美联储的“帕累托改善”理想

　　美联储赋予本周五这次货币政策会议太多的使命。冀望通过本次会议淡化年内升息的预期，又不愿背负恶性通胀制造者的骂名；期望将长端利率控制在较低水平，并避免因量化宽松政策而激怒海外投资者。

　　美国经济正在触底，但根基依然脆弱。在一系列先行指标恢复增长之后，制造业、就业等经济领域也开始展露出复苏迹象。市场越发相信美国及全球经济衰退放缓。然而盲目的乐观正在危害市场的健康。进入6月，市场似乎陷入了一种矛盾之中，关于经济能否如预期般持续复苏的担忧逐渐引起了投资者的重视。而本周三美国公布的5月新屋销售意外下滑，暗示了住房市场的根基依然脆弱，也印证了市场的担忧并非杞人忧天。在畏高心理的驱动下，更多的逢高获利了结盘涌入了市场，高风险资产的上升势头在6月得到了明显的抑制。

　　自美联储宣布非常规货币政策以来，市场关于其可能产生的负面影响众说纷纭。其中一条罪状便是，泛滥的美元将会导致美国乃至全球经济陷入恶性通胀之中。尤其全球经济初露“绿芽”，原材料价格恢复升势，市场对通胀的担忧与日俱增。能源和大宗商品价格最近的上升不容忽视，美联储也有必要采取行动弱化通胀预期。

　　美国的债务货币化将美联储与美国政府推向风口浪尖。美联储购买国债以降低长端利率的举动本无可厚非，然而越发充裕的流动性也在威胁着美元的价值。美国政府不断扩大的财政赤字，正在令美国国债逐渐丧失避险功能，进而导致美债收益率持续走升。美联储的购债规模则显得杯水车薪。

　　通胀、经济、量化宽松政策，这些相互关联，甚至互相桎梏的问题钩织了一盘摆在美联储面前的复杂棋局。而北京时间25日凌晨美联储宣布维持利率水平于0-0.25%的历史低位不变，且可能会在较长一段时间内将利率维持在较低水平，并表示经济滑坡速度放缓，未来将逐步增长。美联储重申，依然计划在2009年年底之前购买总额不超过3000亿美元的美国国债。与此同时，美联储认为短期通胀率仍在控制之下，但不再担心通货紧缩的风险。从会后市场的反应来看，投资者并未出现非理性的举动，似乎暗示了美联储下对了第一步，然而更多悬念依然待解。外汇评论员 关威