近日，中国平安与深发展Ａ相继发布公告宣布：中国平安控股子公司平安人寿将以现金认购深发展定向增发不少于３．７０亿股，不超过５．８５亿股的新股，同时中国平安与深发展现第一大股东新桥投资达成协议，购买其持有的５．２０亿股深发展股份。

　　经过四年多卓有成效的努力，深发展已经根本摆脱了过去的低资本充足、高不良贷款的状况，在很多方面取得了巨大的成功。２００９年第一季度，该行净利润同比增幅位居所有上市银行之首，盈利能力较四年前增长１０余倍，同时不良贷款率也保持在极低水平，第一季度末仅为０．６１％，仅为四年前该行不良贷款率的５％左右，拨备覆盖率则提升至１３０％。在很多战略重点业务领域，该行的业务也取得了很大进步，例如为中小企业提供融资服务的供应链金融，以及包括按揭、信用卡、财富管理在内的零售业务。目前，深发展已在１８个城市拥有２８６个网点，２００８年底的存贷款规模均较２００４年底翻番。

　　百里挑一情定平安

　　深发展的良好发展已经引起了各方投资者的关注。新桥投资选择一个合适的投资者入股深发展将成为其未来发展命运的重要因素。平安作为国内最优秀的金融控股集团之一，或许是投资深发展的最好人选：

　　１、平安具有雄厚的资本实力

　　根据平安最近的财务报表，中国平安２００９年一季度末资产总额达到了７５０１亿元，２００８年全年营业总收入达到了１３９８亿元，净利润达到了８．７３亿元，同时其营业总收入仍保持着较快增长速度，近三年营业总收入同比增长平均为３２．６１％，２００９年一季度同比增长４４．１１％，具有充沛的资金实力，这在全球金融危机下显得尤为珍贵。

　　２、平安具有丰富的客户资源

　　平安拥有４５００多万零售客户和２００万企业客户，这对致力于零售业务的深发展而言，将是一笔宝贵的财富。平安投资深发展后，双方可以提供更加全面综合的金融服务和创新，进行全方位的金融产品交叉销售，实现银保、银证的无缝连接。深发展的中间业务收入和零售业务都将得到明显的提升。

　　３、平安具有相近的企业文化

　　平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业，拥有完善的治理架构，国际化、专业化的管理团队。这与深发展现有的企业文化非常相近，因此有理由相信在此次交易完成后，两者的融合并不困难。平安在投资银行方面已经积累了相当的经验：２００３年１２月平安集团收购福建亚洲银行７３％的股权，２００６年１２月，平安集团收购深圳城市商业银行９０％的股权。

　　４、平安具有明确的战略规划

　　平安是一直致力于建设覆盖银行、保险和证券三大业务的金融控股集团。目前，其银行业务实力相对较弱，平安银行仍是一家中小银行，仅在深圳、上海、福州、泉州、厦门、杭州和广州设有分行。目前，平安参与深发展的定向增发，也是支持深发展突破资本瓶颈，实现更快发展的一种考虑。

　　众望所归实现多赢

　　有了交易的动力，交易的途径和方式也是众多投资者所关注的问题。从目前的交易结构安排来看，很多投资者认为平安、深发展和新桥投资将实现多赢，三方的投资者也将从中获得良好的收益。

　　首先，对于平安及其投资者而言，平安人寿参与定向增发的价格为１８．２６元／股相当于发行摊薄后２００９年ＥＰＳ的１５．５倍和２００９年每股账面净值的２．１５倍（按照最大发行股份计算），而目前上市银行２００８年静态市盈率平均为２３．４２倍，２００９年预测市盈率平均为１５．９９倍，市净率为２．５９倍（数据来源：万德咨询）。中国平安收购新桥所持股份的现金对价为２２元／股，如果新桥投资选择股票对价，则相当于１股平安Ｈ股换购１．７４股深发展股份，换股所涉及的新发平安Ｈ股仅占发行后平安总股本的３．９１％，股本稀释作用并不明显。上述支付对价相对目前的市场交易价格虽然具有一定的溢价，但考虑到通过上述交易获取深发展股份所具有的战略意义和收益，很多投资者认为溢价合情合理，符合预期。主要体现在以下三个方面：

　　１、银保渠道的大幅拓展。近年来行业内银保销售发展很快但平安寿险２００８年末银保销售占比仅为１４％低于行业平均水平。通过投资深发展平安将获得１４个新城市和２８６个网点的新增银行分销能力。这些城市既是深发展业务增长最快的地区也是平安保险业务市场份额第一或第二的城市因此拥有巨大的交叉销售潜力和协同效应。

　　２、加强综合金融服务能力。随着平安入股深发展，两者业务逐渐渗透，平安将拥有更多的业务牌照和平台，实现更多的金融创新，全方位地为客户提供综合金融服务，提升自身竞争力。

　　３、客户资源的互补性。深发展近年来零售业务取得快速发展，特别是高端客户，对平安客户群的拓展和互补也具有较大的帮助。

　　其次，对于深发展及其投资者，定向增发帮助公司突破资本瓶颈，提升资本充足率，实现业务的快速发展。同时新桥投资的顺利退出和平安的持股锁定，也将不会对二级市场股票交易价格形成抛售压力，有利于维护公司股价。再进一步，受深发展与平安的协同效应的促进，深发展很有可能将迎来一个新的发展阶段，其投资者也将明显受益于上述交易。

　　最后，对于新桥投资而言，根据协议，新桥投资可以选择现金支付或者是股份支付作为对价。如果新桥投资未来要求中国平安以相关股份作为对价，则意味着新桥投资仍然在通过中国平安这一平台间接投资深发展，也意味着新桥投资非常看好平安投资深发展后双方业务协同效应带来的发展，通过股权投资持续分享中国平安和深发展未来的收益。

　　平安投资深发展无论从交易的实质，还是交易的方式来看，都是一个多赢的局面，未来的发展更是值得期待。