正价差扩大、铜现货升水 短板困扰铜陵有色

　　正价差扩大、铜现货升水 短板困扰铜陵有色

　　21世纪经济报道记者 陈捷 铜陵报道

　　5月19日，收盘前十五分钟，铜陵有色(000630.SZ)发力封于涨停，收报17.81元。

　　“铜业股都疯了，不仅铜陵，江西铜业(600362.SH)、云南铜业(000878.SZ)最后时刻都被打到涨停板。

　　　平安证券有色分析师肖征认为，铜现货突然升水，促使投资者对铜价走势充满遐想，“5月19日的现货价比当月期货价高出500元/吨，前几天都是持平，但有的铜下游企业，愿意在目前价位买铜。”

　　铜价不经意的起伏，铜陵有色的2009年前四个月，颇有峰回路转的感觉。

　　今年一季报显示，铜陵有色实现净利润2.27亿元，与去年四季度亏损4.23亿元相比，环比增长161.06％。

　　“公司一季度每股收益一毛三，4月份更好。如果保持这种态势，今年的业绩应该不错。”铜陵有色董秘吴和平告诉记者。

　　事实上，四月对于国内铜企而言是幸福的。

　　当月，期货市场逼仓造成沪铜快速上涨，从月初的33300元/吨到月末36400元/吨，涨约10%。

　　更让国内铜企大占便宜的是，国内外铜正价差(国内铜价高于国际铜价)显著扩大，且交割预期也使铜现货升水至每吨2000元以上。有券商测算，4月份，铜正价差＋铜现货升水的均值高达每吨4400元，为近年来单月最高值。

　　“这意味着，如果4月铜陵有色销售进口铜精矿为原料的阴极铜4万吨，那么仅进口铜精矿产铜的单月毛利将达2亿元以上，而2008年公司利润表上铜业务贡献的毛利也就2.54亿元。”国海证券的季报点评认为。

　　然而，正价差的国内铜价能否保持，没人能说清楚。同时，困扰铜陵有色多年的铜加工业务亏损与资源储备匮乏短板，今年能否取得突破，依然是未知数。

　　产量赶不上计划

　　铜陵，一直是产铜重地。距市中心9公里的东郊狮子山区，坐落着铜陵有色目前矿储量最丰富的矿山——冬瓜山铜矿。

　　矿厂中，50余台浮选机轰轰作响，将磨细后的矿石分离出硫、铁，最终形成铜精矿。据冬瓜山矿厂负责人介绍：“这些机器每年满负荷运转330天。”

　　即便如此，仍难掩铜陵有色今年前四个月产量不足的尴尬。

　　“今年原本计划生产电解铜80万吨，但根据前四个月的产量看，可能够呛。”吴和平表示。

　　据吴分析，1-4月，铜陵有色电解铜产量为全年计划的27.23％(约21.8万吨)，预计今年产量约71万吨。

　　“ 产量不甚理想，主要有两个原因，一是目前废铜二级市场非常紧张，价格高且买不到。因为去年铜价暴跌后，东莞、南海的废铜进口商蒙受巨额损失，今年做的量就非常少。另一个原因是，国内小矿山停产不少，他们原本将铜精砂炼成粗铜后，再给我们冶炼成电解铜，现在这块原料来源少了，公司张家港联合冶炼厂受到影响。 ”

　　虽然吴和平强调，以粗铜、废铜为原料冶炼电解铜，只能“拉个加工费，利润很薄”，减少的产量不会对利润造成实质影响。但业内人士指出，正是铜陵有色较低的矿产自给率，导致其生产容易“受制于人”。

　　“纵观国内铜企，江西铜业的铜精矿自给率在20％以上，而铜陵有色只有6％-8％，矿产资源匮乏的短板明显。”一位不愿透露姓名的分析师说道。

　　面对外界质疑，吴和平表示，“我们也意识到问题，这方面工作正在做，一两年内会有突破。”

　　铜陵有色所谓“突破”，并非空穴来风。

　　2006年，国务院下发《国务院关于加强地质工作的决定》，财政部等部委联合开展“全国危机矿山接替资源勘查项目”。“财政部安排十几亿元资金，铜陵控股公司(铜陵有色控股股东)争取到5、6个项目，未来可能有两个矿山项目装进上市公司。”吴和平说。

