光速投资宓群：从长期合作角度给企业合理定价

　　每年一次的亚太投资峰会是中国风险投资领域最具行业影响力和知名度的会议之一，也是亚太地区最有影响力的大型会议之一，目前已经成功举办四届，第五届亚太投资峰会暨Topcapital“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月20-21日在北京举行。

　　第五届亚太投资峰会第二场论坛：投资家与创业家的资本博弈。

　　美国光速投资基金董事总经理宓群：

　　我是宓群，我们在国内投资是两块的。我们很看重的是一个很强的团队，有很好的创业经历，另外一个胆子要大，所以从说到谈投资价钱的定，博弈的话，实际上我自己也创过业，那个时候，感觉这个定价是非常重要的一件事，但是实际上，我通过自己当时创业，往往两轮，第一轮在98年的时候，800万非常顺利，第二个在02年800万的投资，但是实际上，最后看的是这个公司最后能不能成功，而不是这个公司最后能挣多少钱。实际上从风投来看，早期的定价，我觉得比较容易一些，定价的敏感度相对弱一下，更多地是看这个公司需要多少资金，从这个角度来看。那么到成长型的有盈利能力的公司，那么这个可能就是一个倍数的问题了，这个也有同行业的公司，少数的公司也可以做，公司增长的速度也可以作为参考。但是我们感觉就是说，很多最后做成的，谈的都是蛮顺利的，那个时候价钱卡住，谈不下来，往往是说这个价钱不是特别合理。所以从两方面来讲的话，刚才嘉宾都讲了，是不是能从长期合作来看，是不是大家能够接受的一个合理的价值。

　　林欣禾：

　　现在最近讲的是，全世界的经济不好，所以有可能，下一轮的融资会比较困难，甚至融资的估值会比上一年还要低。刚才他讲的，投资会有一个对比协议，你拿到什么样的价钱，才会有什么样的回报。大家可能对过去做得事情不看好，才会造成投资者拿不到更好的价钱。那我想问一下，刚刚有提到在融资的时候，有第一轮、第二轮的要求，上次2000年，2001年的时候，我就想问，碰到这样的事情的时候，应该怎么样处理呢？

　　宓群：

　　这是一个蛮实际的问题。我在自己创业的时候，第二次融资是比较幸运的，定价比第一轮要高，但是谈的时间也是比较长的。我现在要说的很多项目都谈不下来，我要说的，我们作为投资人谈的时候，我们往往会提几个创业者，实际上，在这样的环境下，选择一个新的投资，比这个价钱要重要。过冬，你要有足够的粮食渡过这个冬天，所以这是非常重要的事情。所以我碰到一个问题，公司可能考虑到这个融资，还是像以前的融资一样，大家都会围着他，追着他。确实是大家都围着他，追着他，但是有很多条款是不一样的。确实是如果错过一些时机的话，对于一些公司的发展是不利的。当然，作为我们公司，第一轮投进去的话，实际上对于我们来讲，是形成一轮新的投资。所以相对来讲，定价对我们来讲可能是影响不大，但是最重要的，我们是要做投资，公司怎么看这个投资。在对比的时候，我们在谈的时候，不一定谈的很强的事情，当然是把投资人和创业者放在对比的两边了。当然要处理这些问题的时候，处理的角度往往是看公司把这个发展放在对你的条款最有利的角度去发展，还是长期去发展，可能要去做一些投资，这个时候，我们需要帮他们做一些调整。

　　林欣禾：

　　你觉得上市的时候，企业家手上应该拿多少股份，或者是管理层手上应该拿多少股份？然后作为投资者的回报，他应该拿多少股份？

　　宓群：

　　我的理解，创业是非常不容易的，所以大家从这个角度来看的话，大多数的创业公司都走不到上市的这一天，怎么样走到呢，是需要有很多人来帮你，你需要有很好的团队，很好的投资人。从这个角度来讲，我们可以看到阿里巴巴这个例子，它上市的话，自己的比例占到多少，我想可能是单位数，10%都不到，但它是很成功的，所以我想这个例子也可以看出，这个百分比就是刚才讲的，一个小饼的大百分比还是一个大饼的小百分比，如果创业者有这个心胸，他愿意牺牲他的股份来吸引更好的团队、投资人的话，可能他成功的机率会更大一些。

　　林欣禾：

　　那你觉得VC的角度来讲呢？

　　宓群：

　　早期可能是15%到20%，晚期可能是10%就可以接受。我举一个例子，一个数据，在美国，这个数据我也是最近看的，有点让我惊奇。第一轮，很多现在的投资是两家现在很好的公司，一起进去的，每家可能占15%，这个我想在国内，大家都很少听到的，第一轮就稀释了30%到40%，但是它真正有它的考虑，就是在这个大的团队下，更重要的是有实力的VC帮你去做，你尽管可能稀释多一些，但是对你的发展，对你做之后的融资都是一个很好的保证，所以，这个数字，我想大家也可以做一个参考。

　　提问：

　　请问一下各位嘉宾，有哪几类企业，是你们肯定不投的？

　　宓群：

　　实际上，换过来一个角度去看，什么样的企业我们会更愿意投。我们可能会看的是团队对我们来讲非常重要，所以倒过来讲，如果这个团队有不好的名声，或者以前没有一个很好的创业者的素质的话，这个我们可能不太愿意考虑。这个市场是不是足够大。倒过来讲，如果它作为一个私营企业，甚至不赚钱的东西，那可能有些投资人是合适的，但是对于一些风险投资，它希望的回报，这个盘子还是比较小的。

　　提问：

　　你好，我有两个问题想问一下各位投资者。第一个问题，看了对同行的介绍，对IT、新能源投资的比较多，那么各位怎么看待中国传统行业的投资，是机会太小吗，还是怎么回事儿？另外一个，是对于一些中小企业，像我了解一些中小企业，它也需要一些融资，但是比方说在咱们的很多同行来说，像我了解一个企业，它想融两千万人民币，但是这个对于很多投行来说，觉得项目太小，看都不看。那怎么解决他们的问题呢，他们是不是从咱们这边得不到什么帮助呢？

　　宓群：

　　我们对传统行业是比较看好的。中国比欧美市场在很多行业都比较有潜力的，是非常大的一个市场，所以我们投资大概将近一半是投了传统行业的，包括我们对进投的是职业教育的，全国做得最大的职业教育机构。说到中小企业，我觉得，如果这个中小企业，它具备一种，有一种技术，或者说有一些商业模式的创新，使得它有一种特质，使它能够高速发展的话，那么我觉得风投肯定都会有兴趣的。但是现在资金，的确对中小企业不是很容易，那么如果它没有这种高速增长的特性的话，比如说从政府，在企业当地的政府，或者其他的资源去找这个资金，可能会更容易一些。