263.5亿港元的收购价，199亿港元的2009年天量新股发行，在金融海啸导致光伏行业哀鸿遍野的冲击下，这是“电王”朱共山对巨资投资多晶硅行业的冒险式救赎。

　　6月23日，中国保利协鑫能源控股有限公司(以下简称协鑫能源)(03800.HK)宣布，将以总代价263.5亿元，收购江苏中能硅业科技发展有限公司(以下简称江苏中能)100%股权，朱共山为协鑫能源第一大股东兼主席，而朱同时通过其全资子公司——智悦控股也握有江苏中能绝对控股权。

　　事实上，除却多晶硅生产之外，江苏中能正积极将业务领域向产业链下游硅片、电池片、组件、光伏系统、太阳能发电站等领域延伸，其目标是成为全面发展的综合性光伏产业公司。

　　江苏中能副总经理马平表示，该公司计划在未来四五年在欧美国家有所布局，“希望通过在美国及欧洲的开发、建设，使得协鑫光伏从一个硅材料的供应商，转型为提供光伏发电的绿色能源供应商”。

　　在上述权威人士看来，仅江苏中能三期多晶硅产能建设需要一百多亿资金，非占据该公司绝大部分股权的朱共山所能独立支撑，加之银行信贷收紧，“要想三期工程顺利运行并产生效益并走向综合性企业，主要还是要借助资本市场”。

　　拷问199亿港元募资

　　协鑫能源公告显示，倘是交易完成后，朱共山及其家族等关联人士的持股将由原来的34.47%提升至56.17%。

　　问题在于，在目前资本市场低迷的行情下，199亿港元的新股发行或许需要投资者的“十分厚爱、高看三分”。据WIND资料显示，港交所前4个多月新股发行仅筹资逾123亿港元。

　　“朱共山此时将江苏中能纳入协鑫能源棋盘，可以借力当前港交所热捧新能源这个理念。”国泰君安(香港)能源行业分析师王鼐分析，新能源企业在港交所得到数月追涨，以中国电力新能源(00735.HK)为例，其4月8日股价仅为0.355港元，但6月23日最高时涨至0.63港元，涨幅有一倍有余。

　　263.5亿港元的收购价，对应江苏中能去年底税后净利22.33亿元人民币，已有10.4倍的市盈率。

　　姜谦表示，倘是以江苏中能年底将达到18000吨的总产能计算，协鑫能源以263.5亿港元收购中能硅业应该是溢价收购。“上市公司保利协鑫按2.5元折让12%，以每股2.2元溢价收购大股东旗下公司资产，就对价而言，这一收购价对于中小投资者来说，并不划算。”

　　事实上，国内光伏企业所称的产能与产量往往有较大背离，多晶硅企业的产量一般仅为产能的六成左右。以国内最早从事多晶硅生产的四川新光硅业为例，2008年计划产量800吨，为产能的63.49%。

　　姜谦据此估计，江苏中能虽号称18000吨的产能，产量能达到10000吨已算是不错的数据。

　　数据显示，江苏大全集团建设规模6000吨/年多晶硅，需要投资60亿元；江西赛维LDK于2007年8月开始斥资120亿元，上马1.6万吨多晶硅项目。

　　“如果以江苏中能1.5万吨多晶硅产能来看，需要投资112亿—150亿元，即使去除20%的自有资金，仍有近百亿缺口。”前述光伏权威人士告诉记者，多晶硅生产线建成之后，还要花费超过半年的时间来调试产品，“所以一般需要一年半至两年左右的时间才能有规模化效益，而且多晶硅的利润会有一个直线衰减的过程”。

　　王鼐介绍，目前香港资本市场处于平静期，平均每日仅有500亿-600亿港元的交易量，故此对“电王”朱共山而言，需要以极大的智慧去说服机构或其他投资者接受199亿港元的募资。