长盛同庆上市后的交易策略

　　长盛同庆可分离交易型基金的发行规模是146．87亿份，远远超过预期规模的一倍多，按照事前约定的4∶6分类方法，长盛同庆A有58．75亿份，长盛同庆B有88．12亿份。5月26日，这两类基金份额都将上市交易。

　　根据推算，此次长盛同庆认购资金中的86％以上来自大客户，很大一部分属于追求极低风险甚至无风险的套利资金。长盛同庆A具有固定收益产品的性质，预计上市之后的溢价率在5％左右。而长盛同庆B前途是光明的，道路则是曲折的。长盛同庆B的大客户持有总量大约在76亿份左右。其中有40亿份左右是专打新股的套利资金，还有约30亿份具有保险性质的资金。在长盛同庆B上市之初，可能会有60亿—70亿份的资金会获得期望收益率后卖出。在消化了上述低风险资金之后，其二级市场交易价格应该会有良好的表现。即便未来股票市场行情下跌，也未必会带来负面影响。因为，那将是该基金建仓的好机会。从相对长期投资的角度来看，即使是经过了2008年度的大熊市，以及2006年之前的那轮大熊市，股票型基金的长期收益率还依然是正值。这表明，在当前相对较低的基础市场背景情况下，三年之后，在长盛基金管理公司专业投资运作的推动下，该基金获取正收益的概率应该是很高的。未来的长盛同庆在投资运作的过程中，将会包含指数化的投资策略和主动型的股票市场投资策略，因此，从这两个方面来看，长盛同庆的未来绩效表现，应该不会让投资者失望。

　　对于长盛同庆，笔者的第一个投资策略就是“攻”，即短期套利，获取一、二级市场之间的溢价收益。但是，如果大家都想获取短期的快速收益，卖盘压力可能会很重，开盘价、开盘之后的交易价格很可能会达不到预期，这就是短期风险所在。此时，就可以采取第二个交易策略——“守”。无论是A类份额，还是B类份额，都可以继续持有。同时，如果价格被打压过低，正好是较好的买入机会。

　　由于长盛同庆与国投瑞银瑞福进取较为相像，很多投资者在考虑长盛同庆上市定价的时候，自然会用瑞福进取的交易情况做对比。实际上，长盛同庆B应该有比瑞福进取更高的溢价。首先，由于2008年的大熊市行情，瑞福进取当前的净值依然低于面值较多，未来，该基金必须补上这个缺口。其次，根据瑞福进取的基金契约，该基金有一个基准收益差额累积弥补机制。2007年、2008年，该基金还分别有6．06％和7．14％的基准收益要弥补。只有在还完了以前的欠账之后，瑞福进取的净值才会增加。长盛同庆目前的净值处于面值附近，从现在到未来长盛同庆B的净值可以“起飞”，只要先获取16．8％的收益就可以了。这个收益率，远远低于瑞福进取要弥补的缺口。

　　（作者为银河证券基金研究总监）