陈发树入股青啤玄机：或将减持紫金矿业股权

　　5月10日，青岛啤酒(600600.SH，下称“青啤”)(进入该股吧，新版行情)公告称，福建新华都实业集团股份有限公司(下称“新华都”)董事长陈发树收购青啤7.01%股权，成为公司第三大股东。

　　对青啤董事长金志国来说，“双金之恋”正式拉开了序幕。此前，陈发树为业界所关注的事情主要有两件：一是作为董事推动了紫金矿业(2899.HK，601899.SH)的上市，二是出高价10亿元从盛大挖来了知名职业经理人——唐骏。

　　当然，入股青啤，也是唐骏加盟新华都之后的第一个大手笔。

　　然而，让业界稍感意外的是，以个人身份入股的陈发树，如果通过境外离岸公司身份进入，不仅同样可以避免很多不必要的繁琐手续，还可以省却总交易额高达15%的税。

　　入股青啤，会成为陈发树减持获利近百倍的紫金矿业股权的先声吗？

　　一线调查

　　唐骏出手：“复制”巴菲特的第一步？

　　作为职业经理人中的明星，唐骏喜欢“秀”。

　　但从2008年4月唐骏成为新华都的总裁兼CEO，外界更多看到的是他此前如何一步步走向了眼下的成功，这里面包括唐骏自著的《我的成功可以复制》一书。对于唐骏如何帮助新华都及自己的老板——陈发树“复制”成功，一年多来都如雾里看花。

　　5月10日，青啤发布公告称，原第三大股东英博集团计划把剩余持有的青岛啤酒7.01%的股份，以每股2.5685美元总计2.35亿美元的价格，售予一名叫陈发树的投资者。由此，青啤控股权可能旁落日本朝日啤酒株式会社(下称“朝日啤酒”)的警报暂时解除。

　　当天下午14：30，唐骏携新书《唐骏日记——价值十亿的人生修炼》出现在王府井书店六层多功能厅，参加首发式的读者见面会。

　　“我们只谈了不到4个小时。”唐骏如此“坦率”的开头似曾相识。没错，一年多前，他说自己和陈发树谈了5分钟，就决定从盛大离职。

　　陈发树“空降”有因

　　“巴菲特的投资经典是可口可乐和宝洁，我们想复制这种模式，所以把投资理念定位于三点：第一是投资与民生相关的产业，第二是投资对象是所有产业的前三名，第三是投资对象是国资控股。在我们眼中，青啤非常吻合我们的投资理念，它在中国就是可口可乐在美国的状态，是与民生相关的三大中国品牌之一，只有升值没有贬值的可能。”唐骏说。

　　无论如何，这出收购的进程都充满了戏剧性。

　　3月12日，首次以百威英博集团(下称“百威英博”)中国区总裁高调亮相的程业仁表示，在出售了2.616亿股青岛啤酒H股给朝日啤酒后，百威英博无意继续出让所持剩余的约7.01%的青啤股份。

　　百威英博成立于2008年7月，彼时全球最大的啤酒公司——英博啤酒集团以约520亿美元的高价并购了百威啤酒的东家——美国啤酒业巨头安海斯—布希公司(下称“AB”)。

　　程业仁表态的彼时，业界所关注的是，朝日啤酒如能将百威英博总共27%的股权悉数纳入囊中，其股权将直逼青啤第一大股东——青岛市国有资产管理办公室30.89%的青啤控股权。

　　两个月不到，程的话言犹在耳，结果却发生了大逆转。程业仁不仅向百威英博递交了离职报告，陈发树也成了青啤的第三大股东。

　　陈发树以木材生意起家，之后涉及百货、矿业、旅游等诸多领域。2003年12月23日，紫金矿业在港交所上市，陈发树也从2004年《福布斯》中国富豪榜第111位(1.34亿美元)跃升至2005年的第56位(2.90亿美元)。

　　相对于微利支撑的实业经营，资本市场的一夜暴富显然对陈发树的诱惑力越来越大。

　　“陈总现在不太喜欢做实业，一直在研究巴菲特，而且陈总的投资理念很简单——不做短线、希望有长期回报，所以我们就想把他打造成中国的巴菲特。”唐骏表示，这也是自己从盛大转投新华都的重要使命。

　　“巴菲特的投资经典是可口可乐和宝洁，我们想复制这种模式，所以把投资理念定位于三点：第一是投资与民生相关的产业，第二是投资对象是所有产业的前三名，第三是投资对象是国资控股。在我们眼中，青啤非常吻合我们的投资理念，它在中国就是可口可乐在美国的状态，是与民生相关的三大中国品牌之一，只有升值没有贬值的可能。”唐骏告诉《中国经营报》记者。

