“可分离”带来遐想：长盛同庆首日募集150亿元

　　5月7日，长盛基金发布公告称，长盛同庆可分离交易股票型基金提前结束募集。短短1天时间的募集，便不再接受投资者的认购申请，该基金受欢迎的程度远远超过预期。

　　虽然公司没有公开披露首日募集的情况，但据可靠消息，该基金首日发行规模超过150亿元，成为业内关注的热点。

　　“长盛同庆超乎预期地受到热捧，在某种程度上，提示了基金产品创新的新思路。” 德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，这表明了在特定的市场状况下，产品应该满足投资者的特定需求。

　　“可分离”带来的遐想

　　作为一只股票投资比例为60%-100%的股票型基金，长盛同庆的创新之处在于“可分离”，将基金分成A、B两种份额。初始投资人认购的基金份额，在基金成立时按照4：6 的比例自动分离为A、B 两类份额。

　　该基金在成立之后的最初三年时间里，以全封闭的方式投资运作，基金份额可以在深圳证券交易所挂牌交易。三年期满后，长盛同庆无需召开基金份额持有人大会，就可以自动转换为契约型上市开放式基金（LOF）。

　　“该基金在前三年暂时可以被看成为一只封闭式基金，基金份额在二级市场流动过程中的定价完全是由市场供求关系来决定。”银河证券基金研究中心高级分析师王群航表示，到时基金份额的价格决定机制将有两种方式：一种是由市场供求关系的决定；另一种是由基金的资产净值来决定。

　　从当前的市场情况来看，具有类似特征进行交易的基金份额，在交易的过程中通常呈现出溢价的状况，或有略微的折价，可以进行套利交易的机会依然会不时地出现。

　　根据长盛同庆可分离交易股票型基金的契约，A类份额约定年收益率为5.6%，收益采用单利计算。在封闭期末，基金收益分配原则是先满足同庆份额 A的收益约定，若有剩余再分配给同庆份额B。当然如果到期基金净资产本身尚不能满足份额A的收益约定，则基金净资产全部分配给同庆份额A后，基金管理人不再对约定收益的差额进行弥补。

　　好买基金研究中心研究员曾令华告诉记者，份额A到期不能满足收益的条件是长盛同庆三年后的本金和收益要小于A类份额的本金和收益，也就是说只有在同庆基金亏损53.28%的前提下，份额A才会无法实现收益预期，可见其安全垫还是较厚的，如果把长盛同庆A类份额当成固定收益类产品，则优势明显。

　　从这个角度来看，长盛A上市之后溢价的可能性较大，如果长盛同庆B也出现溢价，那么，即便申购后马上卖出，也可获得一定的收益。

　　对此，江赛春认为，长盛同庆A作为类固定收益的基金产品，折溢价的空间都不会很大，可以作为持有型的配置品种；而长盛同庆B则有可能随着二级市场的走势而出现较大的溢价波动，也给二级市场的投资带来一定机会。

　　潜在卖方能力放大

　　据知情人士透露，长盛基金公司在设计产品之时，曾担心在震荡的市场环境下，封闭期为3年的基金未必会反响热烈，最初的期望募集规模仅为20亿元左右。

　　随着新基金发行势头的慢慢好转，长盛基金公司在发行产品前，将期望募集规模调整到了60亿元左右。但从5月6日首日150多亿元的募集情况来看，60亿元的期望募集规模也显得十分保守。

　　5月6日中午，业内人士就纷纷议论，长盛同庆的首日募集规模可能超过百亿，也许会出现按比例配售的情况。随后，在公司人士确认后得知，该基金没有设置募集上限，因此，不会按比例配售；但由于该基金火爆的募集情况超于预期，所以次日会停止发行。

　　凭借5月6日当日募集所得的150亿元资金，长盛基金的规模也随之一夜膨胀。根据好买基金研究中心提供的数据，长盛基金管理公司的资产规模由之前的270.71亿元，假设新基金募集到的资金为150亿元，则公司的资产规模将达到420亿元左右，在全国60家基金公司中的排名，也由第28位上升至了第19位，跻身前20。

　　王群航认为，此次长盛同庆发行成功主要有3个原因：首先是产品的设计，可套利机制较有吸引力；其次，市场迅速看到了这只基金的投资价值，不少机构客户参与认购；第三，长盛基金宣传做得到位，从券商、银行、机构，到普通投资者，公司从去年开始一直和他们保持沟通，大力宣传中。

　　募集规模远超预期，对于基金会产生什么样的影响呢？

　　曾令华认为，基金二级市场的价值短期内由供求关系决定，如果规模达到150亿元，潜在卖方的力量就很大，基金份额B可能出现折价，准备短期套利的投资者就可能面临亏损。

　　“长盛同庆B的折溢价在很大程度上受到股市预期的影响。”江赛春表示，如果股市环境维持向好，长盛同庆B就有溢价空间；否则有可能受到资金供求的较大影响。就目前来看，上市后出现溢价的可能性更大一些。

　　在今年的市场环境下，用如此短的发行时间，募集了如此庞大的资金规模，业内人士甚至感叹其“惊为天人”。

　　那么，创新基金如此受到市场追捧后，会不会让基金公司都蠢蠢欲动，转而开发创新基金产品呢？

　　“发行创新基金，究竟是为了创新而创新，还是为了基金而创新？”一位基金人士告诉记者，也许部分投资者并没有搞清楚基金创新的内涵，而仅仅是跟风，趁着好的市场行情进行投资。

　　另外，该人士表示，基金公司未必会跟风研发创新型基金产品。因为搞创新对基金公司的能力、法务、稽核、后台运营、IT和托管都有较高的要求，不是有想法就可以去落实的，所以目前老基金公司做得较多，新基金公司未必有这个能力。

　　对此，王群航也表示，基金公司推出创新型产品，涉及到方方面面的因素，其中包括公司的综合能力，以及自身的业务模式。

　　“基金产品创新的根源在于投资者需求，长盛同庆受到投资者热捧，说明这种创新是能够满足投资者需要的。”江赛春告诉记者，不可否认特定的发行时机和市场环境对长盛同庆热销也起到重要作用，但根源还在于适合了此阶段各类投资者的需要。