债基季报不佳 赎回严重

　　债基季报不佳 赎回严重

　　■王群航

　　截至2009年第一季度末，市场上已经有65只“债券型基金”，其中有31只基金做了份额分级，原始基金加份额分级之后的“债券型基金”总数量为96只。

　　一季度，由于基础市场行情背景复杂，股市涨、债市跌，股市的涨幅和债市的跌幅均超出预期，细分之后的三类债券型基金绩效差异较大。

　　一级债基中，净值上涨和下跌的基金数量分别是18只和22只，在二级债基中，净值上涨和下跌的基金数量分别是20只和11只。由于新股IPO还没有开始，而股票市场行情好，二级债券中有相对较多的基金获得了一定幅度的正收益。

　　就绝对绩效来看，一季度表现突出的基金在一级债基中。净值涨幅超过3％的，一级债基中有5只，二级债基中仅有3只。在一级债基中，季度绩效表现最好、净值增长率远远领先的两只基金是华富收益增强A和华富收益增强B，净值增长幅度分别为5．43％和5．31％。

　　华富收益增强之所以取得成功，主要原因在于以下两个方面：一、债券类资产的配置方面，华富收益增强在2008年第四季度降低了对于偏防守类品种如央票的投资，增加了对于偏进取类品种的投资，如可转债、企业债。2008年末，该基金上述两大类债券的投资比例分别从季初的0．95％和13．27％提高到了季末的13．7％和50．03％。可转债自2008年末就开始有良好的表现，2009年一季度更是不断上涨，主要品种的平均涨幅在15％左右。企业债在2009年第一季度里也有良好表现。二、在股票投资方面，过去三个季度，“一级债基”的平均股票投资仓位分别是0．57％、0．73％和0．51％，而华富收益增强的股票投资比例分别是2．45％、3．58％和5．82％，高于市场平均水平很多。相对于很多“一级债基”股票空仓的策略，华富收益增强能够坚持自己的策略，较为难能可贵。由于IPO目前依然暂停，该基金的股票来源就只有两个方面：从可转债转来的股票、增发。

　　一季度，债券型基金的总规模缩减幅度很大，其中的主要原因在于股市的需求曲线右移而债市需求曲线左移，从而导致了一季度股市暖而债市冷的格局。截至期末，债券型基金的份额总规模为1151．62亿份，比2008年末减少了361．63亿份，季度环比减幅为23．9％。其中，纯债基金赎回最多，平均赎回比例达到了41．19％；一级债基赎回最少，但比例还是高达26．89％；二级债基平均赎回比例为36．16％。

　　纯债基金净赎回最多，主要是因为业绩不好；宏观经济转好，降息预期淡化，利率有可能见底等观点，都是对债券市场的利空。一级债基也有较多净赎回，但由于IPO即将重启的预期越来越高，对于稳定此类基金的规模有积极作用。二级债基净值增长缓慢，让很多投资者失望，于是就选择主动出击股市。

　　总体来看，业绩是促成投资者赎回的重要原因。在一级债基和二级债基中，一季度盈利的基金平均赎回比例分别是10．78％和34．6％；一季度净值损失的，平均赎回比例则分别是37．85％和46％。一级债基中的华富收益增强A、华富收益增强B、银河银信添利B，二级债基中的银河收益、富国天利、长盛中信全债，由于业绩领先，规模反而增长。尤其是华富收益增强A、华富收益增强B的规模增长幅度分别为83．4％和168．97％。

　　一季度，债券型基金在大类资产配置策略方面做了很大的调整：

　　在股票投资方面，适度的增持行为较为普遍。一级债基整体降低了股票投资仓位，从2008年末的0．98％，下降到了0．63％。主要原因是：中信稳定双利的股票持有比例从期初的19．19％降到了期末的8．18％。其实，很多一级债基在一季度都有被动增持股票的行为。二级债基的股票投资仓位从1．09％上升到了6．57％，银河收益、万家增强收益、嘉实多元收益、泰信双息双利等四只基金，股票投资比例环比均增加了10个多百分点，这其中既有这些二级债基们的主动增仓行为，也有部分二级债基由于赎回较多而造成的被动增仓行为。万家增强收益股票投资仓位甚至从零迅速增加到了12．2％。

　　在债券投资方面，纯债基金一季度末仓位是90．53％，变化不大；一级债基从103．99％的期初平均仓位降到了98．78％。总体看，由于债券市场的行情不是很好，次新债券基金也放慢了建仓速度。很多基金都更愿意多保留一些资金在手中，适时把握一些短线的投资机会。

　　（作者为银河证券研究中心基金研究总监）