公布以股代息计划后，碧桂园(02007.HK)的财务状况仍受质疑。

　　虽然外界认为碧桂园节约4.9亿元人民币的现金股息，显示出其“缺钱”，但碧桂园总部人士对本报记者称，经历了金融危机以及房地产市场的低迷状态后，目前碧桂园财务状况相对稳健。

　　在全国房地产市场成交量出现大幅上扬的情况下，碧桂园今年前五月仅实现合同销售额约63亿元人民币，同比增长7.3%。涨幅远低于其他上市企业。与此伴随的是，碧桂园拿地策略微调。

　　财务危机已渡过

　　公告显示，碧桂园建议股东以购买新配发股票来替代2008年的末期股息。2008年度的股息为每股派发港元3.40分。股东也可以选择将股息换为相同金额的新配发股票，价格为每股3.72港元。如果无股东选择收取新股份，需要支付总额大约4.9亿元人民币的现金股息。

　　假如所有股东均选择以股代息收取2008年度末期股息，则碧桂园最多需要发行约1.5亿新股份，占公司现时巳发行股本及发行新股份后约0.91%。截至6月24日收盘，碧桂园收盘价为每股3.55元。

　　碧桂园认为这样做的好处是，股东可以省却经纪费用、印花税以及相关其他费用，而以市价投资碧桂园的股票。国泰君安分析师姚峣也向本报记者表示，目前房地产行业仍处于并购和企业扩大规模的好时期，碧桂园此举节约了现金，另外有机会扩大股本。

　　不过，外界的一些评论却认为，碧桂园缺钱，所以以股票替代股息支付。事实上，对于土地储备大户碧桂园来说，外界对其财务状况的质疑一直未停止过。而碧桂园4月公布的2008年年报似乎也证实碧桂园存在现金流紧张的状况。截至2008年12月31日，公司的现金及银行存款共约57.34亿元，比2007年减少了近40%。而资产负债比率为40.9%，2007年这一数据仅为-13.1％。

　　同时，公司贷款总额为78.26亿元，其中28.23亿元须在一年内偿还，50.03亿元须在两年至五年内偿还。而碧桂园绝大部分的银行借款均以公司的土地使用权和物业作抵押及由集团公司担保。碧桂园还一度受困于“股份掉期合约”的账面浮亏。

　　但姚峣认为，随着市场的回暖，碧桂园财务状况最艰难的时刻已经度过。碧桂园在最新的6月公司通讯中披露：今年前五月实现合同销售额共约63亿元人民币，同比增长7.3%；合同销售建筑面积约135.5万平方米，同比增长34.2%。不过，相对于其提出的全年190亿元的销售目标，仅完成三分之一。

　　从前5月的情况看，不少房地产上市公司抓住了一季度以来楼市成交大幅放大的时机，甚至早早跻身“百亿军团”，如同样在香港上市的中海地产(01138.HK)、富力(02777.HK)、世茂(600823.SH)、绿城(03900.HK)等，碧桂园的表现则只处于中游。

　　公开市场上谨慎拿地

　　2008年碧桂园销售额175亿元，离最初预定目标320亿元差距甚远。2009年，碧桂园调低了全年的销售目标。“碧桂园在经历了市场的低谷后，变得更加谨慎，为了快速消化存货，还调低了利润。”姚峣分析说。

　　碧桂园上市前后的拿地策略已做调整。“以前碧桂园是"郊区大盘"开发模式，现在碧桂园所拿地块由远郊向近郊转移。”姚峣说。另外，以前甚少出现招拍挂市场上的碧桂园，2009年获取的四块地中有两块是通过公开竞价获得的。碧桂园还表示，今年购地的重点将放在广东省，近期已在广东省内获取4幅地，总地价约10亿元，预计可建建筑面积约160万平方米。目前碧桂园已取得国有土地使用权证(含权益)的土地可建建筑面积约为4380万平方米。