富国银行、高盛、摩根士丹利），其业绩无一不是从去年末季大幅改善，当中的原因，既有今年首季在美联储大量提供几乎没有成本的资金和金融海啸过后市场回稳、信贷市场解冻的支持下，银行净利息和非利息收入普遍得到显著改善，也有Mark-to-Market会计准则改革带来的正面影响。

　　对于后者，在六大行的损益表当中，除富国银行以外，其交易账要么从去年最后一季的大幅亏损变为大幅盈利，或是亏损几乎完全消失。交易账项正是适用Mark-to-Market的，六大行当中的美国银行、JP摩根、高盛、摩根士丹利的好转甚至超过了其盈利的改善幅度，足见会计准则改革对银行业绩的影响之大。

　　然而，美国银行业未来业绩要面对的两大主要问题业务及表外资产都不是Mark-to-Market会计准则改革所能掩盖的。

　　目前美国经济衰退难言见底，失业率难言见顶，作为银行总资产当中最主要的贷款部分正面对资产质量恶化的压力。继2008年增加以倍数计的贷款减值拨备后，美国银行、花旗银行、JP摩根和富国银行这四家银行在2009年首季的贷款减值拨备，就相当于2008年全年的三至五成不等，而且在金额上均大幅超过其交易账因会计准则改变而获得的账面利润。根据美联储对银行业各类贷款撇账率将继续攀升的判断，调整Mark-to-Market会计准则现在不能、未来也不能有效抵消银行核心业务资产质量恶化的影响。

　　还有就是美国银行业的表外资产问题。根据美国银行、花旗银行、JP摩根、富国银行在其2008年年报中的披露，其表外资产加总达到5.2万亿美元之巨，其中JP　摩根表示有关表外资产的会计准则的改变，令它可能要把1600亿美元的表外资产移回表内，花旗则可能要移回1790亿美元的资产，分别相当于它们2008年底时总资产的7%和9%。这些表外资产包括按揭、信用卡和汽车贷款等，经济一日未回稳，它们的撇账压力只会不断增加，把它们移回表内便会对盈利及资本金带来新的压力，或会把Mark-to-Market会计准则改革的粉饰效果抵消殆尽。

　　据此，有关改革既不能消除美国银行业问题的根本，也会为其他的负面影响所抵消，因此不宜对其效果过分高估。

　　其实，市场信息十分发达的今天，投资者是清楚知道应该如何分析公司账目的，而不会简单接受Mark-to-Market会计准则改革后的一些数字。

　　这反映在投资者已经把关注焦点从银行资本充足率（CAR）转移到一级资本充足率（Tier　1　CAR），再到有形普通股本（Tangible　Common　Equity）上；在盈利方面，则从净利润转移到全面收益（Comprehensive　Income）上。因为无论公允价值的会计准则如何改动，最终都会反映在某一会计栏目之中。

　　这也是为何在公布首季大大改善了的盈利数字后，美国银行、花旗银行、富国银行和摩根士丹利的股价当天分别下挫24.3%、9.0%、3.4%和9.0%，而仅JP摩根和高盛的股价当天能升2.1%和4.7%的原因。时至今日，美国银行、花旗银行和JP摩根的市净率仍然只有0.35倍、0.25倍和0.91倍，即其股价甚至还低于每股资产净值，可见投资者是能够解读会计账中的种种含义的。

　　（作者系中银香港高级经济研究员）