　　而新华都“盯上”青啤，同样是在2008年夏天，英博高价并购AB的日子。陈发树授权唐骏等人对青啤展开深入调研，他们通过网上、报表，包括市场调查等方式对青啤的股权结构、赢利能力、领导团队等进行考察。

　　“陈总和金志国(青啤董事长)是中欧EMBA的同班同学，他们相互了解，有更多的私下接触机会。最重要的是，我们觉得青啤的管理团队在国企中是非常优秀的。”唐骏表示。

　　不过，按照陈发树和唐骏投资就必须成为被投企业前五大股东的要求，新华都对青啤一时“无从下口”。唐骏说：“我们一直在等机会，甚至考虑通过参与定向增发进入青啤。”当然，这时的陈发树和唐骏并不知道百威英博要出让青啤的股权。

　　直到朝日啤酒2009年1月23日出手收购了青啤19.9%的股权后，唐骏意识到机会来了。

　　“与百威英博接触是在一个月前，我们委托青啤转达了我们的意愿，但百威英博对此不置可否，只是说可以考虑。”唐骏透露。

　　不过，青啤方面表示：“此次股权变动，是百威英博啤酒和陈发树之间的商业交易，青岛啤酒表示尊重。”

　　自然人身份入股：玄机待解

　　“但是，这也有违常理，陈发树应该算是第一个这样做的人。如果陈发树在香港注册一个BVI(“离岸”)公司，只需要花费几千港币，就可以免交大笔税费；而以现在这种形式进入青啤，个人要交15%的税。”曾帮助数百家国内公司上市的王吉舟说自己无从判断陈发树这样做的目的。

　　5月7日，陈发树、唐骏与百威英博坐到了谈判桌前，在进行了不足4个小时的谈判后，陈发树成为青啤的第三大股东。

　　谈判的过程同样充满了戏剧性。

　　百威英博提出的谈判价是21.5港元/股，这是前一天青啤H股的收盘价。但唐骏给出的收购价是19.71港元，这令百威英博感到难以接受。

　　“百威英博的首席谈判官没有想到我们当天就想签约，他只是想先跟我们接触接触，因为他必须在14点时结束谈判，搭乘16：00的航班赶回美国，为夫人庆祝生日。他一再跟我说，"唐，你说我今天该不该回去，这里的人都不理解我，认为我不该回去，你在美国待了很长时间，你应该理解我。"”唐骏表示，通过谈判，他断定百威英博的底价是20港元/股。

　　但陈发树和唐骏不希望出现任何变数，于是，新华都和百威英博双方各让一步，19.83港元/股成了最终的交易价。

　　“百威英博的首席谈判官每隔5分钟就给自己的上司打一个电话，询问上司的意见，但电话一直没有接通，最后，他自作主张，跟我们签了合约。”在唐骏看来，这位首席谈判官之所以敢于冒险，也是基于他多年的谈判经验，毕竟陈发树开出的价码已经高于之前百威英博出售给朝日啤酒的每股19.78港元；与其20港元/股的底价相比，距总成交额200多万美元的差价，不足交易总价的1%。况且，英博当初购入青啤时，每股不过三四港元。

　　“此外，他7月31日就会离开百威英博。”唐骏嘴里的“他”，正是百威英博此次与新华都交易的首席谈判官。

　　值得注意的是，此次陈发树以“个人投资者”而非新华都的名义入股青啤，以致公告披露后，业界还要猜测此“陈发树”是否就是那个福建首富陈发树。

　　“对我来说，不论是作为自然人，还是新华都的名义参股青啤，意义都是等同的，毕竟陈总就代表了新华都。”唐骏表示。

　　在颐和资本董事长王吉舟看来，这也算是顺理成章。陈发树是香港居民身份，百威英博转让的是青啤的H股股份，双方身份对应得上。如果用中国企业的身份收购，手续会很麻烦。

　　“但是，这也有违常理，陈发树应该算是第一个这样做的人。如果陈发树在香港注册一个BVI(BritishVirginIslands，英属维尔京群岛，意为“离岸”)公司，只需要花费几千港币，就可以免交大笔税费，而以现在这种形式进入青啤，个人要交15%的税。”曾帮助数百家国内公司上市的王吉舟说自己无从判断陈发树这样做的目的。

　　事实上，在紫金矿业(601899.SH)的股份中，陈发树同样保留着前述两种身份：陈个人直接控制紫金矿业已发行股份的3.41%，他绝对控股的新华都则持有紫金矿业已发行股份的13.16%。

　　对此，来自业界的多位分析师都认为，由于紫金矿业上市时定价仅为0.1元/股，目前则逾8元/股，甚至最高时达11.55元/股，近百倍的获利空间，陈当下套现的意愿非常强烈。

