长江电力(600900)停牌一年之久后终于公布了重大资产重组预案。目标资产为：控股股东中国三峡总公司三峡电站8台70万千瓦地上发电机组及对应的大坝、发电厂房、共用发电设施等主体发电资产，与发电业务直接相关的生产性设施，以及中国三峡总公司拥有的6家辅助生产专业化公司的股权。
目标资产初步评估值约1075亿元，长江电力以承接债务的方式支付对价约500亿元，以非公开发行股份的方式支付对价约200亿元，以现金支付对价约375亿元。增发价格为每股12.89元，发行约15.52亿股。
长江电力本次重大资产重组，是电力央企资产重组中涉及资产规模最大的一例，在本轮央企重组整合大环境下具有里程碑式的重大意义。
长江电力资产重组主要有四个背景：
第一个背景，是当前党中央和国务院关于国有资本调整和国有企业重组的一系列政策明确提出，推进国有资本向重要行业和关键领域集中，要围绕企业主业，推进企业重组和资源整合；国有大型企业要按照现代企业制度要求，加快股份制改革，鼓励和支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。
中国三峡总公司已成立十六年，当前正处于战略转型期，正在由单一项目建设管理向流域梯级滚动开发的多项目建设与运营并重的集团化管理转变，而适应集团化管理的组织架构、管控模式尚未完全确立，内部激励与约束机制还不能适应市场竞争的需要。过去“分拆上市，逐步收购”的模式导致三峡电站资产长期分置于两个主体，水电主业开发建设与生产运营职能分割，市场竞争压力不能顺畅传导。以长江电力为平台实现整体上市后，这些问题都可以得到有效解决，并可以建立与发展战略相适应的组织架构，实现向集团化管理方式转变，有利于完善中国三峡总公司的治理结构，转换经营机制，促进未来发展。
第二个背景，是三峡工程即将竣工，三峡电站地上机组已全部投产。三峡工程是治理和开发长江的关键性骨干工程，对国民经济和社会发展影响巨大。目前三峡工程防洪、发电、航运、生态等综合效益已得到初步发挥。三峡水库水位蓄水至175米设计高程后，防洪库容可达221亿立方米，能够有效缓解长江中下游防洪压力，航运效益也日益凸显。但是防洪、航运等公益性功能与发电经营性功能的管理体制需要梳理定位，枢纽运行管理涉及的内外部协调机制需要明确。
2003年长江电力改制上市采取“分拆上市，逐步收购”的模式，是基于当时情况的抉择。但未来如果继续沿用长时间跨度出售三峡机组的方式，三峡工程公益性资产和经营性资产的管理主体责任不够明确，公益性资产制度安排不够清晰等问题，在目前管理体制下难以彻底解决。因此，为了对三峡后续工程建设、三峡发电资产最优化发挥功用做出长效制度性安排，实现三峡工程发电资产一体化，必须采取主营业务整体上市，解决防洪、航运、生态等公益性职能长期资金来源；提高管理效率和运行效益，更好的发挥发电效益；建立确保三峡工程综合效益全面发挥的长效机制。
第三个背景，是本次中国三峡总公司将全部主营水电资产注入长江电力，使其成为我国电力央企整体上市中注入资产规模最大的上市公司。根据重大资产重组预案披露的信息，中国三峡总公司注入资产规模达到1075亿元，包含三峡电站资产，以及与长江电力主营业务相关的股权投资，资产规模之大前所未有。同时长江电力也将水电生产、运营、销售一体化，产业链更加完整，公司治理更加规范，必将显著提升长江电力的核心竞争力。长江电力能否成功完成本次整体上市工作，对长江电力市场形象的树立也起着重要的作用。
第四个背景，是从目前资本市场来看，金融风暴席卷全球，可以说长江电力此时启动资产重组工作是“生不逢时”，面临着巨大的挑战，但挑战中同时也蕴含着机遇，巧妙地设计方案，规避重组中可能带来的困难，减少对企业的负面影响，将是长江电力面临的重组难点。就是在这样的背景下，长江电力必然要优先公司的市场表现和公司业绩，精心设计、讨论、演算各种方案，才形成了目前的重大资产重组预案。我们认为，这是对长江电力最为有利的一种交易方式，为长江电力的后续发展奠定了良好的基础。（证券时报）
(责任编辑：佟菲)
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