中国人寿承保和投资支持盈利复苏 一季度净利53亿

　　与其他两家上市险企相比，中国人寿的季报最为靓丽。一季度，国寿实现净利润53.87亿元，同比增长55.07%。机构认为，投资收益回升和承保的价值转型支持了国寿的业绩。

　　平安证券的研究报告表示，股市反弹支持国寿投资收益。截至2008年底，公司股票和基金合计占比7.98%。2009年以来，上证指数和沪深300指数分别累计上涨35.3%和42.7%，权益投资实现超额收益。公司一季度实现总投资收益103亿元，同比增长41%，总投资收益率为1.04%。截至3月11日，公司减持中信证券(600030,股吧)4502万股，按年内日均股价23.02元/股作为交易价格，可以实现每股收益0.02元。基于2009年底上证指数2367(上涨30%)和中证国债127点(下跌2.15%)的假设，预计2009年总投资收益率4.65%。公司一季报资本公积较上年底增长8.8%，净资产较上年底增长8.1%。预计09年底净资产同比增长16%，为5.56元/股。

　　国寿承保价值转型正在进行。从1-2月保费收入情况看，在个险首年期交保费中，3-5年缴个险首年保费同比下降15.7%，而缴费期10年及以上的保费收入却同比上升，产品结构转型顺利。公司2009年没有将银保规模保费作为考核指标，同时增加NBEV考核指标，有利于集中精力实现内含价值增长目标。

　　中投证券分析师许守德表示，在3只保险股中，相对看好国寿，原因在于公司业务策略能够根据债券市场变化进行调整。公司内含价值背后的长期利差假设有可能会实现。此外，公司继续采取收缩的业务策略，保险成本会大幅下降，从而使得2009年的盈利能力明显好于2008年。作为防御配置类的股票，建议在调整过程中积极参与。

　　许守德同时也提醒，国寿退保问题可能有略微抬头的迹象。一季度的退保支出106.46亿元，虽然同比下降24.3%，但环比上升48.1%，显示退保问题值得进一步关注。不过，在低息环境下，只要不演变成大范围现象，适当退保反而会减轻保险公司的资产配置压力。

　　平安证券分析师邵子钦表示，在长期投资回报率5%，贴现率10%，新业务乘数28.7倍的假设下，公司评估价值25.1元/股，维持国寿“推荐”的投资评级。