同创伟业郑伟鹤：国内市场给了人民币基金话语权

　　每年一次的亚太投资峰会是中国风险投资领域最具行业影响力和知名度的会议之一，也是亚太地区最有影响力的大型会议之一，目前已经成功举办四届，第五届亚太投资峰会暨Topcapital“2009中国投资之最”颁奖典礼于2009年5月20-21日在北京举行。

　　第五届亚太投资峰会第五场论坛：人民币基金专场。

　　下面进入本次最重要的一个专场，人民币专场。我们知道07年，08年人民币在大陆地区开始崛起，小的一、两亿人民币，大的几百亿的人民币，本场人民币讨论的几个关健词是，人民币基金如何做大做强，人民币基金与外资基金的优势对比，人民币基金如何走出去。

　　同创伟业董事长郑伟鹤：

　　大家好，我们是同创伟业的郑伟鹤。目前同创伟业在中小板上投资一家企业，还有厦门的一家股份公司。去年正式挂牌，还有一家房地产的企业，还有新材料企业，我们同创伟业，我们将近10年，投了30个项目，应该说，我们这家机构是一个本土的民营创投的这么一个典型吧。

　　其实我下面要讲的就是一个规模，长安资本也讲了，人民币资金有挑战，目前来讲，人民币资金的管理，GP管理的资金都比较小，但是我觉得未来的话，会满足很多的企业，就是你有没有这个能力，有这么多钱。

　　因为我做创投这么多年，我的规模在10个亿左右，我做创投从几十万开始投，几百万开始投，一直到几千万开始投，我认为这是一个过程，个人是这么认为的。我觉得刚才陈玮主持人提到的这个问题，你说到一个是挑战，一个是机会。

　　我觉得挑战可能是在这么几个方面。因为人民币基金，不管是创投还是达成，包括我吧，很多还是偏向晚期项目。而这类项目，实际上竞争也越来越激烈，价格也越来越高。考验的话，你能不能把创投向早期方向走。目前来讲，你也要学着尝试，再加上，你的LP愿不愿意加入这个市场。中期项目等于读中学，你确实到大学，或者是读博士了，那是早期项目，天使就属于博士后了，估计陈凡就属于天使之类的，比较高的级别了。所以人必须经历大的挑战，可能对早期项目的介入。你像其他的创业投的话，目前这么多的管理团队，这么大的规模，其实不一定是民营创投。民营创投怎么把你的资金规模和民营规模，包括刚才长安资本讲的，怎么把你的创投做好，这是一个比较大的挑战。

　　另外刚才谈到的第三个挑战，就是给LP的管理包括LP管理模式的一些更多的落实和一些规范。因为实际上，我们一开始做很多东西，就是周围的朋友，你实际上，你是完全市场化的运作，或者说是一个完全规范化的运作，这个的话，还需要一个过程，这个也需要一个挑战。

　　第四个挑战，我觉得来自于监管层面。这个监管层面对税收，对各个方面，包括IPO创业版的速度，我们现在不是什么时候开始创业板，什么时候开始IPO，我们探讨的应该是，国内每一年应该上三百家企业还是五百家企业，不是说开闸的问题。所以现在来讲的话，还是在原来的监管体系下，一年就是三、两百家企业，时间对于我们GP和LP来讲都是有很大的规模，因为中国很多企业是具备上市条件的，而且它的成长空间是符合上市的。我觉得在这个论坛上提出的，市场不应该影响IPO的规模，而且还要举行中小企业版开板。让创业版的速度加快，它的加快不是创业板的概念，就是说要保证上市数量的加速，个性化的发展，这个可能对创投，对监管人的动向也是一个比较大的挑战。这个方面，大家可以看到，中国制造一个企业的过程，包括中国所谓的创业板推出，国务院要推出一个创新中国的这么一个国策，我是这么认为的，其实中国的市场的流动性主要停留在二级市场上，把二级市场的资金往一级市场转移，往产业市场转移，往真正的中小企业转移，所以我觉得这块来讲，也是我们的积累。如果大家做得好，中国的资本市场也是在眼前的，我相信这是一个非常大的机会。先说这么多，谢谢大家。

　　我来补充一下这个观点，应该说的话，我们是纯人民币基金的公司，我们的做法，我们对LP的话，因此我们第一批基金的话，2.5亿，我们跟LP打交道还是有一定经验的。我们不会投太多。可能把这点控制住的话，如果把30%、40%以上放在里面的话，可能就变了，如果只占20%、30%，可能会好一些。另外一点，因为我们也在考虑发行新的办法。因为我们跟它发行的观点就是配置观点，我们不希望它口袋里的钱来赌我们的基金，我们希望把这个钱分配到我们这儿，我们也把这个钱分配到各个行业和项目中去，所以在资产配置的概念中，我们可以有很重要的一个观点。所以它在这种情况下，它如果从一个配置的角度来看的话，它的心态要好，所以这两点是我们的一个体会。

　　刚才提到的是人民币基金的风险是什么。我是这样看的，人民币基金的退出渠道还是在国内市场的，外资基金退出的渠道已经比较成熟了，香港，纳斯达克等等。人民币基金还是在国内市场，实际上国内市场给了人民币基金一个话语权，就是说你有更高的可能性推出。实际上有一个企业，它的销售收入只有3个亿，到现在已经有了70、80亿的市值。这是我的成功案例，因为我投的是时候估值是6、7亿，但是现在它的市值已经增长了接近10倍，这个就是我想说的LP市场带来的风险，这个范畴的话，从某种意义上来说，是人民币基金比较大的风险，你怎么控制，也是这个风险。实际上我们投的价格，很多价格，在香港市场中，LP市场的话，你能买到比它强很多。人民币是以PE为记住的。现在人民币还是以套路为主的营业模式上，还不是增长的模式。所以随着这个空间的节奏和加速，这个空间会越来越小。这个就是我说的，后面要做增长性的项目，这个可能是，就是现在大家看着都不错，听起来有比较不错的项目，但是真正的到最后的，这个早期项目的投资的能力，还有对中晚期，尤其成长期项目增值服务的能力，这个要求非常高。目前来讲，人民币基金目前这方面是比较大的风险。