新股发行须控制好节奏

　　新股发行须控制好节奏

　　新股IPO即将开闸的消息，让A股市场在5月25日出现了剧烈振荡。

　　5月22日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》公开征求社会意见，截止至6月5日。

　　市场对此作出激烈反应是有理由的。因为本轮反弹行情赖以演进的基础是充裕的流动性，而新股发行向市场抽取的恰恰是最宝贵的流动性。尽管有人认为，IPO重启对于A股中期走势并不构成利空，但投资者还是充满了忧虑。

　　那么，我们是否应当为了股市上涨、为了不影响市场流动性而长期停止新股发行呢？回答是否定的。融资功能是资本市场的基本功能之一，失去融资功能的资本市场是没有前途的。自去年9月以来，A股市场IPO暂停已有约8个月时间。统计显示，2008年4月至9月共有32家拟上市公司通过证监会审核等待上市，拟发行股本总计超过143亿股，此外还有超过300家企业已递交IPO申请，排队等待过会。A股市场不可能长期停止发行新股。问题是，我们同样也不能一味为了新股发行和企业融资，而忽视市场现实和投资者的承受力，甚至杀鸡取卵，让市场重陷低迷。

　　既要面对市场现实，保护投资者信心，又要让资本市场恢复融资功能。平衡点在哪里呢？答案是：新股发行必须切实控制好节奏。

　　今年有两个向市场抽取流动性的力量必须善加对待：一是创业板的即将推出，一是大小非解禁洪峰的行将到来。

　　就创业板而言，千呼万唤，今年一旦推出必须确保成功。这不仅是当前拓宽中小企业融资渠道、推动创新型科技企业发展的需要，也是为创投资金提供退出通道，从而推动我国风险投资发展的需要，更是“保民生，促增长”的需要。显然，要确保创业板成功推出，就必须在创业板推出前后为其提供良好的流动性环境。换言之，尽管市场普遍认为创业板上市企业规模小，抽取的流动性有限，但如果主板新股发行不切实把握好节奏，以至或者抢在创业板推出前开闸，争夺流动性资源；或者在创业板推出后，新股快速发行，过度抽取流动性，无论出现上述哪种情况，都会对创业板的推出或稳定运行产生不利影响。

　　就大小非解禁洪峰而言，今年的7月和10月是大小非解禁数量最大的两个月份，也是中国股市股权分置改革能否顺利推进，以及中国股市能否顺利走向全流通必须迈过的两个坎。要确保这两个解禁高峰月份的市场稳定，防止市场出现因新股发行叠加大小非解禁而来的非理性暴跌，就必须正视市场现实，确保解禁月份的市场外围流动性不要过于受到新股发行的干扰。换言之，在这两个月份，新股发行节奏必须明显放缓，新股的发行规模也必须有效缩减。

　　市场信心的恢复来之不易，因此，回暖的市场和聚集的人气需要有关方面倍加珍惜和呵护。这不仅是新股发行的需要，也是创业板成功推出和大小非顺利解禁的需要，更是中国资本市场能否在金融危机中崛起的需要。无视市场供求现实和投资者承受力的一意孤行，必然会招致市场暴跌、人气低迷的报复，新股发行最终也将会因为市场的拒绝，而不得不重新被迫中断和停止。

　　投资者并不排斥新股发行，但新股发行必须把握好节奏。如何把握节奏？显然，必须认真评估市场供求状况和承受力，根据不同时期的市场资金需求状况，通过适当拉长新股与新股之间的发行间隔，以及单个新股的融资规模，来确保创业板、大小非、投资者和新股发行的多赢。因为从目前主板上市通道中拥堵的不少拟上市公司发行规模看，其中不乏“大家伙”，而下半年的流动性对市场的支持力度相比上半年可能会有所减弱。因此，惟有把握好扩容节奏，营造多赢格局，中国资本市场的生态环境才能步入良性循环。