证监会:待市场条件成熟时再择机推出"存量发售"

　　中国证监会新闻发言人就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》相关问题答问时表示，对存量发售问题，我们将继续进行深入研究，待市场条件成熟时再择机推出。

　　证监会22日傍晚在其官方网站公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》。该意见的征求意见时间为2009年5月22日至6月5日。证监会发言人表示，新股发行重新启动将在《指导意见》正式发布后。

　　该发言人称，从国际经验看，机构投资者更具有定价能力和风险识别能力，能对发行人的要价形成更有力约束，因此新股发行普遍由机构投资者参与定价。为使机构承担与定价相匹配的责任，防止定价的随意性，一般将发行总量的90%以上配售给机构。我国现行做法已经考虑了特殊国情，将大部分新股(50%—80%)向网上发售，如果进一步提高比例，则网下的机构投资者定价的真实性会有较大疑问，进而可能伤及股市的内在机制。因此，我们维持现行网下网上发行比例的规定不变。

　　对于存量发售，在境外成熟市场较为普遍。境内引入存量发售有助于增加新股上市首日股票供应量，降低市场炒作因素，减少限售股份积累。但也不宜过分夸大存量发售的作用。首先，定价合理性与股份流通数量之间的关联关系受多种因素影响，新股定价本质上是对一个拟上市公司定价，定价对象是公司全部股份，关键是如何判断公司本身的价值。其次，经过股权分置改革，新老划断后的新股发行已经是全流通发行，部分股份限售与全流通发行并不矛盾。从世界范围看，成熟市场对控股股东、战略投资者一般都有法定或依惯例的6-12个月限售期，按照惯例的限售，其期限长短取决于与发行人及承销商的约定，并非法定强制。限售的安排，其出发点在于维持公司治理结构在一定期限内的稳定性。第三，存量发行是原有股东将股份变现，资金流向原有股东而非上市公司，与我国市场长期以来的实际情况不同，需要一定的时间统一认识。此外，存量发行法律上还有限制。对存量发售问题，我们将继续进行深入研究，待市场条件成熟时再择机推出。