企业重组大潮来临

　　在花了两个月时间进行尽职调查之后，香港一家私募基金的投资顾问萨慕杰决定放弃正在调查的一家香港制造商。

　　“在2007年，企业可以溢价出售资产或是业务，但是现在，早已进入买方市场，我们要求的是对方提供合理的折让，以便我们控制风险。

但习惯了2007年大好形势的企业家们可能有一些还不习惯折让出售。”他说，“一些企业提出的价格跟我们相去甚远，我们连讨价还价的兴趣都没有。”

　　在去年爆发金融海啸之后，许多内地香港两地企业希望债务重组，而从今年开始，这种需求开始向业务重组转变。

　　私募基金们由于能接受比投资银行更高的风险，因此成为许多急需重组的企业们的重要拉拢对象，不过萨穆杰说，迄今为止，成功的案例并不多见。

　　民企压力重重

　　2007年以来，市场已经发生了急剧的变化。在去年9月至10月的股灾月份，香港服装连锁店佑威国际控股、玩具生产商合俊、泰林电器和金至尊珠宝，短短十天时间内陆续传出清盘消息，震惊了香港社会。此后，不仅在香港，乃至整个大中华区，企业重组需求都在不断扩大，大量的企业寻找潜在的买家或是“金主”融资。

　　中资企业尤其是中小型的民营企业过去几年高速增长，但是过于冒进的企业家们大举扩张业务，加上缺乏应有的财务警觉，在外部环境发生急剧变化时，首先受到影响，不得不寻求重组。

　　最为有名的案件是香港金至尊珠宝遭申请清盘案。金至尊曾经以打造“黄金屋”闻名内地香港两地，其黄金屋一度成为内地游客的参观必备景点之一。

　　金至尊珠宝创始人兼原主席林世荣在去年9月26日突然辞世后不久，日本东京三菱银行和香港新鸿基投资公司相继向法院起诉，追讨金至尊拖欠的2400万港元和5000万港元债务，这笔看似不大的债务就此终结了林世荣家族对这个内地人颇为熟悉的香港品牌店的控制权，该消息出来之后，香港资本市场一度轰动。

　　不过幸运的是，此后金至尊终获白武士香港资源（02882.HK）以5亿港元收购其零售资产，避免了清盘破产的命运。

　　想了解全球金融危机给企业造成多大的生存压力，从那些职业财务重组专家的工作状态便可窥见端倪。

　　被港媒称为“金牌清盘手”的德勤财务咨询服务全国运营主管合伙人黎嘉恩在接受CBN专访时透露，自去年以来亚洲市场的企业倒闭潮，导致其部门业务量急剧增长，以至于逆市增聘人手。

　　黎嘉恩说，在上世纪80年代的企业黄金发展时期，他的“工种”在香港甚至可以算得上是冷门。只是在1997年的金融风暴之后，“清盘人”和“重组专家”才日益受到市场的重视。

　　十年之后的今天，黎嘉恩工作状态的变革，再次反映出整个宏观经济大环境的严峻。

　　最坏时刻尚未到

　　国际评级机构标准普尔4月初的一份报告显示，去年亚洲企业违约数是1997年金融风暴以来最多的一年，拖欠金额达28亿美元（218.4亿港元），并预期企业违约情况将在2009年更趋严重。

　　“最坏的时刻可能还没有到来。”黎嘉恩直截了当地说。虽然这次爆发的是全球性的金融危机，但是纵观整个亚洲市场，重组情况才刚刚开始，甚至还没有

　　出现1997年金融风暴开始之时的势头。他判断，到今年年底，会有更多的企业加入重组之列。

　　招商证券（香港）董事总经理温天纳5月5日接受CBN采访时表示，从目前形势来看，债务重组的危机可能暂告一段落，目前更多的企业是对业务整合提出了需求。

　　“许多企业陷入开工不足或是业务发展困境，这是无法用金钱解决的问题，只能寻找合作伙伴。”温天纳说。

　　“许多中资企业需要进行调整，要么裁员，要么把整个业务出售，或是寻找合作伙伴。”温天纳说，“有的香港上市公司甚至愿意卖壳寻找伙伴；内地出口商也有不少正在向内销市场转变，希望寻找内销公司整合，但是这方面的重组并不容易，因为内销同样面临激烈的竞争格局。”

　　黎嘉恩指出，中国过去三个月以来向市场释放了数万亿元人民币的巨大信贷支持，这有助于缓和一些企业的财务压力，但是并没有根本上扭转中小企业，特别是民营企业的问题根源。

　　白武士难寻

　　那些寻求重组的内地地产商和港资企业们对资金的渴求，令白武士们显得更弥足珍贵。

　　白武士是谁？它们主要是那些和德勤等财务顾问同样活跃在重组市场上的投资银行，以及正越来越积极参与金融海啸“捞底工程”的私募投资（PE）机构们。这二者往往会以“白武士”的身份参与重组项目，成为重组成功与否的关键角色。

　　但是投资银行家和私募投资者们眼光越来越刁。黎嘉恩指出，在过去半年的接触过程中，他发现私募机构正变得越来越谨慎，他们对于所要投资的企业也越来越小心。

　　白武士们的谨慎不无道理。德勤在刚刚出具的一份内地房地产市场报告中指出了许多白武士们担忧的六大要素：包括透明度不足、法制体系尚不完善、交易过程复杂和矛盾、买卖双方使用的评估标准不同、资金汇入和利润汇回过程冗长，以及流动性有限等。

　　萨穆杰介绍，在现有的寻找私募基金的重组项目中，地产商和一些中小型的金融机构占了大多数。他说：“制造企业不太受欢迎，万一经营不善，很难将它们转让出手，而地产业务的风险更容易控制一些，毕竟它们有抵押资产。”尽管如此，私募基金们出资仍然谨慎，他们希望地产商将一个较大型的项目分拆出售或是重组，这样可以降低总体风险。

　　但是并非所有的重组最后都能找到白武士，原因是许多企业家过于自信，以为自己能控制大局，而只有在财务状况极其恶化时才想到寻找专业财务咨询顾问的协助。

　　“如果这些公司的资产被抵押给银行或是全部被查封，或是财务状况严重到令其生意也无法持续，这时已经是病入膏肓，我们也往往无能为力。”黎嘉恩说。