推动新股发行与入市资金良性互动

　　推动新股发行与入市资金良性互动

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　日前，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开向社会征求意见。根据征求意见稿，第一阶段改革将主要集中在推出四项措施。

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，新股发行体制改革有助于约束机构，能够更好地规范市场。IPO公司作为上市公司，有回报投资人的责任，国家应当考虑强化IPO公司公众意识，规范IPO公司分红机制，保障投资者利益。

　　英大证券研究所所所长李大霄认为，这次新股发行体制改革具有三大特点：一是建立市场化的发行价格形成机制是这次改革的核心，通过申报、寻价、报价等诸多环节的逻辑性一致，有助于形成真正意义上的市场化定价；二是从具体措施看，如网下网上申购参与对象分开，充分显示出新股发行在向中小投资者倾斜，有助于他们中签率的提高；三是加强新股认购风险提示似乎在预示以往“新股不败”的神话将会打破，新股中签并不意味着一定赚钱。

　　在24日举行的一论坛上，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，中国的股票发行制度和定价机制已经非常市场化了，走了这么多年应该说是越来越完善，方向是正确的。本次IPO征求意见有两大进步。

　　他说，第一个方面就是杜绝了资金非常雄厚的投资者，从制度上把优势削弱，如两个市场只能选其一，在申购时有最高的限制等等，这些都是一个正确的措施，有利于对中小投资者的保护。第二，重新IPO还要征求意见。有一种理念说IPO固定指数化，理论到了多少点就可以重启IPO，多少点就不可以重启。“新增上市公司的确跟指数没有关系，如果真的有关系，那么指数越高风险越大，对现有投资者的风险越大。”

　　他认为，应该打破IPO重启时间表和指数挂钩的传统观念。什么时候重启，是这些公司之间的关系。“只要是新上市公司，第一它的信息披露是透明的，第二它的确是有价值的和未来有成长性，我认为任何时候都可以重启IPO。”

　　在此次公布的征求意见稿中，其中一点提出“对网上单个申购账户设定上限。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。”

　　对此，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，之前的现金申购方式，由于中小投资者资金量比较小，往往处于不公平地位。指导意见的积极意义在于制度更加市场化，而且使中小投资者有更多的参与机会。不过他也建议，可以通过以前采用过的“市值配售”的方式来发新股。所谓市值配售，就是按照二级市场投资者资金帐户的市值来分配新股额度，其优点是可以有效防止银行和机构等巨额资金入市。“这样更加体现大家持股的意愿。”

　　中信建投证券研究所副所长董晨认为，对单一网上申购账户设置申购上限，有助于遏制大量的机构申购资金进行无风险套利，对散户申购的中签率虽有帮助，但提高不会很多。至于该意见稿能否遏制新股爆炒，关键还是要看发行机制市场化能否落实，比如市场平均市盈率为40倍，而发行市盈率仅为20倍的话，新股遭到爆炒仍然是很有可能的。

　　至于新股开闸对市场的影响，业内人士指出将对市场的流动性产生分流影响，但是，如果同时能够补充流动性，市场不会缩小。只要合理安排，市场也是有望形成一种上市公司融资与入市资金规模扩大的良性动态平衡。融资功能的恢复是市场恢复生命力的标志，市场有融资功能才是一个正常的市场。如果加大资金的引入速度、机构投资者的入市，就可以达到动态平衡，市场就会既恢复融资功能，也不会暂时缺血。