一向将国债作为主要投资标的的债券基金近来纷纷将目光投向了信用债市场。

　　“在当前的市场状态下，既要回避股市调整风险，又要获得相对较高的收益率，债券基金转向无疑就有了可靠的依据”，博时信用债券投资基金的拟任基金经理过钧近日在接受记者采访说。

　　信用债券是指除国债、央行票据以外的非国家信用债券投资品种，包括政府机构债、政策性金融机构金融债、公司债、企业债等。目前５年左右的信用债，年均到期收益率一般在４．０％—５．５％，约为一年定期存款２．２５％的两倍，收益率与国债相比有较高的优势。吸引基金目光的，正是信用债的超额收益。

　　“对一些债券基金来说，要在收益率上拉开差距，就离不开信用债市场。”好买基金研究中心分析师庄正这样评价。

　　“具体而言，关键是信用债目前的估值有较大的投资价值”，中国社会科学院金融研究所曹红辉博士告诉记者，在２００８年底，当时债券有４％以上的收益率水平，相当于债券的市盈率２０多倍，而那时股票的市盈率在１５—２０倍，尽管这二者之间的差别不是特别大，但那时股票比债券便宜一些。

　　后来由于央行２００８年１０月份以后大举注入流动性、降低法定利率，流动性促使市场升势过早爆发，股票市场今年一季度出现大幅上升的行情，到了二季度，很多小股票的市盈率已达到３０—４０倍的水平，可见其估值已到较高水平；同时，目前５年左右的信用债，其收益率有较高的优势，资本市场的天平重新倾斜，相对而言，现阶段债券市场的收益率已更具吸引力了。

　　过钧告诉记者，在股市经过６个多月的持续反弹后，现在估值并不便宜；而以信用债的票面利率倒数计算，目前信用债的市盈率大约在１５—２０倍，比现阶段股市估值水平要低得多。他还表示，由于目前信用债的相对投资价值高于股票，因此现阶段机构投资者包括债券基金就需要多配信用债；如果经济复苏的步伐加快，则可以考虑多配股票。

　　记者发现，不仅仅是博时信用债基金，长信利丰、富国天丰等不少基金都对信用债券表示出浓厚兴趣。富国天丰基金经理钟智伦表示，作为一只纯债基金，富国天丰几乎全部投资于中高等级的信用债，对信用债投资机会的挖掘和把握是天丰今年以来收益的主要来源。

　　过钧提醒说，相比国债来说，信用债发行主体不一样，国债一般由财政部发行，是以国家信用为担保的品种，风险低，收益相对来说也比较低。信用债往往由企业发行债券，是以企业自身的信用或者当地政府的信用为担保，其信用风险相对大一些，所以，理论上讲，信用债的风险比国债要高，但同时收益率也会相对较高。影响信用债收益率的因素很多，比如期限、信用级别、担保情况等，需要较专业的知识才能评估其风险和价值。

　　过钧同时表示，现在信用债券的流动性较国债而言较低，但越来越多的投资者正在参与到该市场中来，因此整体流动性会呈渐强趋势；同时，由于制度的变革，目前在上海证券交易所上市的大部分公司债均可以做质押式回购，因此可以用正回购的方式改善组合的流动性。