“非美元计价”美债券呼声再起

　　可能成为中国外储的“救赎”

　　在全球金融危机条件下，美元和以国债为主的美元资产备受质疑，国际社会近日又出现了“发行类似卡特债券的美国债券”的呼声。中国社科院国际金融研究中心研究员郑联盛昨日发布研究报告称，这将对中国是“极为有益的选择”，“有利于我国规避汇率风险、提高资产的多元化水平”。

　　所谓“卡特债券”，即“非美元计价的债券”。1978年，美国卡特政府曾发行了以德国马克和瑞士法郎计价的美国债券，总价值为52亿美元。该债券是在1978年10月的美元恐慌性暴跌背景下，作为卡特政府“拯救美元计划”的一部分推出的。虽然这种发债模式为美国提供了新的融资途径，但由于这种债券是美元单独承担汇率风险，对美国而言不利。1978年以后，美国从未再使用过这一融资渠道。

　　截至2009年3月末，中国持有美国国债为7679亿美元。

　　而美国债券蕴藏的风险与日俱增。一方面，美国政府实行了史无前例的危机救援政策，持续大规模发行国债，这将直接压低国债的价格；另一方面，如果这些政策得到有效执行并促进经济复苏，投资者将资金转移至其他投资标的，那美国国债可能出现超发的状态，美国国债价格可能出现明显下跌，投资者将由此遭受损失。

　　不管是市场波动带来的国债价格变动还是汇率变化导致的汇率风险，都使得占中国2万亿外汇储备中的六成以上美元资产处在贬值的风口浪尖。

　　“为了多元化外汇资产，缓解中国外汇资产的货币错配问题，美国发行新型卡特债券，对中国是极为有益的选择。”郑联盛认为。

　　日前，作为美国第二大债主的日本，已经有部分经济学家提议美国发行日元债券和其他国家货币债券。

　　如果美国发行以人民币计价的“熊猫债券”呢？

　　郑联盛指出，这将更加有利，可将对外提供资金、规避汇率风险和促进人民币国际化相互结合。然而，对中国最为有利的方式是，美国委托IMF等国际组织在中国发行“熊猫债券”，除了具有以上好处外，还可以规避美国对手风险，防止美国违约。

　　“但现实地讲，美国再次发行卡特债券的可能性较小。”郑联盛分析称。

　　他认为，目前美国政府发行新的卡特债券或奥巴马债券的时机还不具备。首先，美元兑主要货币并没有大幅贬值，尤其在金融危机中，美元甚至对欧元明显升值，上世纪70年代末期美元贬值40％的情景尚未出现，而且出现的概率较低。其次，美国政府实际上已经放弃了汇率政策，放任美元汇率自由波动。如果没有出现巨幅贬值，美国不会干预外汇市场。最后，美国政府干预外汇的资源较为充足，截至2008年6月底，美国外汇平准基金资产规模为512亿美元，黄金储备更是全球之首。