定向增发两年时间变“忽悠”

　　陕国投“联姻”民生银行无果而终

　　清理实业资产将失业绩支撑 信托业务难堪重任

　　□ 本报记者 吕 东

　　日前，随着中国证监会一纸终止审查通知书送达到陕国投A，被喻为首例国内信托上市公司与上市银行之间的战略合作方案正式宣布“告吹”。

　　“我们就是看到了民生银行入主这一前景才高位买入公司股票的，如今两年时间却换来了一场空。”一位陕国投A的投资者向《证券日报》记者表示，“目前该公司增发告吹，股价也较最高的30元缩水逾六成，公司将靠何来回报投资者的信任？”这位投资者向记者诉苦。

　　在寻求战略投资者失利的同时，陕国投A在清理实业投资仍旧未能全部落实，而若无法快迅清理完毕，恐遭相关监管部门的处罚。值得注意的是，陕国投A下属房地产公司仍为其主要收入来源，一旦被转让出去，这对本已下滑的公司业绩恐怕将是雪上加霜。

　　“联姻”谈判两年无果而终

　　市场巨变民生银行“躲猫猫”

　　作为一家信托类上市公司的陕国投A，与同为上市公司的民生银行的“联姻”始于两年前。2007年9月，陕国投A与民生银行签订了《股份认购合同》和《战略合作协议书》。民生银行拟以现金方式认购陕国投A非公开发行的A股普通股1.43亿股，认购价格为每股16.38元，支付金额约23.4亿元人民币。增发完成后，民生银行持有陕国投不低于25.04％的股份，公司现第一大股东陕西高速公路建设集团公司以适当方式减持后，民生银行将与之成为陕国投A并列第一大股东。双方的这段战略合作方案已于2008年3月率先获得银监会批准。

　　民生银行两年前介入陕国投A定向增发，正是其大力扩展中间业务增加收益重要一环，而陕国投A也将通过此举壮大公司资本实力。由于双方签署协议时正值我国资本市场快速发展之时，双方的这一合作一拍即合。然而在随后两年内，由于金融环境的巨变，这一“银企合作”的完美计划已无法推进。2009年5月11日，民生银行因认为“国内资本市场发生较大变化”，其继续执行战略合作存在很大困难，故决定终止认购陕国投A股权。

　　尽管民生银行对于此次“临阵脱逃”的原因语焉不祥，但市场各方均认为造成定向发行终止的最主要原因就是陕国投A股价大幅下降所致。在双方两年前签署协议前，陕国投A股价尚处20元之上，随后伴随这一利好消息更是猛冲至30.60元的这一历史最高位。在证券市场近两年整体低迷的环境下，陕国投A股价大幅缩水。截至昨日收盘，仅为11.39元，这一价格较最高价缩水逾六成，也较双方确定的16.38元认购价格减少近五元。也就是说，按昨日陕国投A收盘价计算，民生银行取得1.43亿股股份只需支付16.29亿元，但如果仍以当时约定的16.38元/股的价格认购，民生银行至少要多付7.13亿元，这显然是民生银行不愿看到的。而民生银行在接受媒体采访时也表示，中止与陕国投的战略合作，确与去年以来二级市场的波动有关。

　　记者昨日致电陕国投A证券市事务部负责人孙一娟，对是否因股价下调导致增发失败，她并未做明确表示，只是强调以民生银行函件中的说明——即资本市场变化为准。有信托业内人士表示，此次突变除价格因素外，在金融危机的大环境下，银行更为关心资本充足率等涉及经营稳定的因素，新业务的发展也只好暂时搁置。

　　陕国投A曾在其2008年报中明确将增资控股、引入战略投资者定为2009年的头等大事。如今半年已过，随着民生银行的离去，陕国投A引入战略投资者能否按公司宣称那样在今年快速推进、尽快完成，将存在极大变数。

　　切割非信托类资产

　　陕国投或失业绩支柱

　　对于刚刚遭受定向增发无果重创的陕国投A来说，还有一件大事也是公司的当务之急，那就是尽管完成实业投资清理。按监管政策要求，公司应在2008年底前清理完实业投资，但由于清理难度相当大，这一工作至今仍未清理完毕。

　　据了解，如果陕国投A不能在6月底前清理完下属两个房地产公司和1个物业管理公司，公司或遭监管部门相应的处罚。而陕国投A显然也意实到了紧迫性，清理实业实产工作正抓紧进行。根据公司日前公告，公司董事会决定向控股股东陕西省高速公路建设集团，以2400万元转让所持陕西高速机械化工程公司36.08%股权，此举正是陕国投A按照监管政策要求而清理实业类投资的新举措。

　　尽管陕国投A持续清理实业投资持续进行，但这要触及公司业绩的重要来源——房地产收入。在陕国投A的2008年营业收入分行业数据中，公司房地产业收入15853.41万元，而这一数额占其全部收入的比例高达79.41%。显然，目前信托业务的收益尚难独立支撑公司业绩。在做为陕国投A主业的信托业收入同比下降27.68%的同时，公司房地产业务收入则取得了同比增长48.69%的良好局面，该行业对于公司业绩的支撑由此可见一斑。因此，尽管陕国投A信托业务逐步拓展，但在信托业务效益及规模仍未成气侯的情况下，失去民生银行入主及清理房地产无疑将使公司业绩失去重要支柱，陕国投A今年的业绩实难乐观。