海马股份回购成“忽悠” 二股东高位减持只因心知肚明

　　□ 本报记者 胡潇滢

　　在去年11月海马股份发布回购议案的时候，本报就曾对其回购意图发出质疑，指出其回购的背后深意是促使成功债转股以及二股东解禁出逃，时间似乎正日益验证着这一切。

　　今天，海马股份发布公告称，二股东海马投资集团有限公司（下简称“海马集团”）减持公司1.06%的股份。另外，截止到6月1日，海马可转债因触发提前赎回条款而退出市场，提前完成股权融资。

　　在未曾回购一股的情况下，海马股份“一箭双雕”，即实现了提前完成股权融资，又为二股东减持提升股价打下坚实基础。而何时，海马股份才能真正承诺其最初的意愿，进行回购股票呢？

　　实现目标之一：

　　债转股成功

　　海马股份2008年12月9日发布了回购报告书，其中明确了公司将以不超过3.6元/股的价格回购不高于3,000万股，回购资金不超过1亿元。

　　在回购报告书发布后，和此前宣布回购股份的天音控股一样，公司股价应声上涨，量能也快速放大，已经超过其回购价格上限。海马股份的回购期有一年之长，回购数量方面则只有3000万股的上限，而没有下限。

　　海马股份在回购报告书发出半年内按兵不动，在去年12月触发回购条件时就不曾回购，截止到今年6月1日，随着股价节节攀升，离回购限价3.6元已渐行渐远。

　　在海马股份推出回购计划之时，正面临8亿元债转股压力。

　　2008年1月，海马股份发行了820万份可转债，募集资金8.2亿元，初始转股价为18.28元。不料去年遭遇大熊市，海马股份跟随大盘节节败退，一度跌至去年10月30日的2.40元。为避免触发回售条款从而导致公司提前“还债”，海马股份去年连续两次下调转股价，从18.28元/股下调至5.03元/股，再到3.6元/股。

　　去年12月9日，海马股份推出回购计划时，业内人士即纷纷质疑海马股份回购动机不纯，怀疑其回购的目的是抬升正股价格，为股权融资铺路，因为一旦触发回售条件，上市公司的支出将是回购的数倍。

　　随后半年间，海马股份持续上涨，期间并未实现回购股票的承诺。但是因海马股份正股价格连续上涨，海马转债于今年3月17日至4月28日连续30个交易日内有20个交易日收盘价高于当期转股价的130%，海马转债触发提前赎回条款，海马股份宣布提前赎回转债。海马转债从6月1日起停止转股，并摘牌。因公司正股价远高于转股价，转债持有人选择转股比选择回售更有利，因此，海马转债纷纷转股。海马转债发行还不到1年半时间即退出市场。

　　2009年6月3日，因海马债转股导致海南汽车所持股份被动减少5%以上，海马股份发布了《权益变动书》。海马转债从去年7月16日起进入转股期后，今年4月15日至6月1日，海马股份总股份由近9.30亿股增至10.46亿股，期间转债累计转股达1.16亿股。

    实现目标之二：二股东高位减持

　　海马股份回购议案为其带来的，不仅仅是成功的避免巨额回购资金的支出，提前完成股权融资，另外也为其二股东的高位减持打开方便之门。

　　就在去年底回购计划推动股价上涨之际，大小非减持的压力接踵而来。2008年12月5日，海马股份的1.51亿股限售股顺利度过了限售期，而目前海马股份的流通盘仅为1.94亿股。

　　据了解，在1.51亿股中有1.46亿股属于二股东海马投资集团。海马投资2003年1月通过司法途径，以3329.58元接手海口市财政局手中的8323.96万股，2005年10月又以2349.59万元将海南上恒投资公司的3356.56万股收归帐下，经过股改时期“10送3”，2007年上半年“10转6”的利润分派后，海马投资的持股总数变更为1.46亿股，初略估算，其每股的持有成本为0.39元/股。

　　海马股份的第一大股东与第二大股东为同一实际控制人，即公司董事长景柱，第一、二大股东合计持有公司75.72%的股权。有分析师告诉本报记者，二股东在回购议案发出之时的减持的意愿应该就是存在的。

　　今天，海马股份的二股东减持公告，也正好验证了此前的猜测。公告称，公司股东海马集团在2009年5月4日至2009年6月4日之间，共计减持公司1105.4万股，占公司总股本的1.06%。此次减持后海马投资集团仍持有海马股份12.96%的股权。

　　以昨日海马股份收盘价5.66计算，海马集团此次减持所获收益6256.6万元。

　　回购议案的发出，对于海马股份而言实现了“一箭双雕”，即实现了债转股的成功，二股东也有了高位减持的机会，但是真正的回购本身？是否最终仅仅成为一纸空文？