秦皇岛普通混煤环比增6% 兖州煤业独家滑落16%

　　秦皇岛普通混煤环比增6% 兖州煤业独家滑落16%

　　一季度煤价下降，兖煤采取现货销售模式，放大行业景气波动影响，波动远较神华、大同煤业等同类公司高

　　“低于预期”几乎成为分析师对于兖州煤业（600188.SH）一季报的共识。

　　4月27日，兖州煤业公布2009年一季报，公司一季度营业收入为44.3亿元，同比减少21.0%；净利润8.3亿元，同比减少48.5%。

　　有趣的是，与一季报同时发布的兖州煤业2008年年报却颇为抢眼。2008年兖州煤业主营业务收入、净利润分别为261亿元、65亿元，分别同比增长57%和101%。

　　“兖州煤业一季度业绩大幅度下滑主要是因为量价齐降，一是商品煤销量同比减少11.9%，二是国内销售煤价同比下降15.57%。”招商证券香港研究部分析师石钰表示。

　　偏现货销售放大行业波动影响

　　“2009年一季度煤炭价格下降幅度较大，而兖州煤业产品基本采取现货的销售模式，这样放大了行业景气波动对公司业绩的真实影响，导致公司业绩波动远高于行业其他公司。”东方证券分析师王帅认为。

　　数据显示，一季度兖州煤业出现“量价齐降”的局面。商品煤产销量分别为807万吨、792万吨，分别同比下降9%、12%，其中山东本部产销量分别为774万吨、754万吨，分别同比下降4%、3.8%。山西能化、兖煤澳洲、外购煤销量分别同比下降60%、67%、72%。

　　另一方面，兖州煤业煤炭平均销售价格为524.25元/吨，同比下降62元吨，下降11%，其中，山东本部国内销售均价为514.84元/吨，同比下降86元吨，降幅为14%；出口均价为663元吨，同比增长36%。

　　“我们的销售策略更偏重于现货销售，因为现货销售价会比合同价略高一些。去年我们现货销售和合同销售的比例大致持平，即1：1。”兖州煤业证券部商姓工作人员告诉记者。

　　而在去年的前三个季度，煤价的大幅上涨曾支撑了兖州煤业的亮丽表现。在2008年，兖州煤业上半年实现营业收入同比增加65.3%，前三季度营业收入同比增加71.4%。

　　波动远较同类公司高

　　与兖州煤业煤价下跌相对应的是，中国神华（601088.SH）、大同煤业（601001.SH）的煤价都出现不同幅度的上涨。

　　以中国神华为例，其与广东本土除了中央五大发电集团外的电厂签约，签约的合同价格是540元/吨，比去年上涨82元/吨，签约合同量达到3200多万吨，超过去年的2600万吨。

　　中国神华2008年年报显示，其2008年的长约合同销售量为163.9百万吨，相比于2007年147.5百万吨，同比增长11.1%，占国内销售量的77.5%。

　　“这种反差与产品有关系，也跟与客户和地域有关系，毕竟各地区的煤价并不是完全一致的”。一位不愿透露姓名的行业研究员告诉记者。

　　兖州煤业所售煤种主要包括精煤、经筛选原煤和混煤三种，主要供应电力、冶金等用户。其中精煤中一号、二号精煤主要用于冶金，三号精煤与块煤主要用于发电；经筛选原煤和混煤大部分卖给电力企业，少部分售与建材化工等企业。兖煤的煤炭产品的国内销售集中于山东省及华东地区其他省份，出口销售主要销往日本、韩国。

　　“一季度煤价的下降是同比的，因为去年同期的煤价处于很高的位置。而且近几年来，我们的电煤合同价都要比神华高一些，一般而言，现货销售价会比合同价略高一些，神华签订的合同价上涨是随它自己的煤价上涨的，跟我们一季度现货销售煤价的同比下降没多大可比性。”上述兖州煤业证券部商姓工作人员向记者做出上述解释。

　　尽管如此，总体而言，近期的煤价环比在上涨。国内煤价在经过2、3月份的平稳走势后，从4月开始不断上涨。目前秦皇岛普通混煤和大同优混煤的价格分别是440元/吨和610元/吨，环比增长分别超过6%和3%。

　　“短期煤价上涨以及秦皇岛库存历史低点354万吨来自春节以来‘关停产能’造成的供给减少，而不是真正意义上的行业‘拐点’。”中信证券分析师王野认为，“我们判断第一次底——‘预期底’，随着电煤合同价格的拉锯战逐渐明确以及国际长协价格确定在即，会在2季度出现。”

　　本部六矿产量逐年下降

　　“兖州煤业受制于有限的资源，发展不是很被看好。”上述不愿透露姓名的人士告诉记者。他表示，煤炭资源主要指的是兖煤本部的六矿。

　　兖州煤业本部旗下六矿包括南屯煤矿、兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、济宁二号煤矿和三号煤矿，主产动力煤。由于开采年限较长，本部矿井开采进入成熟区，未来产能增长不大。且由于压煤村庄的搬迁问题，六矿的煤炭产量在2003年达到4328万吨的高点后逐年下降，2005年为3466万吨，2006年为3549万吨，2007年为3283万吨。

　　为了扩大能源储备，兖煤在澳大利亚、山西、山东巨野分别拥有澳思达煤矿、天池煤矿、赵楼煤矿和万福煤矿等大型煤矿。

　　兖煤未来的增长主要来自菏泽能化的赵楼煤矿和榆林能化的榆树湾矿。赵楼煤矿预计2009年将生产商品煤80万吨左右，2010年达产；榆树湾煤矿今年已经基本建成，达到核定生产能力，已经投产，但仍未完成最后注册，因此并无商品煤对外销售。

　　“资源优势方面，我们当然没法跟神华比，神华毕竟是国企，而我们是山西省政府下属企业。但我们在98年以前还是国内最大的煤炭企业，目前在产品的质量上其实差异不大。”前述兖州煤业工作人员对记者表示。

　　“在规模上，我们目前在国内处于5、6位，但我们本部的还没开采的煤炭量有18亿吨左右，今年我们计划销售约3500万吨。如果我们按照每年销售3000万吨计算，可持续发展性还是有的，而且我们肯定会持续扩张，不会原地踏步。”

　　（本报编辑郭吉桐对本文亦有贡献）