成本管理能力拷问券商薪酬合理性 8上市券商全部无缘行业排名20强

　　□ 本报记者 张 歆

　　如果单纯比拼谁是赚钱高手，上市券商作为行业中的翘楚自然当仁不让、排名靠前。但是，在监管部门为分类监管设定的“成本管理能力（既考赚钱也考花钱）”的考卷中，上市券商2008年的成绩却不尽如人意——8家上市券商全部排在行业前20名之外，自然也不能在3A评选中获得加分。

　　《证券日报》记者按图索骥寻找上市券商支出流向发现，薪酬“吞噬”了券商的相当一部分收入，从而间接影响了其成本管理能力。

　　国联占据成本管理能力榜首

　　上市券商“能力减半”

　　证券业协会公布的排名显示，107家券商中，成本管理能力指标靠前的前20位券商以中小券商居多：国联证券3.09、华安证券2.96、和兴证券2.75、广发华福证券2.68、财通证券2.67、财达证券2.60、中原证券2.57、中信金通2.45、申银万国2.45、浙商证券2.43分列去年成本管理能力前10名。而净资本实力排名前20位的券商中，仅申银万国、中信建投、广发证券三家出现在“成本管理能力”前20位的榜单上，且排名相对靠后。

　　相比而言，8家上市券商（西南证券今年上市成为第9家上市券商，但其2008年年报财务指标为原ST长运数据，不参与排名）的成绩并不理想。据本报数据中心统计，8家上市券商的成本管理能力前三名为宏源证券、东北证券、国元证券；后一至三名分别为长江证券、太平洋、国金证券。具体分别为：宏源证券1.84、东北证券1.82、国元证券1.81、中信证券1.79、海通证券1.78、国金证券1.44、太平洋证券1.40、长江证券1.33。

　　也就是说，与全行业冠军国联证券相比，即使是上市券商中成本管理能力第一的宏源证券，也有40.45%的差距；其他上市券商的成本管理能力的差距也在50%左右，甚至接近6成。

　　薪酬与成本管理能力高度负相关

　　券商09年或面临限薪压力

　　根据监管部门对于成本管理能力的界定——“(营业收入-投资收益-公允价值变动收益)/营业支出”来看，监管部门在对券商有效收入的认定中，刨除了投资收益和公允价值变动等偶发性收益，强化了经纪业务、投行收入等经常性收益。此外，营业支出主要包括了营业税金及附加业务及管理费、资产减值损失和其他业务成本。由于税金以及资产减值损失很难提前控制，因此券商的管理成本就成为制约成本管理能力的重要指标。这一指标如果落实到日常经营中，与券商营业网点扩张的合理性高度相关。

　　 由于营业网点等部分支出指标是短期难以调整的硬指标，人力成本这项软指标就成为证券公司控制营业支出的最佳途径。统计局此前公布的数据显示，2008年证券业平均工资172123元，是全国各行业平均水平的5.9倍，且为各行业最高。

　　据大智慧统计数据显示，上市券商中，东北证券董监事和高管人员2008年年度报酬总额为880.4万元；长江证券董监事和高管人员2008年年度报酬总额为629.4万元，最高前三名董事报酬总额204.86万元，最高前三名高管人员报酬总额231.57万元；国元证券董监事和高管人员2008年年度报酬总额为545.67万元，最高前三名董事报酬总额118万元，最高前三名高管人员报酬总额191万元；国金证券董监事和高管人员2008年年度报酬总额为626.35万元，最高前三名董事报酬总额223.10万元，最高前三名高管人员报酬总额206.28万元；太平洋证券董监事和高管人员2008年年度报酬总额为532.96万元，最高前三名董事报酬总额48.65万元，最高前三名高管人员报酬总额201.14万元。

　　 据《证券日报》记者了解，综合来看，国金证券和长江证券2008年的高管薪酬的上涨比较明确。据了解，长江证券高管薪酬的上涨主要是由于其薪酬水平在之前低于同行业水平，而在2007年的牛市中，忙于筹备上市的长江证券没有对工资进行相应上调，因此选择在2008年进行补涨。而国金证券的优异业绩表现成为支撑其加薪的重要理由。国金证券在2008年取得7.56亿元净利润，实现同比101.45%的增长。

　　而证券业的薪酬在牛市中的表现其实更为惊人。按合并报表口径统计，101家券商2007年的职工薪酬合计约455.35亿元，较2006年增加340.93亿元，增长幅度高达297.95%。在新会计准则下，券商在统计期中实际提取的职工薪酬，包括职工工资、奖金、社会保险费、住房公积金等，被计入“业务及管理费”，列入券商利润表中的“营业支出”一栏。其中，2007年的除国金证券的七家上市券商按正式员工计算的人均计提薪酬高达32万元。据媒体报道，2007年上市券商中，排名最前的海通证券、中信证券，人均计提薪酬都超过了40万元。排名第三的宏源证券，人均计提薪酬约34万元。

　　具体而言，券商中保荐人的收入最为“旱涝保收”。一位保荐人年收入约100万元，目前保荐人数最高的几家券商仅“保荐人薪酬”一项的年成本就达到6000万元—1亿元，加上后台人员和投行其他成本，这些券商仅投行业务的年成本就高达1—2亿元。当然，由于投行业务的收入费率稳定且风险较小，近期IPO重新开闸后券商此项业务的薪酬压力有望大大减轻。

　　事实上，此次成本管理能力入选券商分类监管的加分指标，给券商尤其是上市券商提了个醒：如果希望冲击高级别类型券商，2009年对于薪酬类支出的合理控制就成为必然。今年，财政部发布了主要针对国有金融机构的新版“限薪令”，对于非国有的金融机构也强调比照执行。券商作为金融大家庭的一员，无论是为了执行财政部规定还是为了自己在分类监管中抢得先机，今年都面临限薪压力。