　　这两块矿山项目，皆位于安徽省内。一是庐江县沙溪铜矿，约70万吨资源储量(铜金属量)；另一块是靠近芜湖南陵县的铜铅锌伴生矿，储量约四五十万吨。

　　而铜陵控股公司得到这两块矿山资源，均以协议价格购买，而非进入产权交易所竞拍所得。“当时，政府提出安徽省的优质资源要配置给当地优质企业，因此国土资源部给了我们，之所以配置给控股公司而不是上市公司，是担心较低的协议价格导致国有资产变相流失，毕竟控股公司只占56%的股份。”

　　去年，铜陵控股公司已勘探沙溪铜矿，而南陵铜铅锌伴生矿的探矿权尚在地质队，协议价格还未确定。

　　融资方案或有变

　　有业内人士指出，这两块矿山属于控股股东铜陵控股公司资产，何时能进入上市公司尚不明朗。

　　吴和平表示，2007年8月，铜陵有色定向增发就曾考虑从控股公司收购上述资产，但当时协议手续尚不完备，未能实施。“一旦条件具备，我们就寻找契机将庐江与南陵两个矿山收入上市公司。”

　　值得注意的是，铜陵有色定向增发上并非一帆风顺。

　　2007年10月，增发仅隔两个月，铜陵有色再度公布1.1亿股的新一轮定向增发方案，当时的增发价定为不低于27.46元/股。

　　“这差不多是最高峰的价格，后来股价一路下跌，于是2008年又将价格调至14.34元/股。”谈起这段经历，吴和平说道，“当时市场确实一片悲观，后来券商建议改成分离债发行，我们也报到了证监会，但现在没有任何进展。”

　　铜陵有色相关人士表示，融资计划虽被搁置，但仍要分两步走，“一方面，分离债会继续放在证监会；另一方面，不排除将分离债改为可转债，发可转债需要项目支撑，沙溪铜矿就很好，一旦发改委的环评等手续搞好了，我们就报上去，把分离债撤回来。”

　　铜陵有色分离债的融资额，包括20亿元债券及20亿元权证。“如果改成可转债，估计可以融资28亿元，有矿山项目市场比较欢迎，当然这也要和项目的净资产和市场状况挂钩。”上述人士说。

　　铜陵有色何时将沙溪铜矿装入上市公司，并以此发行可转债？吴表示，一切还在设想中，公司没有时间表。

　　短板亦有难言之隐

　　铜陵有色的另一短板，在于铜深加工能力不足。

　　肖征估算，铜陵有色的铜材业务亏损约1200万元。“深加工这块今年的目标就是减亏。”铜陵有色内部人士告诉记者。

　　据吴和平介绍，公司的铜深加工业务分为三块，一是漆包线，用于电力电缆行业。“国内电力大幅增加，使这块业务产能发挥明显，目前已完成计划产量的30%，产多少就能卖多少。”

　　“问题主要出在6万吨铜板带和7.5万吨黄铜棒两块业务上。”吴和平告诉记者。

　　6万吨铜板带项目由铜陵金威铜业有限公司运营，该公司成立于2003年12月，由铜陵有色与加拿大Viceroy Capital公司合资，注册资本 5500万美元，其中铜陵有色出资4125万美元、占股75%，加拿大方面占股25%。

　　“时至今日，外资只到位665万美元，设备是他们提供的，他们也不调试，一年6万吨的设计产能，上个月只完成3000吨，这块业务起不来，就因为产能没法释放。”吴和平表示，公司正想办法，争取今年开工率达50%。

　　“黄铜棒不理想的原因为销售不行。”吴和平分析，黄铜主要应用于房地产，尤其在美国，水龙头、水管都使用黄铜，出口占比较大。“美国房地产起不来，黄铜棒自然没人买。目前唯一利好的是，国内开始兴建3G发射塔，需要黄铜，但今年2.3万吨的计划产量，也未必能够完成。”

　　而2万吨无氧铜因利润薄，也陷于停产中。被市场寄予厚望的高精度电子铜箔，将于今年10月1日投产，但“今年主要是设备调试，没有计划产量”。

　　冶炼因废铜供应紧张利润变薄，铜材深加工业务短时间难见起色，2009年对于以铜陵有色为代表的国内铜企，最大利好是铜加工费的同比大幅上调。

　　“2月份谈下来的铜精矿最终协议价加工费TC/RC为75/7.5，去年只有45/4.5，这个价格相当不错了，我们的盈亏成本接近50美元。”吴和平坦承，今年铜陵有色的盈利，将更多依赖铜加工费收入。