　　“不管采用何种方式，肯定是使用陈发树的自有资金。”关于收购需要的巨额资金的来源，唐骏强调称新华都还在探讨最佳的渠道，包括找银行贷款，或者套现紫金矿业，或者寻找其他方式。

　　对此，陈发树倒是借唐骏之口表现了一个“巴菲特式的姿态”。

　　唐骏说：“虽然我们不能给青啤带来技术上的提升，但希望能在国际化视野、管理机制等方面给青啤带来价值提升。我们对青啤的投资不仅是财务投资，还是一项战略投资，5~10年内不会转手，每年涨30%～50%也不会抛。”

　　这种姿态对青啤无疑是一种安慰。多年来，青啤一直承受着控股权有可能旁落的煎熬，尤其考虑到当下青啤微妙的产权结构，陈发树的进入暂时可令青啤得以心安。

　　啤酒新战争：百威英博的下一步

　　“今年，我们要树立哈啤的全国品牌形象，主打中高端市场，把哈啤覆盖到全国300多个市场，年度总销量突破160万吨。”百威英博相关人士的言下之意是用哈啤完全取代当初青啤在百威英博的战略地位。

　　对于外界“青啤只是一个切入口、陈发树可能借此进入啤酒领域”的猜测，唐骏断然否决，他说：“在酒类企业中，青啤是我们的第一个投资对象，也是最后一个。3～5年内我们会有更多的动作，收购会不断发生，收购对象要符合我们的三个原则，但一定不再是酒类企业。现在，我们就在接触其他几家公司。”

　　对于正在接触的是哪几家公司，唐骏表示涉及上市公司，目前不便透露。但他表示，新华都现在有一个出身于投行的3人投资团队，参股青啤的事前调查、分析就是这个团队所做的。

　　“他们都有些海外背景，曾在BCG、麦克瑞投资等一些投资银行做事，年龄在30左右，正当时。”唐骏称。

　　来自内部人士的判断认为，最晚在6月16日的青啤股东大会上，唐骏就会进驻青啤董事会。尽管新华都并不会在青啤的具体运营上过多插手，该人士也认为，国内新一轮的啤酒战争即将打响。

　　“百威英博有债务压力，再加上经济危机的大背景，”一位英博前高管表示，“虽然英博说他们现在不急于出售旗下子品牌，而且有很多可卖的对象，但实际上，英博现在非常缺现金，买家也不是很多，所以英博一定是急于出手青啤。”

　　百威英博的资金缺口源于2008年7月，在英博以520亿美元收购了AB后，英博使用了450亿美元的贷款。当然，包括AB在国内收购的诸多区域啤酒品牌，百威英博在国内拥有百威、哈尔滨、雪津、红石梁、双鹿、KK、金陵、白沙、金龙泉等30多个品牌。

　　有迹象表明，百威英博的整合才刚刚开始。

　　通过出售青啤的股份，百威英博获得了9.02亿美元的资金。但不仅在中国，5月7日，百威英博拟以18亿美元的售价将其在韩国的第二大啤酒公司OrientalBrewery出售给KKR。该笔交易尚需通过韩国监管部门的批准，并有望在2009年三季度完成。百威英博CEO卡洛斯·布里托(CarlosBrito)在2009年4月底举行的年度股东大会上表示，公司考虑出售的旗下品牌共有五六家。

　　而在国内，百威英博对参股的青啤和珠江啤酒两个品牌本来寄予厚望，但2008年中国商务部的一纸规定让百威英博改变了想法。

　　2008年10月27日，虽然商务部没有禁止英博收购AB的行为，但附加了4个限制性条件：不得增加AB公司在青啤现有27%的持股比例；如果英博公司的控股股东或控股股东的股东发生变化，必须及时通报商务部；不得增加英博公司在珠江啤酒股份有限公司现有28.56%的持股比例；不得寻求持有华润雪花啤酒(中国)有限公司和北京燕京啤酒有限公司的股份。

　　这一限制意味着百威英博在青啤和珠江啤酒只能是永远的配角。

　　“这样一来，青啤对英博就没什么意义了，只是一个投资而已，缺钱了，肯定就会卖。珠江也会被卖掉，只是早晚的事。”上述英博前高管说。

　　与此同时，百威英博对自有品牌的投入也在加大。百威英博的财报数据显示，2009年一季度，百威啤酒和哈尔滨啤酒都取得了逾10%的销量增长。针对青啤出手后、百威英博国内产品链将出现中端缺失的状况，百威英博的相关人士表达了不同意见：“今年，我们要树立哈啤的全国品牌形象，主打中高端市场，把哈啤覆盖到全国300多个市场，年度总销量突破160万吨。”言下之意，百威英博会用哈啤完全取代当初青啤在公司内的战略地位。