交行研究部：翘尾因素致四月CPI继续为负

　　【来源：交通银行研究部】

　　要点：我们研究发现，4月份CPI同比增幅将连续第三个月出现负增长。四月份食品价格稳中有降，翘尾因素将拉低物价1.9个百分点，成为主导4月份CPI继续回落的主要原因。

根据农业部及商务部监测的数据测算，我们认为4月份CPI增幅在-1.4%～-0.8%之间，取其中位数，我们预测4月份CPI同比增幅为-1.1%左右，将自2009年2月份以来连续第三个月出现负增长。今年一季度以来，CPI下行主要受翘尾因素的影响，如果剔除翘尾因素（-1.4%），一季度CPI的新增因素是正增长（0.8%）。由于翘尾因素在下半年将逐步减弱，因此，我们预测CPI全年将呈现“前低后高”的走势。预计上半年物价负增长仍将持续一段时间，而下半年物价将在经济回升的带动下有所走高，如果没有其他突发因素影响，预计下半年物价将恢复正增长，但今年年内不需要担心通货膨胀重新抬头的问题。

　　测算依据：

　　1、据农业部发布的监测数据，全国农产品批发价格定基指数由2009年3月份的160上升为4月份的161.05（以2000年为100）。“菜篮子”产品批发价格定基指数由3月份的159.5上升为160.6（以2000年为100）。据此测算，3月份食品价格环比上升0.63个百分点。在此基础上，我们测算4月份CPI同比增幅为-0.8%左右。

　　2、根据商务部监测的食用农产品价格走势看，食用农产品价格处于持续下降过程。我们以商务部的监测结果测算表明4月份食用农产品价格环比下降1.3个百分点左右，以此预测4月份CPI同比增幅为-1.4%。

　　3、综合以上测算结果，我们认为4月份CPI同比增幅在-1.4%～-0.8%之间，取其中位数，我们预测4月份CPI同比增幅为-1.1%左右，将连续第三个月出现负增长。

　　4、今年一季度以来，CPI下行主要受翘尾因素的影响，如果剔除翘尾因素（-1.4%），一季度CPI的新增因素是正增长（0.8%）。由于翘尾因素在下半年将逐步减弱，因此，我们预测CPI全年将呈现“前低后高”的走势。预计上半年物价负增长仍将持续一段时间，而下半年物价将在经济回升的带动下有所走高，如果没有其他突发因素影响，预计下半年物价将恢复正增长，但今年年内不需要担心通货膨胀重新抬头的问题。