建议询价与申购两步并作一步(图)

本报记者 谢闻麒

　　中信证券资本市场部行政负责人、执行总经理孙毅24日表示，新股发行体制改革，可以将询价与申购两步结合成一步。

　　孙毅在参加中国证券报社主办的“新股发行制度改革座谈会”时说，《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》要求“询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性”，强化“一致性”，可以学习海外成熟市场的做法，将询价与申购两步结合成一步，也就是在申购之前由承销商的分析师进行摸底，确定报价空间，正式报价时“价”与“量”全部都报。

　　在保护中小投资者利益方面，他认为，定价市场化后新股首日涨幅可能收窄，这种情况下加强对投资者的风险提示尤为重要。

　　孙毅统计，美国市场2000年到2008年新股的首日涨幅均值在20%左右，但A股主板同一时期新股首日涨幅却高达117%。这导致A股市场各方认为新股一定有收益，各种制度、规则也只好去限制、管理这种“超额”收益。其实，一个市场化程度较高市场能够达到一、二级市场价格的均衡，比如在香港市场只要达到30%左右的首日涨幅便被认为发行成功，如果一、二级市场价差太小，就没有给二级市场留下空间，不利于吸引投资者的持续关注；价差太大，发行人又会认为承销人没有做好价值挖掘工作。

　　此外，海外市场新股发行首日跌破发行价的情况也不少，数据显示，2000年到2008年美国市场首日跌破发行价比例在18.76%，在二级市场情况不好时，跌破频率尤其高，比如2008年差不多50%新股首日跌破发行价。香港市场2000年到2008年首日跌破发行价的新股比例为24.9%，将近1/4；2008年这一比例最高，接近40%。但在A股市场，上市首日跌破发行价的股票只在2004年出现过三家，在去年市场相对起伏比较大的情况下，也只有部分股票是在发行完一段时间后跌破发行价。

　　孙毅认为，《指导意见》实施后，新股发行定价窗口指导将逐步淡化，定价市场化导向将更加明显，A股一、二级市场价差也将与成熟市场趋于一致，甚至可能出现跌破发行价的新股。在这种情况下，向投资者提示一级市场风险十分重要。